根据披露的机构调研信息2025年10月21日，泉果基金对上市公司百亚股份进行了调研。

　　基金市场数据显示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理资产规模为221.70亿元，管理基金数6个，旗下基金经理共5位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益录得38.81%。

　　附调研内容：

　　一、介绍公司2025年3季度业绩基本情况

　　公司前3季度营业收入26.2亿元，同比增长12.8%，净利润2.4亿元，同比增长2.5%。其中，单3季度公司营业收入8.6亿元，同比增长8.3%，净利润0.6亿元，同比下降3.9%。

　　从渠道端看，线下渠道前3季度实现营业收入16.2亿元，同比增长35.7%；外围省份发展迅速，营业收入同比增长113.4%；单3季度线下渠道营业收入同比增长27.2%，其中外围省份营业收入同比增长94.0%。未来，公司将继续加大对外围省份的资源投入，以更好地推进全国市场拓展节奏。电商渠道前3季度因受舆情及平台策略调整的影响，营业收入和经营利润有所下滑；公司已积极采取应对措施，聚焦投入重点资源，积极调整策略打法，逐步改善电商渠道经营业绩。

　　从产品端看，前3季度公司自由点产品实现营业收入25.1亿元，同比增长16.4%，以益生菌、有机纯棉系列为代表的大健康系列产品增速表现优异。公司中高端系列产品收入占比持续提升，单3季度以益生菌、有机纯棉为代表的大健康系列产品收入同比增长35.5%。

　　二、问答环节

　　泉果基金Q1：当前抖音流量政策变化，公司对抖音的战略定位是否有改变？小红书目前投入效果以及未来规划如何？

　　A1：公司根据实际业务情况进行相应策略调整，抖音仍是品牌曝光及拉新引流的重要阵地，公司会保持对抖音平台一定投入力度，在满足经营结构优化的前提下推动良性增长。公司已逐步加大对小红书的资源投入，此前投放量级低于友商，当前反馈趋势良好。

　　泉果基金Q2：如何看待线下即时零售的未来发展？是否会成为行业新的渠道红利？

　　A2：即时零售是当前业务增速较快的渠道之一，占线下整体销售比重呈现逐季上升的趋势。公司视即时零售为极重要的新兴渠道，在持续追加资源投入，预计未来几年此渠道权重将持续提升，具备成为行业新渠道红利的潜力。

　　泉果基金Q3：面对天猫大盘流量变化、抖音竞争激烈的环境，公司电商增长展望及策略调整是什么？

　　A3：当前电商渠道整体业绩增速放缓，但线上平台仍是品牌建设和推广效率较高的渠道；从盈利性角度看，天猫、拼多多等传统电商平台优于抖音电商等新兴平台。电商渠道未来发展在于如何提升品牌影响力，并通过持续迭代及调整产品矩阵来获取更优质的流量资源。

　　公司将继续坚持线上推新品、拉新客，兼顾盈利与营收增长，加快全国化布局速度。

　　泉果基金Q4：目前线下外围市场拓展情况如何？盈利情况如何？

　　A4：公司全国拓展正按既定计划稳步推进，非核心省份的区域扩张和渠道布局的速度快于年度计划。公司外围市场前三季度的营收增速超过100%，华东和华南沿海经济发达地区表现尤为突出。随着外围省份营收规模的扩大，渠道成本摊薄效应显现，整体净利率有望持续上升。不同省份发展节奏、定位和投入比例有所不同，盈利情况存在差异，但经营效率持续提升，盈利趋势整体向好。

　　泉果基金Q5：目前大健康系列产品占比如何？后续的产品规划是怎样的？

　　A5：大健康卫生巾系列产品营收增长较快，其占收入比重超50%。

　　今年前三季度，有机纯棉系列产品营收同比增长翻倍，产品市场潜力大；益生菌系列产品作为公司大盘核心产品，今年前三季度营收同比增长超50%，高于公司整体营收增长。公司将继续依托大健康产品系列，推进有机纯棉系列产品扩大规模，保持益生菌系列产品稳定增长，同时对其他核心产品持续迭代升级。

　　泉果基金Q6：公司新品的推广情况如何？公司在品牌宣传及产品战略方向上有哪些新思路？

　　A6：公司在进行新产品上市前的内部测试，整体进度和节奏符合预期，该产品在目标人群定位上与现有产品有一定区别。公司仍将会聚焦于大健康系列产品，关注消费者需求及线上业务变化趋势，坚持产品推新并对现有产品进行持续升级迭代；在品牌宣传上进行科学化传播，优化推广内容与渠道选择，精准触达目标人群，提升转化效率。

　　泉果基金Q7：公司核心五省目前保持稳定增长，未来增长展望如何？其净利率是否还有提升空间？

　　A7：目前核心五省的市场份额仍在提升，渠道下沉空间依然存在，产品结构方面具备进一步优化潜力。公司将通过持续渠道精细化运营和产品结构优化，逐步提升市占率和营收规模。随着业务规模扩大，各项渠道费用得以持续摊薄，预期净利率仍有提升空间。