从行业发展趋势来看，大宗商品市场正逐步告别单一供需驱动的传统模式，进入宏观政策、产业变革、金融创新与科技进步多因素共同作用的新阶段。在此背景下，产业与金融的深度协同已成为穿越周期的关键。中国银河证券筹办第一届大宗商品论坛的出发点也很清晰，希望通过金融机构的实践探索，为资本市场服务实体经济提供可复制、可推广的经验，推动大宗商品行业在周期迷雾中锚定方向、破局前行。

　　中国银河证券第一届大宗商品论坛已于10月23日闭幕。论坛虽仅有两天，但是干货满满。

　　本次论坛全方位展现了大宗商品市场的复杂性与机遇性。

　　这次大会为何极具意义？原因在于当前全球大宗商品市场正处于多重变量交织的关键节点。据机构测算，2025年大宗商品价格风险在全球风险排序中位列第六，预计至2028年将攀升至第四位，原材料可得性与价格波动已成为影响全球商业格局的核心变量。在此背景下，地缘政治冲突持续扰动供应链安全，绿色转型与技术革新重塑供需结构，宏观政策调整引发市场流动性波动，行业“内卷式”竞争加剧企业经营压力。

图为中国银河证券第一届大宗商品论坛现场

　　本次大会，充实且质量高。通过对这次大会的全流程跟踪与观察，首届论坛就实现了三个突破，也是中国银河证券首办此类活动的创新思考。

　　首先，打破了知识的壁垒。来自不同领域的至少20位参与嘉宾围绕共同关切的市场问题交换观点，既让金融机构精准把握产业真实需求，也让实体企业深入理解金融工具的应用逻辑，为产融深度融合奠定了沟通基础。

　　其次，突破了信息的沟壑。面对PPI连续36个月负增长、部分品种供需失衡、价格波动加剧的市场环境，论坛为市场参与者提供了系统的分析框架与实操思路。特别是针对“反内卷”政策、新能源产业扩张、农产品供应链安全等热点议题的深度研讨，为企业应对市场不确定性提供了针对性解决方案。

　　再者，突破了券商服务的边界。作为国有券商践行金融本源的重要实践，本次论坛不仅是中国银河证券大宗商品业务能力的集中展示，更标志着国内券商从传统通道服务向全链条生态赋能的转型突破。论坛推出的“银河天弓”一站式机构服务平台，以及商品投行、跨境衍生品等创新业务模式，为行业提供了券商服务大宗商品产业的可借鉴样本。

　　作为主办方，中国银河证券党委委员、副总裁罗黎明在欢迎致辞中指出，中央多次强调金融要回归本源，写好“五篇大文章”，这为券商扎根产业、深耕实体指明了方向。银河证券作为国有券商，正大力推进面向实体经济的大宗服务，不仅优化股票、债券等传统金融服务，更深度融入大宗商品关键领域，凭借投研能力、风险管理工具和跨境服务优势，为市场主体保驾护航。

　　也在这番开篇之下，对于本次大会，更有六大关注点值得细说。

　　关注点一：金融科技赋能升级，探索大宗商品服务效率边界

　　金融科技的深度应用成为本次论坛的重要亮点，以“银河天弓”一站式机构服务平台为代表的技术创新，展现了科技对大宗商品服务效率的革命性提升，为行业数字化转型提供了实践标杆。

　　据罗黎明介绍，“银河天弓”平台依托公司在投研、产品设计与风险管理的综合能力，构建了高效的数据链体系。通过大模型机器人对接询报价平台，将报价响应时间从15分钟压缩至1秒，询价下单率从10%提升至30%～40%，小单率最高达76%，有效满足了中小微企业的个性化需求。在估值计算方面，平台采用蒙特卡洛算法与GPU计算，实现50毫秒完成100万次衍生品估值，支持高效定制化产品设计，为市场主体捕捉转瞬即逝的投资机会提供了技术支撑。

　　除了交易效率的提升，金融科技还在风险管控与数据挖掘领域发挥重要作用。银河期货构建了涵盖库存、物流、开工率的产业数据库，通过数据挖掘为软数据提供硬验证，帮助客户更精准地把握市场边际变化，为客户提供从研究到交易、从境内到境外、从期货到现货的一体化服务闭环的核心价值。

　　财联社总助刘贇从信息服务角度补充了科技赋能的价值。财联社构建的三层级信息服务体系，通过鹰眼FICC快讯提供7*24小时研究级智能快讯，结合投资日历、智能盯盘、AI解读等功能，依据交易场景组织信息，有效降低了市场参与者的信息筛选与决策验证成本。这种“科技+信息”的服务模式，已成为大宗商品市场高效运行的重要支撑。

　　关注点二：券商探索商品投行，打造产业服务体系

　　中国银河证券创新投资总部负责人张堃在论坛上抛出核心命题，证券公司为何要深耕大宗商品产业？其答案在于填补国内大宗商品市场的服务缺口，同时借鉴海外投行经验，实现从通道服务向全链条生态赋能的转型。

　　当前国内大宗商品市场存在明显的服务短板：黑色金属等领域融资成本高、服务不完善，券商受限于监管与自身能力难以直接介入仓单融资等核心业务；场外衍生品业务多停留在通道层面，难以满足企业个性化风险管理需求；跨境交易服务缺乏深度产业链整合能力。针对这些问题，银河证券探索出具有自身特色的商品投行转型路径。

　　从业务布局来看，中国银河证券自2014年开展首笔商品场外期权业务以来，已实现保险+期货、累计期权、含权贸易等多项突破，2020年场外商品交易规模突破千亿，并打通了跨境南向互换等业务。通过风险管理子公司与场外衍生品业务的协同，形成了从研究到交易、从境内到境外、从期货到现货的一体化服务闭环。

　　在服务模式上，银河证券正从“开门迎客”的中介角色，转变为产业“自己人”。通过自营投资与产业客户的业务协同，分享真实的投资策略与市场洞察，形成“资本中介+产业伙伴”的新型合作关系。这种转型不仅提升了券商的业务附加值，更有效解决了实体企业在融资、风险管理、市场拓展等方面的综合需求。

　　银河德睿场外衍生品负责人郁渊博补充介绍，银河证券的大宗商品一站式服务已形成四大核心优势：长周期全产业链解决方案、主动承接风险的服务理念、跨境联动与场外期权的深度融合、买方视角的陪伴式服务。依托东南亚布局的独特优势，能够为客户提供跨境募资、小众市场策略落地等差异化服务，目标是打造与外资行同等水平的综合金融解决方案。

　　关注点三：大宗商品定价逻辑已生变

　　中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊在论坛上提出，当前大宗商品市场正被“两个变局一个飞跃”深度主导，世界百年未有之大变局、国内从土地财政到新质生产力的转型变局，以及第四次工业革命带来的科技飞跃，三者共同重塑了各类大宗商品的定价逻辑。

　　在全球层面，美国经济呈现弱类滞胀特征，失业率接近自然失业率，美联储预防性降息与缩表进程即将结束，将为市场流动性带来边际改善。同时，美元走势已超越单纯经济范畴成为政治经济学议题，特朗普政府的弱美元政策与财政部对美联储的影响力提升，将深刻影响全球大宗商品的计价体系与资本流动方向。

　　国内经济方面，前三季度GDP增长5.2%，三季度增速4.8%，出口贡献超预期，但低通胀与供需失衡问题依然突出。房地产市场正经历结构性调整，新开工与投资连续多年负增长，去库存压力较大；四季度稳增长将依赖“两新两重”发力与政策性金融工具支持，5000亿元政策性金融工具与5000亿元地方政府结存限额下单将成为重要支撑。

　　具体到品种定价，章俊分析指出，黄金价格波动是地缘政治冲突、美元美债风险与美联储降息周期的叠加结果，短期虽有回调压力但长期仍具配置价值；原油价格低迷反映全球传统实体经济增长乏力，而铜价走强则凸显新能源转型与人工智能发展带来的结构性需求增量，契合“铜成为未来新石油”的行业判断；全球股市与黄金同步上涨的罕见现象，源于流动性宽松与避险情绪的双重驱动。

　　对于“十五五”规划，章俊预判其将处于承上启下的关键节点，经济增速目标可能设定在5%左右，同时可能新增通胀目标以支撑中等发达国家收入水平的实现。核心方向将围绕创新驱动、现代化产业体系、扩大内需、数字经济等展开，通过战略规划引领资源配置，为大宗商品市场带来中长期结构性机遇。

　　关注点四：“反内卷”政策深化推进，供需格局迎来结构性调整

　　针对当前部分行业存在的产能无序扩张、恶性竞争等问题，“反内卷”政策成为论坛热议的核心议题，相关讨论覆盖黑色金属、新能源材料、农产品等多个领域，形成了系统性的政策解读与行业预判。

　　中国银河证券创新投资总部商品团队负责人马凯指出，当前大宗商品市场的“内卷”主要表现为供给弹性降低与需求分化加剧的矛盾。2016年后上游企业资本开支与维护支出下降，导致供给曲线陡峭化，任何供给端的扰动都可能引发价格跳涨跳跌，而下游不同领域的需求分化则进一步放大了市场波动。在此背景下，“反内卷”政策并非简单地去产能，而是通过市场化手段实现供需动态平衡。

　　与会嘉宾普遍认为，国家层面持续推进的反内卷政策正有效扭转新能源行业无序价格战和低水平重复建设的局面，推动多晶硅、工业硅、光伏组件等细分领域逐步走向供需平衡，期货工具的引入则进一步完善了行业生态，产业链利润分配重构进程已全面开启。

　　从核心观点来看，反内卷政策正成为新能源产业高质量发展的重要推手，各细分领域正根据自身特点探索转型路径。期货工具的深度应用、技术升级的持续推进以及产业链协同的不断加强，将共同推动新能源行业摆脱低效竞争，迈向可持续发展的新阶段。

　　关注点五：细分品种分化加剧，结构性机遇凸显

　　论坛通过主题演讲与圆桌讨论相结合的方式，对能源、金属、农产品等核心品种的市场格局进行了深度拆解，清晰呈现了不同品类的供需逻辑与投资机会，其中新能源相关金属与农产品的讨论尤为深入。

　　能源化工方面，债务周期对大宗商品的影响成为热议话题。参与圆桌分享的嘉宾认为，大宗商品定价同时受金融属性与实物属性驱动，美国的财政赤字与贸易赤字形成孪生关系，在康波周期萧条期的背景下，美元贬值可能进一步放大商品的金融属性。而中国作为全球大宗商品的主要需求方，正从投资驱动向消费驱动转型，实物属性的产出缺口越来越依赖供应端的变化。

　　金属市场的讨论聚焦于新能源相关金属的需求演变。以镍为例，当前市场呈现供需过剩格局，主要受三元电池需求增长不及预期影响，磷酸铁锂电池的成本优势抢占了部分市场份额。不过长期来看，随着新能源汽车向高端化转型，高续航车型对镍的需求具备刚性支撑，叠加不锈钢行业的稳定增长，镍需求的绝对值仍有望保持增长。

　　供应端方面，镍的产业链结构持续优化，湿法冶炼产能的增长与交割资质的完善进一步增加了市场供应的灵活性。硫酸镍价格受季节性补库与成本支撑呈现阶段性上涨，但中长期来看，随着镍板溶解产能的释放，价格压力可能逐步显现。参与圆桌分享的嘉宾预计，明年随着不锈钢需求复苏与三元电池需求改善，镍市场的供需过剩格局将有所缓解。

　　在农产品圆桌讨论中，大豆及相关产业链的供需变化成为核心议题。参与圆桌分享的嘉宾指出，当前中国大豆进口结构已发生显著调整，巴西大豆凭借全年供应能力和品质优势，持续填补美国大豆退场所带来的市场缺口，成为进口的主力来源。对于2026年进口量，市场普遍认为将较今年有所收缩，主要受国内养殖利润波动影响，豆粕需求增长预期放缓。

　　生猪与玉米市场的联动效应同样值得关注。当前生猪养殖行业处于亏损状态，但能繁母猪的产能去化节奏慢于预期，大企业更倾向于淘汰劣质产能、保留优质母猪以抢占市场份额，预计大规模去产能可能推迟至2026年下半年。玉米市场方面，尽管今年产量实现增产，地租成本有所下降，但受东北储存条件改善和国家收储政策支撑，价格大幅下行的空间有限，市场更多呈现区间震荡格局。

　　关注点六：工具创新如何帮助企业穿越周期？

　　面对日益加剧的市场波动，风险管理能力成为企业核心竞争力，论坛围绕期货工具应用、场外衍生品创新、全流程风险管控等议题，展现了行业风险管理体系的升级路径。

　　银河期货副总经理马凯指出，当前大宗商品市场的波动已超越单纯的供需范畴，成为风险管理能力、产融结合深度与金融工具运用效率的综合竞争。银河期货扎根现货渠道、仓单体系和交割网络，将宏观趋势转化为可交易的产业逻辑，为机构客户提供套保、套利、基差贸易、含权贸易等综合性风险解决方案，将复杂的场外商品转化为易于管理的价格波动对冲工具。

　　在工具创新方面，场外衍生品市场的发展尤为突出。数据显示，国内场外商品衍生品业务规模持续扩大，涵盖远期、互换、期权等多种类型，能够满足企业在不同场景下的风险管理需求。例如，针对印尼铜金矿项目设计的Off take+CAPEX+期货套保方案，实现了融资、生产、销售全流程的风险对冲；跨境结构化衍生品则借助海外充足流动性，为企业提供了更灵活的风险管理选择。

　　嘉宾们普遍认为，有效的风险管理需要构建“宏观研究+微观基本面+工具应用”的三维体系。企业应根据自身经营特点，选择合适的风险管理工具，同时加强与金融机构的合作，借助专业机构的投研能力与技术优势，建立全流程的风险管控机制。对于金融机构而言，应持续推进产品创新与服务升级，降低企业风险管理门槛，助力实体企业在复杂市场环境中行稳致远。