构建“期货定价+现货交割”双向锁价体系

　　2024年,碳酸锂价格剧烈波动，Z企业库存价值缩水、经营风险加剧。五矿期货有限公司（下称五矿期货）深入分析企业需求，选择流动性高的LC2408期货合约为标的，为企业提供空头套期保值方案，有效地对冲价格下跌风险。此外，五矿期货充分发挥产业链服务优势，针对Z公司锂辉石加工后的销售环节，主动对接下游正极材料厂买方，通过期转现操作为其构建“期货定价+现货交割”的双向锁价体系，帮助企业提前锁定碳酸锂售价、缓解库存压力，同时为下游采购方提供稳定的原料供应渠道。

　　A项目背景

　　五矿期货是世界500强企业中国五矿旗下核心的期货业务平台，也是中国最早成立的一批期货公司之一。目前，五矿期货已成长为一家集期货经纪业务、风险管理业务、资产管理业务、国际业务和交易咨询业务为一体的综合性期货公司。

　　五矿期货充分发挥中国五矿强大的金属矿产产业链资源和股东五矿资本领先的金控平台优势，在产业服务、特色发展和做市业务方面处于行业领先地位，经营业绩与行业地位稳步提升，已成为行业领先的产业系期货公司。

　　Z企业是一家小微企业，其主营业务是有色金属矿采选业，专注于锂矿矿产开发及贸易。早在2018年该公司成立之前，其股东就已经在非洲的刚果（金）、津巴布韦和尼日利亚收购了总计约19万吨LCE（碳酸锂当量）储量的5个锂矿项目。

　　随着全球绿色发展和我国“双碳”目标的推进，新能源产业蓬勃发展，碳酸锂作为锂电池核心原材料，产业规模迅速扩张。但近年来碳酸锂市场波动剧烈，2024年，价格从年初的每吨均价9.7万元降至年末的7.5万元，全年均价约9.1万元/吨，较2023年下跌约65%，给产业链上下游企业稳定经营带来巨大阻碍。

　　碳酸锂行情受供需关系、成本变化、市场预期等因素的影响，整体供给过剩，价格下行。经营相关贸易的中小微企业，因资本规模小、话语权弱、风险抵御能力低，在价格大幅波动时，常因未套期保值而导致经营亏损，对套期保值需求强烈。Z企业作为小微企业，进口锂辉石库存价值缩水，且在船运途中也面临价格波动风险，经营艰难。

　　B项目方案设计

　　图为卖出期货套保理论损益

　　五矿期货结合Z企业的经营情况与套保需求，考虑到碳酸锂期货不同合约在流动性、交易活跃度以及与现货价格相关性等方面存在差异，选择交易活跃、持仓量大且价格走势与现货紧密关联的碳酸锂期货合约LC2408为标的，为Z企业设计空头套期保值方案。

　　通过套期保值操作，预期能够有效地对冲锂辉石现货市场价格不利变动的风险，进而降低企业经营风险，保障其稳定经营。具体来看，若标的资产价格上涨，期货亏损可由现货盈利弥补；若价格下跌，期货收益可抵补现货损失。

　　五矿期货为Z企业提供风险管理咨询、专项培训等服务，协助其建立期货业务管理制度与流程，在项目进行中提供行情分析等交易咨询服务，Z企业参考建议自主决策并发出交易指令。

　　图为卖出期货套保实际损益

　　C方案实施过程

　　分层赋能打造专业梯队与规范制度

　　考虑到Z公司不同岗位人员对期货业务的认知程度不同，五矿期货对其开展多次分层培训。其中，对中高层决策人员，培训期现业务逻辑、原理，传授合规风控体系构建方法；对期货业务骨干，强化期现业务逻辑理解，提升价格趋势研究方法的应用能力；对财务、采购等协同岗位人员，帮助建立期现业务整体认知，学习运营规则和风险预防方法。与此同时，五矿期货协助Z公司建立健全期货业务管理制度与流程，规范各环节操作。

　　精准风控化解锂辉石价格风险并双向锁价

　　五矿期货深入Z公司生产经营一线，全面了解其经营模式与痛点，最终选择以LC2408为标的，设计套期保值方案，以满足Z公司对冲锂辉石价格风险、保障稳定经营的需求。

　　此外，五矿期货进一步发挥产业链服务优势，针对Z公司锂辉石加工后的销售环节，主动对接下游正极材料厂买方，通过期转现操作为其构建“期货定价+现货交割”的双向锁价体系，帮助企业提前锁定碳酸锂售价，缓解库存压力，同时，为下游采购方提供稳定的原料供应渠道。

　　图为LC2408行情走势

　　动态操作实现期现组合高额盈利

　　2024年3月初，五矿期货分析市场形势后提示Z公司，碳酸锂过剩矛盾已在价格中体现，产业利润被充分压缩，过剩情况进入验证周期。在供需两侧消息冲击下，旺季供需错配预期也在价格中得到较为充分的反映，当时碳酸锂定价已接近估值上沿。鉴于碳酸锂市场供大于求，团队建议Z公司尝试进行空头套期保值。

　　在项目推进过程中，五矿期货持续跟踪市场行情，为Z公司提供实时的行情分析。凭借期现联动的立体化风险管理策略，2024年年底，即使Z公司在现货市场亏损72万元，但期货端盈利278万元，总体盈利206万元，大大增强了企业化解风险稳定经营的能力。

　　表为锂辉石-碳酸锂期货项目结果

　　D项目总结

　　盈收赋能：风险对冲下的价值增益

　　从项目操作过程来看，入场时，卖出期货合约均价为117500元/吨，现货买价为10200元/吨；出场时，期货合约平仓均价为89700元/吨，现货卖价为9300元/吨。期货盈利总计278万元，现货亏损总计72万元，期现组合盈利总计206万元，有效地降低了锂辉石库存市场风险，达成企业风险管控与盈利增益的双重目标。

　　模式焕新：定制化服务的领航实践

　　期货套期保值操作具备便捷、低成本、风险可控及成效显著等特性，且可移植性强。五矿期货针对Z企业开展分层培训、精准风控、期转现双向锁价等定制化服务举措，为服务同类型中小微产业企业打造了创新范式，在行业服务模式探索中领航前行。

　　意识进阶：专业引航下的经验沉淀

　　五矿期货借由本项目深度洞察中小微产业企业风险管理诉求，明晰期货工具应用场景与企业专业短板，为服务优化与质量提升积累经验；Z企业切实体悟到期货衍生品对冲现货风险的效能，强化专业指导必要性认知，实现风险管理安全意识与管理水平的进阶跨越。（本案例由五矿期货提供）