近日，嘉澳环保（603822.SH）披露的2025年第三季度报告显示，公司年初至报告期末实现营业收入30.05亿元，同比增长189.39%，但归属于上市公司股东的净利润仍亏损2536.59万元，延续了近年来的亏损态势。
值得关注的是，嘉澳环保扣非后净利润已经连续三年陷入亏损，2022年—2024年累计亏损4.06亿元。与此同时，其资产负债率从2022年年末的64.01%升至2025年9月末的81.06%。
中研普华研究员邱晨阳在接受《中国经营报》记者采访时表示，嘉澳环保亏损的主因，一方面是受欧盟生物柴油反倾销政策影响，出口业务受阻；另一方面，公司新业务生物航煤处于产能爬坡期，相关成本尚未摊薄。他表示：“当前行业整体处于调整期，超六成企业面临亏损局面。短期扭亏的关键在于加速生物航煤产能释放与市场拓展，同时严控成本、提升供应链效率。”
持续亏损
嘉澳环保于2016年上市，是一家致力于研发、生产、销售生物基增塑剂和生物质能源的环保型科技公司，主营产品分环保增塑剂、环保稳定剂、生物质能源三大类。
近年来，嘉澳环保进行产业升级，加大对各类废弃油脂资源的综合利用，积极布局生物质能源产业。
从业务结构来看，目前，嘉澳环保生物质能源收入占主营业务收入的71.86%，环保增塑剂和环保稳定剂的收入占比分别为26.19%和1.95%。
财报数据显示，2025年前三季度，嘉澳环保营业收入30.05亿元，较上年同期增长189.39%。其中，第三季度营收为17.07亿元，同比增幅达511.45%。
然而，营收的高增长未能转化为盈利。2025年前三季度，嘉澳环保归属于上市公司股东的净利润为-2536.59万元。尽管第三季度实现净利润5286.89万元，但未能扭转前三季度整体亏损局面。
对于上述业绩表现，记者致电并发函嘉澳环保方面，但截至发稿未获回复。
值得注意的是，此前嘉澳环保已连续亏损三年，2022年—2024年累计亏损4.06亿元。
回溯近年来的业绩走势，嘉澳环保的盈利压力自2022年起已现端倪。当年，其营收虽同比增长67.59%至32.11亿元，但扣非后净利润出现亏损，为-3349.69万元，同比降幅超133.47%；2023年其业绩进一步恶化，营收同比下滑16.98%至26.66亿元，扣非后净利润亏损436.81万元。进入2024年，亏损幅度扩大，全年营收“腰斩”至12.74亿元，扣非后净利润亏损额飙升至3.68亿元，创下近年来新高。
在2024年度业绩说明会上，嘉澳环保方面曾解释称，当年净利润亏损主要受欧盟生物柴油反倾销政策影响导致出口受阻，生物质能源收入同比下降76.64%。2025年公司将加速连云港项目投产，提升生物航煤收入；优化环保增塑剂产能利用率，扩大国内市场份额；严控成本，逐步提高供应链管理效率；拓展东南亚及日韩市场。
邱晨阳分析指出，2023年，欧盟发起的反倾销调查及后续制裁措施，如同一记重锤砸向高度依赖海外市场的中国生物柴油行业。在他看来，嘉澳环保业绩下滑并非个例，而是行业普遍承压的缩影。在欧盟贸易壁垒与市场波动的双重冲击下，多数企业陷入营收利润“双降”的困境。
作为国内生物柴油出口龙头，卓越新能（688196.SH）2023年业绩也出现大幅下滑。
财报数据显示，2023年，卓越新能营业收入同比下降35.29%至28.12亿元，归母净利润下降82.6%至7861.08万元，毛利率从2022年的11.75%下跌至7.72%。不过，面对2024年欧盟征收25.4%临时反倾销税的不利局面，该公司通过开拓新加坡等非欧盟市场、在欧洲建立自主销售渠道等策略实现突围，2024年归母净利润实现89.57%的同比增长。
在邱晨阳看来，嘉澳环保所面临的困境是行业系统性风险与个体经营挑战的叠加，其可通过以下措施进行自救：优化业务结构，拓展高毛利新兴领域；加强校企合作与技术研发，提升核心竞争力；探索多元化融资渠道；降低单一客户依赖，开拓海外市场。
事实上，面对经营困境，嘉澳环保也在不断开拓新产品。2025年以来，生物质能源板块中的可持续航空燃料（SAF）为公司主要产品，贡献了大部分营收和利润。
据了解，2023年嘉澳环保采用霍尼韦尔技术建设了国内第一套50万吨SAF产线，在2024年年底实现项目的一次性投产，并于2025年5月成功获得生物航油出口许可证，实现SAF的大规模出口。目前，嘉澳环保正在建设第二期50万吨产线。
负债承压
在向生物质能源转型及产能扩建的过程中，嘉澳环保的资产负债水平呈现上升态势。
Wind数据显示，嘉澳环保资产负债率从2022年年末的64.01%逐年攀升至2024年年末的78.64%，2025年9月末进一步升至81.06%。
对比来看，2022年—2025年上半年末，卓越新能的资产负债率分别为6.76%、12.59%、21.69%和21.47%。
随着债务规模扩大，嘉澳环保的财务费用也呈现出增长态势。2022年—2025年三季度，公司财务费用分别为5028.56万元、6926.0万元、8218.54万元和8668.35万元。
对于债务问题，嘉澳环保曾试图通过再融资改善状况。2024年8月，公司披露定增方案，拟将募集资金用于偿还银行贷款及补充流动资金，以期优化资本结构、降低财务费用。但从目前来看，这一举措尚未从根本上扭转负债攀升态势。
此外，嘉澳环保还面临应收账款增长带来的回款风险。截至2025年三季度末，公司应收账款4107.58万元，较上年度末增长21.75%，而经营活动产生的现金流量净额同比下降14.95%。
邱晨阳表示，应收账款规模上升会加剧资金占用压力。他建议企业可采取多项措施加强回款管理，例如成立专项追款小组分级推进；利用政策红利对接政府清欠渠道；通过诉讼、以物抵债等方式化解存量欠款；投标前强化客户支付能力评审，细化商务条款。
