可转债历史上首个“巨无霸”即将完美收官。

　　10月27日，规模达500亿元的浦发转债将迎来最后一个转股日，28日该券将在上海证券交易所摘牌。数据显示，浦发转债未转股比例仅有0.33%，远超此前市场预期。在稳定经营的同时，浦发银行借助公司股东与“白衣骑士”的鼎力支持，完成了此次颇有难度的转股工作。10月24日，浦发银行公告中国移动继续进行“债转股”，进一步提升持股比例。

　　与此同时，浦发转债高比例转股也引发可转债资产再配置的效应，光伏、农业和科技品种正成为机构配置的新宠。

　　超预期完成“债转股”

　　浦发银行发行的500亿元可转债于2019年11月15日在上交所开始挂牌交易。有机构投资者向上海证券报记者表示，当年浦发转债发行路演时，多半市场人士以为浦发银行在3年内将提前赎回浦发转债。但此后由于经营环境改变，导致浦发转债最终延续至到期摘牌。

　　不过，浦发银行依旧超预期完成了“债转股”。Wind数据显示，截至10月24日，共有99.67%的浦发转债转换为浦发银行股票。

　　上述机构投资者表示，今年以来浦发银行一度持续大涨，令浦发转债提前赎回预期升温。但此后因银行股呈现阶段调整，并未实现这一目标。

　　对于浦发银行而言，此次浦发转债成功转股意义重大。根据募集说明书，在500亿元浦发转债持有人转股后，按照相关监管要求用于补充公司核心一级资本。通过该次发行可转债融资，浦发银行将保持较高的资本质量和充足的资本水平，以应对行业环境的快速变化与挑战，实现稳健经营。

　　广州嗣盈资产总经理张晓东向上海证券报记者表示，在六年的存续期中，浦发转债与纯债走势类似，更多凸显了债券属性而不是股性特征。未来银行类可转债若实施提前赎回，需要更加稳健经营，同时获得市场认可，公司股票价格大幅上行。

　　中国移动联手“白衣骑士”

　　此番浦发转债“债转股”模式，与此前光大转债的“白衣骑士”模式相近，但进一步引入了重要股东接力参与，从而实现了近乎完美的“债转股”。

　　光大转债是由光大银行发行的可转债，规模高达300亿元。光大转债在摘牌日前，存在大额未转股。最终通过引入原中国华融（2024年初更名为中国中信金融资产），较为成功地完成债转股，光大银行补充了核心一级资本。这种引援模式，被市场称为“光大模式”。

　　此次浦发转债之所以能够成功完成“债转股”，得益于“白衣骑士”以及公司重要股东的鼎力相助。

　　10月24日，浦发银行公告称，公司收到中国移动通信集团广东有限公司（下称“中国移动”）的通知，获悉中国移动通过可转债转股形式增持公司普通股股份。此次，中国移动持有浦发银行股权从之前的17.88%，升至18.18%，触及1%的整数倍。

　　信达投资、东方资产两家资产管理公司同样功不可没，均出手增持浦发转债并迅速转股。

　　国联民生证券首席固收分析师徐亮认为，浦发银行通过战略投资者大规模转股的方式，成功降低兑付压力，银行直接补充核心一级资本，而战略投资者通过折价转股获得长期股权收益。对于银行类可转债，“白衣骑士”模式是有效的风险化解工具，尤其适合股价承压的大规模转债，但长期看，银行仍需依靠基本面改善与股价上涨实现自然转股，减少对外部“救急”的依赖。

　　市场规模跌破6000亿元

　　浦发转债成功转股，对于整个可转债市场而言是个重要变量。

　　此前，浦发转债是众多机构的重仓首选品种。在2024年一季度，浦发转债获得538只公募基金青睐，是持仓基金最多的可转债品种。

　　Wind数据显示，步入2025年以后，机构资金开始持续减持浦发转债，持仓市值从年初的168亿元，降至三季度末的1.15亿元。与此同时，截至10月24日，在500亿元浦发转债几近完全转股后，可转债市场余额已经降至5891亿元，跌破6000亿元。

　　一位券商债券投资经理向上海证券报记者表示，随着浦发转债到期的临近，机构资金正在转向其他有潜力的板块。

　　从三季报基金持仓看，在浦发转债逐渐被机构所减持后，光伏、农业等板块品种成了各路资金增持的重点。其中光伏行业的晶澳转债、农牧业的温氏转债和牧原转债、半导体行业的闻泰转债均跻身基金重仓前十。

　　“需要关注的是光伏设备板块，其在中证转债指数中权重近10%。但相对而言，光伏类股票波动大，如果上市公司愿意大幅下修转股价格，相对银行转债将更容易触发提前赎回。” 张晓东表示。

　　目前布局新兴科技领域也是可选方向。徐亮认为，投资者可顺应权益市场成长属性增强的趋势，通过配置科技成长方向的转债捕捉超额收益。