兴华基金黄生鹏：

　　坚持深度研究

　　“掘金”小市值板块

　　◎记者陈玥

　　投资就像航海，投资者既要有驾驭风浪的能力，也要有奔赴未知“海域”的勇气。

　　兴华景和基金经理黄生鹏已找到属于自己的“海域”：在A股数量庞大的小市值公司中寻找深具价值的标的，并将其转化为基金收益。

　　“流动性充裕的环境中，小盘资产天生具备的不确定性也会带来更高的收益补偿。我们以深度研究挖掘超额收益，以适度逆向捕捉预期差，从而获得兼顾可控回撤和上涨弹性的效果，力争为投资者创造稳健可持续的长期回报。”黄生鹏对上证报记者说。

　　深入小市值“海域”挖掘潜力标的

　　“超额收益体现在投资标的在市场中的不充分定价。从目前市场的估值结构来看，在小市值标的中寻找不充分定价标的的概率更高一些。大市值标的中，好公司当然更多，但如果已被充分定价，拿到超额收益的概率相对较低。”对于超额收益，黄生鹏有自己的见解。

　　“逆势而为”。不同于行业龙头或者白马蓝筹，通常被市场看成“边缘资产”的小市值股以其不确定性和波动性让不少专业投资人望而却步，但黄生鹏有不同看法。

　　“小盘资产长期收益其实是有一定保证的，最重要的是对具体标的资质有比较深刻的认知。所以我首先基于基本面研究，从中寻找安全性比较高的资产，向防守要收益。这样做的好处是搭建的组合回撤可控，在上涨过程中弹性也能充分体现。”黄生鹏说。

　　买在无人问津处

　　超额收益如何获取？黄生鹏表示，资产能够产生超额收益就大概率有预期差，通常要提前埋伏。

　　“我会筛选资质较好的小盘股中具有预期差的标的，买入并长期持有。一旦相关标的被市场发现或者题材带动，涨幅也相当可观，我就会卖出兑现。”黄生鹏说。

　　如何兼顾个股的短期动能与长期变量？黄生鹏认为，个股的短期变量取决于行业爆发力及当前景气程度、外部政策、业绩释放节奏、短期的波动趋势等一系列因素，长期变量则由公司的历史经营状况和发展脉络、管理团队的稳定性、股东权益保障状况、资产负债表和现金流、估值和市场关注度状况等因素决定。

　　“我们更多关注长期变量。短期变量使公司受到市场关注、股价上涨，反而是逐渐兑现的时点。我们将之理解为做更加前置的投资。”黄生鹏表示，进一步弱化对短期行业轮动的博弈判断，将研究重心聚焦于企业的核心竞争壁垒、持续成长能力、商业模式韧性、估值安全边际等要素，将企业内在价值评估置于最高决策优先级。

　　投资机会或将更加多元化

　　今年以来，A股市场呈现显著的结构性行情格局，主要指数之间分化加剧，AI算力、半导体和机器人等热门领域交易结构高度集中，趋向极致的市场结构让其他板块包括小微盘股表现相对较弱。

　　对此，黄生鹏认为，此前高度集中的交易结构导致市场出现明显的流动性分层，短期内对传统行业及小市值板块形成流动性挤压。从历史情况来看，A股市场曾多次出现交易结构极致化的情况，但这种极端分化状态通常难以持续。展望四季度，前期接近极致的市场结构有望趋于缓和，市场投资机会或将更加多元化。

　　“从绝对估值的角度看，Wind数据显示，截至10月22日，万得微盘股指数对应PB为2.49倍，低于中证2000的2.81倍。前期市场趋向极致的交易结构造就了小微盘资产的相对估值洼地，当前市场情绪钟摆已摆向另一端，短期内被流动性边缘化的小微盘股可能在积累配置机会，特别是基本面扎实、前期涨幅不大、估值水平不高、符合产业政策方向但尚未被市场充分认知的标的。”黄生鹏说。