中信建投研报称，近期海外大厂资本开支动作密集，谷歌与Anthropic达成数百亿美元合作，为后者的AI模型训练与推理提供大规模算力支持；Oracle收获OpenAI 5年3000亿美元的协议，并分别向英伟达和AMD采购GPU；OpenAI则合计与英伟达、AMD、博通达成26GW数据中心部署协议，并与CoreWeave累计达成224亿美元的算力租赁合作协议。上述进展反映AI领域持续高景气，有望引领国内外大厂持续上修资本开支。
全文如下
海外大厂资本开支动作密集，AI产业持续高景气
近期海外大厂资本开支动作密集，谷歌与Anthropic达成数百亿美元合作，为后者的AI模型训练与推理提供大规模算力支持；Oracle收获OpenAI 5年3000亿美元的协议，并分别向英伟达和AMD采购GPU；OpenAI则合计与英伟达、AMD、博通达成26GW数据中心部署协议，并与CoreWeave累计达成224亿美元的算力租赁合作协议。上述进展反映AI领域持续高景气，有望引领国内外大厂持续上修资本开支。
本周周观点
谷歌收获大单：与Anthropic达成数百亿美元合作，部署100万个TPU芯片。10月23日，AI初创公司Anthropic宣布与谷歌达成合作，将部署多达100万个谷歌的TPU芯片以训练旗下AI大模型Claude。此次扩展计划价值数百亿美元，预计算力容量将于2026年达到1GW（千兆瓦）级别。上述合作进一步反映海外加速向上的资本开支。
除Google外，近期海外资本开支动作密集：
1）站在Oracle的角度，看到的是AI时代云计算需求激增，向GPU云转型的机遇。需求侧，早在2025年6月，Oracle宣布签署一份年度收入达300亿美元的云服务协议，7月外媒报道验证OpenAI将向Oracle租用约4.5GW的数据中心电力，9月OpenAI确认与Oracle签署协议，将在五年时间内采购价值3000亿美元的计算基础设施（平均年采购600亿美元）。为了满足AI云计算需求，Oracle坚定向GPU云转型，5月采购英伟达价值400亿美元GPU芯片（路透报道称约40万颗GB200），10月与AMD达成合作，首批部署5万颗MI450，且将在后续持续扩容。上述开支明显超出Oracle经营性现金流。
2）站在OpenAI的角度，是AI时代庞大的计算需求，以及2033年250GW数据中心的野心（按黄仁勋1GW数据中心500亿美元成本计算对应10.5万亿美元空间）。据OpenAI内部信息，公司预计2025年底建造数据中心容量超过2GW，并在2033年达到250GW，近期密集动作与上述目标相契合。截至目前，OpenAI已合计达成26GW数据中心部署协议（英伟达10GW+AMD 6GW+博通10GW），与CoreWeave （从挖矿全面转向算力租赁）累计达成224亿美元的合作协议（25Q1达成5年119亿美元合同+25Q2 40亿美元扩展协议+25年9月65亿美元新合作协议）。
25Q2海外云厂商资本开支趋势向上，北美四大云厂商（微软、亚马逊、谷歌、Meta）资本开支同比增长69%，环比提高23%，预计Oracle加速投入下海外云厂资本开支有望进一步上修。
微软：FY25Q4，微软资本支出为170.8亿美元（不含融资租赁），同比增长23%，环比增长2%；包括融资租赁获得资产在内，总资本支出为242亿美元。微软表示，其FY26Q1的资本支出将超过300亿美元，同比增长超50%，但重申FY2026资本开支增速将以低于2025财年的增速增长，并且将包括更多与收入直接相关的短期资产。
亚马逊：25Q2，亚马逊资本支出为313.7亿美元，同比增长91%，环比提高29%，超出市场预期260亿美元。其中，AWS仍然是资本投入的核心动力，并在定制芯片以及基础设施方面持续发力。公司表示，25Q2的资本支出可以反映下半年每个季度的投资节奏，对应全年资本开支1184亿美元（Q1 242+Q2 314*3），超出此前1000亿美元的预期。
谷歌：25Q2，谷歌资本支出为224.5亿美元，同比增长70%，环比增长31%，其中绝大部分用于技术基础设施中，服务器约占2/3。公司上调全年资本支出至850亿美元（前值为750亿美元），用于加速建设数据中心以满足云客户需求。同时，公司预计2026年资本开支将进一步增加。
Meta：25Q2，Meta资本支出为165.4亿美元，同比增长102%，环比提升28%；包括融资租赁获得资产在内，25Q2总资本支出约170亿美元。公司在财报法说会上表示，预计2025年资本支出（包括融资租赁本金支付）在660-720亿美元之间，较之前的640-720亿美元的预期进一步上修下限，反映公司对AI计划的数据中心投资增加以及基础设施硬件成本的上升。同时，公司预计2026年资本开支还会有类似幅度的增长。
投资建议：近期海外大厂资本开支动作密集，谷歌与Anthropic达成数百亿美元合作，为后者的AI模型训练与推理提供大规模算力支持；Oracle收获OpenAI 5年3000亿美元的协议，并分别向英伟达和AMD采购GPU；OpenAI则合计与英伟达、AMD、博通达成26GW数据中心部署协议，并与CoreWeave累计达成224亿美元的算力租赁合作协议。上述进展反映AI领域持续高景气，有望引领国内外大厂持续上修资本开支。
风险提示
（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响：国际贸易摩擦加剧，美国不断对中国科技施压，对于海外收入占比较高公司可能形成影响。
