10月28日早盘，A股市场低开高走，沪指于10时14分左右站上4000点整数关口，最高触及4010.73点，今年以来累计上涨19.50%。数据显示，沪指上一次站在4000点上方，要追溯到2015年8月18日，至今已经过2474个交易日。

　　再临4000点分水岭，本轮市场结构与十年前有何不同？从数据角度看，当前A股市场总市值突破100万亿元，较十年前实现翻倍。市场估值、杠杆水平处于历史中位，并未显著高估。从领涨板块及资金结构看，随着“长钱”不断流入，高科技成长板块成为A股市场新宠儿。

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　　市场规模：A股总市值突破100万亿元

　　Wind数据显示，当前（截至10月27日收盘，下同），A股共有5440家上市公司，总市值合计122.17万亿元。相比之下，2015年8月18日A股仅有2568家上市公司，总市值合计53.81万亿元。十年间A股总市值扩张127%。

　　以A股股价乘以A股股本计算，当前所有上市公司的A股市值为107.88万亿元，较2015年8月18日的48.36万亿元扩张123%。

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　　市场估值：整体市盈率水平处于历史中位

　　当前，万得全A指数的市盈率PE（TTM，剔除负值）为17.91倍，在2000年以来的分位数为50.71%，处于历史中位水平。相比之下，2015年8月18日全A指数的PE（TTM，剔除负值）为20.41倍，在2000年以来的分位数为67.42%，处于历史偏高水平。

　　另外，当前上证指数、深证成指、创业板指的PE（TTM，剔除负值）分别为14.72倍、25.34倍、39.94倍，历史分位数均低于十年之前。其中，创业板指PE（TTM，剔除负值）在2000年以来的分位数仅为40.04%，远低于2015年8月18日的97.46%。

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　　成交量能：万亿成交成为新常态

　　Choice数据显示，今年以来A股市场成交额显著扩张。截至10月27日，沪深两市成交额已连续102个交易日高于1万亿元，今年以来日均成交额16525亿元，为历年新高。其中，8月27日沪深两市单日成交31655.63亿元，创历史次高值（仅次于2024年10月8日）。

　　相比之下，2015年全年沪深两市日均成交额为10432亿元，全年峰值出现在2015年5月28日，当日成交23628.08亿元。

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　　融资资金：融资余额创历史新高杠杆水平低于十年前

　　交易所数据显示，今年8月以来，A股市场融资余额不断刷新历史新高，截至10月27日报24642.88亿元，10月以来持续处于2.4万亿元上方。相比之下，2015年融资余额宽幅震荡，于2015年6月18日触及最高22666.35亿元。

　　由于两融标的与上市公司总数均大幅扩容，当前A股融资杠杆水平仍然显著低于2015年峰值。Wind数据显示，当前A股融资余额占流通市值比例为2.51%，为近十年来中位水平，2015年7月3日该值最高触及4.72%。

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　　板块特征：从基建地产到高科技产业

　　取3000点涨至4000点的区间，对比本轮行情与十年前的领涨板块差异。

　　以申万一级行业划分，2024年9月26日至2025年10月28日，沪指从3000点起步涨至4000点，通信、电子行业在此期间累计上涨124.86%和119.43%，涨幅居前两位，反映科技板块是本轮行情的领涨主角。

　　相比之下，2014年12月8日至2015年4月8日，沪指从3000点涨至4000点，建筑装饰行业累计上涨85.91%高居首位，钢铁行业上涨53.87%位居第五，显示地产基建相关行业是当年行情的主力品种。

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　　资金结构：机构持股比例提升15个百分点

　　十年来，随着资本市场配套制度日益健全，以公募基金、外资为代表的中长线资金持续流入A股市场。

　　据中金公司统计，截至2024年底，以自由流通市值计算，A股机构投资者持股市值占比为46.0%（包括公募基金、保险、社保资金、外资、私募基金、企业年金等），较2014年底的30.9%增长约15个百分点。与之呼应的是，2024年个人投资者持股占比为54%，较2014年的69.1%下降15个百分点。