近日，鲁商福瑞达医药股份有限公司发布2025年第三季度业绩。三季度单季度营收为8.7亿元，同比下降近8%；前三季度营收为25.97亿元，同比下降7.34%。归母净利润与总营收一样呈现下跌趋势，三季度归母净利润为3378.04万元，同比降幅为23.07%；前三季度这一数据为1.42亿元，同比下降17.19%。

　　核心营收来源化妆品板块的收入在前三季度同比下降8.17%，其中颐莲和瑷尔博士前三季度的营收呈现冰火两重天，前者靠喷雾线产品实现业绩拉升，收入同比增长19.5%，后者前三季度收入的降幅则高达28.93%。可以看到，剥离房地产资产后，福瑞达重点加码的化妆品业务呈现明显的业绩分化。

　　先来看核心的化妆品板块，2025 年 1-9 月，该公司化妆品板块营业收入 15.69 亿元，同比下降8.17%，毛利率 61.24%。报告期内，颐莲品牌继续保持增长，1-9 月实现销售收入 7.86 亿元，同比增长19.5%，其中喷雾产品线实现销售收入 6.64 亿元，同比增长 28%。可以看到，光是喷雾这个品类就已经占了颐莲的总收入的84.5%，在极大带动单品牌营收增长的同时，也显示出颐莲过于依赖喷雾线。

　　瑷尔博士1-9月实现销售收入6.46亿元，第三季度同比降幅收窄，但如果看前三季度的销售数据，今年前三季度瑷尔博士的收入同比降幅为28.93%，上年同期的同比降幅仅为3.48%，并且增速在2023年后转为负值。相比于颐莲每年前三季度较为稳定的同比增长幅度，瑷尔博士这两年的业绩明显承压。新品牌珂谧继续保持高速增长，1-9月实现销售收入7719万元，第二季度环比增长82%，第三季度环比增长 138%。

　　主品牌业绩分化，福瑞达今年前三季度的销售费用率依然不低。前三季度的销售费用约为9.4亿元，相比上年同期略有下降，但销售费用率依然达到了36.38%，维持在较高水平，合理推测公司在化妆品营销上的支出仍是成本结构中的主要支出部分。

　　占收入比例第二高的医药板块的收入3.05亿元，同比下降17.46%，毛利率52.27%。虽然营收增速下滑，但可以看到福瑞达也在尝试开拓多元化业务。财报显示，公司正在抢抓药食同源新消费机遇，报告期内牵头起草发布“药食同源健康产品认证通则”标准，加快产品布局，三季度新上市红参阿胶肽黄芪饮等7 款药食同源产品。原料及添加剂板块是唯一实现正向增速增长的板块，1-9月，公司原料及添加剂板块营业收入2.76亿元，同比增长11.19%，毛利率40.26%，同比增长0.87个百分点。值得留意的是，医药级原料业务销量持续攀升，前三季度同比增长107.75%。

　　研发费用在前三季度略有增长，达到1.16亿元，占到总营收的约4.47%，在国货美妆行业来看处于行业中等偏上的水平。

　　总体上来看，福瑞达主要营收来源的化妆品板块仍处于低位调整期，品牌分化明显，而新品放量需要时间，因此短期来看业绩会继续承压。盈利结构是否能进一步优化以及产品创新进度会对未来业绩反弹有关键影响。