新华财经上海10月28日电（葛佳明） 当地时间10月30日（周四）美股盘后，谷歌将发布2025年第三季度财报。受广告业务和云计算需求旺盛的推动，谷歌股价此前持续上行，近6个月股价涨幅超过60%，市值攀升至3万亿美元创历史新高。

　　新华财经统计数据显示，截至10月28日，在追踪谷歌股票的38位分析师中，32位给予“买入”评级，6位给予“持有”评级，预计未来12个月的平均目标股价为273美元，相较于当前269.27美元的价格，还有约1.3%的上行空间。目前来看，市场对谷歌的财报和电话会议关注的重点包括广告收入、搜索引擎份额、AI对其业务的赋能、云业务以及资本开支等。

　　广告业务和云计算双轮驱动

　　新华财经统计显示，谷歌第三季度或实现营收846亿美元，同比增长13.4%，每股收益预计为2.27美元，同比增长7.1%。从历史表现看，谷歌财报已连续四个季度超出市场预期，这也让市场对于本季度谷歌财报较为期待。

　　在谷歌的营收构成中，广告收入占比达到总营收的近80%，成为其业绩增速能否维持高增速的关键，而AI的加入正改写谷歌广告部门营收增长的叙事。

　　根据StatCounter的最新数据，谷歌在搜索领域的市场份额达90.4%，其次是微软的必应市场份额为4.08%。业内人士对新华财经表示，今年5月谷歌基于其Gemini AI的“Peak Points”广告工具，能较为精准地实现广告投放，提高了点击率和转化率，有望在第三季度贡献增量收入。

　　瑞穗证券（Mizuho Securities)分析师劳埃德·沃尔姆斯利（Lloyd Walmsley）表示，谷歌通过运用AI驱动的广告投放工具，不断推动AI货币化。YouTube在未来有巨大的变现潜力，在AI技术的支持下，预计YouTube可以更好地提升用户体验和广告业务，提升其广告部门收入。

　　云计算部门正成为推动谷歌营收持续增长的关键，也被视为下一个增长点。谷歌云业务不仅包括谷歌云，也包括自研TPU（张量处理单元）的硬件收入。

　　在竞争激烈的云基础设施市场中，谷歌云计算第三季度营收将达到146.6亿美元，同比涨幅29%。

　　有观点表示，谷歌云的强劲增长源于AI的快速发展，随着越来越多的企业与谷歌云建立了合作关系，有望推动其营收持续增长。

　　另一方面，谷歌由于自研TPU较多，降低了相关成本；许多大厂也选择拥抱谷歌TPU，这也会给其增长带来动力。

　　摩根士丹利最新报告显示，人工智能公司Anthropic已正式宣布扩大与谷歌云的合作。在该协议中，Anthropic将获得100万个谷歌TPU芯片的使用权，以支持其下一代Claude模型的训练及推理服务，该协议预计为期6年，总价值介于500亿至800亿美元之间。

　　资本支出计划成焦点

　　在人工智能竞赛中，数据中心建设已成为资本投入的核心领域。市场预计，谷歌2025年全年资本支出将上调至880亿至920亿美元，较此前预期大幅提升。多数观点均表示，尽管巨额投资短期会压缩利润率，但却是谷歌想要在AI竞赛中保持领先的必要代价。

　　花旗预计，谷歌2026年资本开支将达到约1110亿美元，较2025年进一步攀升。根据其测算，2024至2029年间，谷歌的资本开支复合年增长率（CAGR）将达到26%。

　　资本开支不断增长的背后是谷歌AI产品在搜索和云服务领域中的大规模应用。花旗认为，全球AI算力需求仍然保持上升趋势。通过Token消耗量和资本开支数据可以跟踪 AI算力趋势：大模型文本单位（Token）量体现当前AI算力需求，资本开支情况是对未来AI算力预判。目前，Gemini的Token使用量持续飙升，在2025年6月已增至每月980万亿次，远高于4月的480万亿次。

　　随着AI算力需求激增，科技巨头间正掀起新一轮基础设施竞赛。根据花旗的统计，谷歌近期宣布在未来几年的投资将超过500亿美元，用于AI基础设施建设。其中包括：在美国宾州、新泽西、马里兰的交汇区域投资250亿美元；在弗吉尼亚两年内投资90亿美元新建数据中心；在俄克拉何马两年内投资90亿美元用于基础设施和技能培训；在艾奥瓦州投资70亿美元扩展云计算与AI设施；以及在宾州投资30亿美元改造水电设施。

　　近年来，随着AI应用的不断突破，全球市场对AI算力的需求显著增加。根据华泰证券的研究显示，AI应用厂商正在不同场景探索智能体（Agent）的落地，从而实现AI产品从聊天机器人（Chatbot）到Agent的升级。Agent带来任务分解与工具调用，有望带来Token调用量十倍以上的提升，从而带动算力需求加速增长。

　　随着大模型进入后训练和推理时代，模型输出的Token数将有约10倍的提升。而Agent时代，每个Agent在处理单任务时所需的请求数有约20倍的提升，且Agent基本都是由推理模型驱动的，因此整体Token增长十倍以上。