10月28日中午，锦龙股份年内第六次拍卖在京东司法拍卖平台落槌。机构成都金耀壹号企业管理合伙企业（有限合伙）以及个人王梓旭以合计1.6亿元拿下公司1350万股。随着这次法拍，锦龙股份控股股东新世纪公司以及一致行动人股权持续被稀释，今年已合计被卖1.1亿股，成交金额约13亿元。

　　此轮拍卖结束之后，华西证券的第一大股东泸州老窖集团通过资本运作布局金融板块的战略意图让人浮想联翩。

　　泸州老窖浮出水面，旗下间接增加两张券商牌照

　　在10月28日的拍卖中，成都金耀壹号企业管理合伙企业（有限合伙）以1亿元合计竞得900万股。此前10月13日的第五次拍卖中，成都金耀壹号已以合计2.62亿元竞得2100万股，最新持股有望达到3000万股，或将成为锦龙股份第五大股东。

　　连续两次出手的成都金耀壹号与华西证券的控股股东泸州老窖集团紧密绑定，是泸州老窖集团全资控股的国有投资平台。成都金耀壹号成立于今年2月21日，注册地位于中国（四川）自由贸易试验区成都高新区，企业由深圳前海至邦实业投资有限公司（持股55.82%）、泸州老窖旗下四川金舵投资有限责任公司（持股44.06%）以及执行事务合伙人金惠红湖（深圳）企业管理有限公司（持股0.12%）共同出资组建。其中四川金舵投资是泸州老窖集团全资控股的国有投资平台。

　　作为泸州市属核心国企，泸州老窖集团的业务布局以白酒产业为核心，同时涉足金融、文旅、康养等多个领域。在金融板块，泸州老窖集团早已是华西证券的控股股东，此次通过成都金耀壹号竞购锦龙股份股权，无论是否是有意布局，都不可否认间接增加持有了券商牌照。

　　锦龙股份持有中山证券控股权及东莞证券20%股权。这意味着，挤进锦龙股份前五大股东席位，相当于间接持有增加一张甚至两张券商牌。不过也需要注意到，成都金耀壹号持股尚未达到控股或重大影响的程度，需观望后续是否增持。

　　截至目前，锦龙股份暂无新的股权拍卖计划。回顾今年锦龙股份六次拍卖情况，随着泸州老窖关联机构的持续入局，公司第五大股东席位将迎来更迭，而控股股东新世纪公司及一致行动人股权持续被稀释，叠加多笔债务违约背景，其资金链压力与债务化解问题仍备受市场关注。

　　若10月28日相关拍卖股份完成过户，锦龙股份控股股东新世纪公司持股比例从年初的 29.97%降至14.79%，新世纪公司仍为公司控股股东，杨志茂仍为公司实际控制人，公司控股股东和实际控制人不会发生变化。

　　三点变化值得关注

　　除了上述变化，记者梳理发现，还有三点变化值得关注：

　　一是不少个人竞买者现身，且多是职业买家。

　　这六次拍卖中，竞买者类型自然人与企业投资者并存，尤其不乏A股司法拍卖市场的资深“常客”。

　　比如张寿春以9859.2万元竞得800万股，其曾参与海南椰岛、成都银行等数十个法拍项目；陈学赓、魏巍均竞得600万股，前者擅长法人股与股权投资领域，后者专注困境企业价值修复；顾斌则以4924.6万元拿下400万股，此前已参与泰禾集团、西藏珠峰等多个项目。

　　在10月28日的拍卖中，个人竞买者王梓旭的表现尤为突出。此次竞得450万股后，其已于今年8月通过法拍获得900万股，最新持股有望达到1350万股，成为锦龙股份重要的自然人股东之一。

　　图为锦龙股份年内法拍竞买者情况。

　　二是股权价格随着市场回温出现增值变化。

　　锦龙股份今年六次拍卖，并非都是一锤买卖，也经历了流拍，价格也有波动。

　　2025年2月18日-19日：新世纪公司200万股成功拍卖，杨志茂6030万股流拍。

　　4月24日-25日：杨志茂6030万股二次拍卖部分成交，其中，3030万股完成过户，剩余3000万股流拍。

　　7月7日-8日：新世纪公司3500万股首次流拍。

　　8月25日-26日：新世纪公司3500万股二次拍卖全部成交。

　　10月12日-13日：新世纪公司3000万股拍卖高溢价成交。

　　10月27日-28日：新世纪公司1350万股溢价成交。

　　整体来看，二次拍卖普遍折价（如4月拍卖价较首次低23%），但10月拍卖溢价率回升至近20%。

　　细究原因，一部分原因与7月以来券商股持续上涨，配置价值得到共识有关。记者以锦龙股份起拍价及拍卖股数进行简单测算，竞买人浮盈20%～30%在预期之内。有观点认为，早年牛散参与法拍的核心逻辑是“豪赌重组”，但近年来策略已转向“快进快出”，这种短线套利正成为主流策略之一，尤其是叠加股权拍卖不改变公司控制权、过户后6个月限售的规则约束，降低了短期波动风险。

　　三是新世纪公司持股比例持续下降，及其关联方存在资金链压力。

　　锦龙股权这六次法拍主要源自三个项目，一是与重庆信托质押式回购纠纷；二是与中国中信金融资产管理股份有限公司广东省分公司的融资协议违约；三是南粤银行借款违约等。

　　其中，10月份结束的第五次以及第六次拍卖合计4350万股，均由重庆市第五中级人民法院执行，是对新世纪公司前期已质押予重庆国际信托的无限售流通股所采取的执行措施。重庆市第五中级人民法院执行的股权共有5400万股，随着拍卖结束，还有1050万股未处理，后续是否启动拍卖尚未明确。

　　债务压力下，新世纪公司及其一致行动人的股权持续被稀释。截至2025年10月，新世纪公司及其一致行动人累计质押股份占其持股总数的96.44%，未来一年内到期融资余额达17.49亿元。

　　为缓解偿债压力，锦龙股份此前已出售东莞证券股权，但仍无法完全覆盖债务缺口，最终导致控股股东股权被多次强制拍卖。随着年内1.1亿股股权的成功处置，新世纪公司的持股比例进一步下降，其对锦龙股份的控制权影响力持续减弱。