10月28日，中兴通讯（000063.SZ/00763.HK）发布2025年三季报。报告显示，2025年1—9月，公司实现营业收入1005.20亿元，同比增长11.63%。

　　在营收规模稳健增长的同时，公司盈利面临阶段性挑战。前三季度，归属于上市公司普通股股东的净利润（下称“归母净利润”）为53.22亿元；扣除非经常性损益后的归母净利润（下称“扣非归母净利润”）为38.79亿元，同比下滑43.77%。财报显示，利润变动主要受营业成本上升及运营商业务阶段性调整影响。

　　“第二曲线”拉动营收，算力营收同比增长180%

　　财报数据显示，中兴通讯正处在“连接+算力”的战略转型期，以算力为代表的“第二曲线”业务正高速增长，成为拉动营收的新引擎。

　　财报披露，前三季度公司政企业务持续跨越式增长，营收同比增长130%；算力营收同比增长180%，营收占比达到25%。

　　具体来看，服务器及存储营收同比增长250%，数据中心产品营收同比增长120%。公司智算服务器已进入阿里、腾讯、字节、百度、京东等国内多家互联网头部企业核心业务场景。

　　为支撑这场战略转型，中兴通讯保持高强度的研发投入。财报显示，前三季度公司研发费用为178.14亿元，占营业收入比重达到17.72% 。

　　此外，公司消费者业务营收保持稳健增长，其中家庭及个人业务合计营收占比25%。数据显示，公司5G FWA&MBB市场份额继续保持全球第一。在家庭终端领域，PON CPE发货量全球第一，FTTR产品累计发货近3000万套。

　　净利阶段性承压，运营商业务面临挑战

　　从单季度看，公司第三季度的盈利能力出现波动。2025年7—9月，公司实现营业收入289.67亿元，同比增长5.11% 。同期，归母净利润为2.64亿元，同比下降87.84% ；扣非归母净利润更是转为亏损，录得-2.25亿元，同比下降111.62% 。

　　Q3的盈利表现拖累了前三季度的整体数据。前三季度，公司归母净利润同比下滑32.69%，扣非归母净利润同比下滑43.77% 。

　　利润波动与成本及主营业务结构相关。财报显示，前三季度公司营业成本高达698.11亿元，同比大增30.08%，财报解释为“主要因本期收入规模增加及成本率上升”。公司亦指出，“受国内运营商通信基础设施投资下降的影响，公司运营商网络营收承压”，导致“毛利率面临阶段性挑战”。

　　现金流方面，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为17.77亿元，同比大幅减少77.92% 。财报解释为“主要因本期购买商品、接受劳务支付的现金增加”。

　　总体来看，中兴通讯正处在一个关键的转型时期。传统运营商业务的阶段性调整和新业务的毛利挑战共同侵蚀了当期利润，但以算力为核心的政企业务展现出强劲的增长动力。未来如何提升新引擎的盈利能力，并应对好转型期带来的现金流挑战，将是市场关注的焦点。