科创板以包容未盈利科技企业上市为重要改革突破，截至目前已支持超过50家未盈利公司上市，其中22家上市后实现盈利。随着“1+6”改革设立科创板科创成长层，“入层-培育-出层”管理闭环进一步完善，进一步促进支持科技创新、防控市场风险、保护投资者等目标的协同统一。

　　《经济参考报》记者从上交所获悉，在科创板创新制度“工具箱”支持下，32家存量科创板科创成长层企业展现良好发展动能——2025年上半年营收同比增长37.79%，净利润大幅减亏71.23亿元，制度协同效应持续释放。

　　再融资引入战略资本

　　再融资工具为科创板科创成长层企业快速募集研发资金提供关键支撑。截至9月底，16家次科创成长层公司发布再融资预案，合计拟募资295亿元，其中8家已完成发行，实际募资132亿元。2024年10月推出的“轻资产、高研发投入”认定标准，进一步提升融资灵活性，推动企业将更多资金投向核心技术研发。

　　目前，迪哲医药、奥比中光、寒武纪3家公司已依据该标准完成再融资，研发投入占募资比例均超30%。以寒武纪为例，其10月1日完成的定增募资39.85亿元，主要用于大模型的芯片平台和软件平台以及补充流动资金。

　　值得注意的是，由于寒武纪具有轻资产、高研发投入的特点，公司此次募投项目中非资本性支出的比例超过30%，超出部分均用于与主营业务相关的研发投入。根据发行情况报告书，寒武纪此次定增吸引了一批重量级的机构参与认购，共计13家机构最终获配股份。此外，因参与申购的机构数量多、出价意愿强，寒武纪本轮定增的发行价格出现了10.51%的溢价率。市场人士表示，通常而言，基于锁定期和流动性补偿，多数定增项目最终价格会较底价折让10%-20%，而投资者愿意支付溢价，体现了对寒武纪长期发展的信心。

　　并购重组补强产业链

　　并购重组为上市公司提供外延式发展机遇。“科创板八条”“并购六条”为科创板科创成长层公司并购重组交易注入活力。自“科创板八条”发布以来，科创板科创成长层公司累计披露6单并购交易，均为产业并购，其中不乏收购优质未盈利企业、跨境并购等创新型案例。

　　其中，芯联集成通过发行股份及支付现金方式收购芯联越州72.33%股权的交易，系科创板科创成长层公司首单发行股份购买资产交易，目前已完成交割，也是“科八条”发布后率先落地的并购重组项目。值得注意的是，标的公司采用市场法估值，充分体现了新质生产力企业的估值创新性和未盈利标的的技术价值。同时，该笔交易也是收购优质未盈利资产并购交易的风向标。

　　芯联集成表示，虽然收购交易短期内会一定程度上影响公司归母净利润，但从公司整体盈利能力的角度看，公司将通过此次并购，集中资源支持SiCMOSFET等更高技术产品和业务的发展，一体化管理公司硅基产能，强化车规级IGBT、SiC模块及高压模拟IC的全产业链布局，充分发挥协同效应。随着公司收入规模持续扩大，产品结构不断优化，降本增效措施成效将逐步显现，公司2026年有望实现盈利转正目标。

　　股权激励激活人才动能

　　股权激励是科创企业吸引人才、留住人才、激励人才的重要手段，也是资本市场服务科创企业的一项重要制度安排。科创板大幅优化现有股权激励制度，创设第二类限制性股票激励工具，契合了科创板企业特点，为科创板科创成长层企业实施激励计划创造了便利条件。

　　据统计，截至2025年9月，共有超6成、33家次科创板科创成长层公司推出股权激励计划，其中，9家公司多次实施激励。从公司采用的激励工具来看，28家次采用第二类限制性股票，3家次公司采用股票期权，第一类限制性股票、现金增值权各有1家公司选择。从激励覆盖面来看，累计激励范围超过1.2万人次，占公司总人数的比例平均接近30%，累计激励股数接近8亿股。

　　例如，君实生物上市以来累计推出3期股权激励计划，综合采用第二类限制性股票、股票期权，激励员工超过2200人次，覆盖率超过90%。近日，公司发布股票期权激励计划，业绩考核中约定，以2024年为基数，2025年、2026年公司净利润减亏比例不低于29%、76%，2027年净利润不低于0元，既彰显公司对核心团队的要求及对未来业绩的信心，也向市场释放出较为明朗的盈利预期。

　　随着“1+6”改革配套举措与现有制度形成“接力”，科创板科创成长层正通过资本赋能、产业链整合、人才激励的多重协同，推动未盈利科技企业在“研发—转化—盈利”的路径上加速突破，为培育新质生产力提供坚实支撑。