今日港股休市。
板块聚焦：
网络安全法完成修改，事关人工智能发展，这些细分行业受关注(附概念股)
人工智能板块再迎催化。十四届全国人大常委会第十八次会议10月28日表决通过关于修改网络安全法的决定，自2026年1月1日起施行。回应人工智能治理和促进发展的需要，修改后的网络安全法规定，国家支持人工智能基础理论研究和算法等关键技术研发，推进训练数据资源、算力等基础设施建设，完善人工智能伦理规范，加强风险监测评估和安全监管，促进人工智能应用和健康发展。北京理工大学法学院教授洪延青认为，这将推动人工智能治理从局部监管转向系统性规制。
有市场分析人士指出，随着人工智能产业在全球科技竞争中的地位不断加深，未来几年对于人工智能的中上游基础设施投入以及下游应用的投入都会呈现放量的趋势，在AI基建快速推进，AI应用持续落地背景下，可逢低关注国产算力、AI芯片、AI智能体等细分行业。
中银国际指出，产业链景气度持续验证与政策催化预期强化，科技主线有望回归。AI基建催化存储“超级周期”，10月以来，存储芯片价格加速上涨;国产算力厂商纷纷发布三季报，国产算力产业链景气度持续验证。AI产业链特别是国产算力是我国先进制造业的重要一环，也是智能化产业代表。产业链景气度持续验证与政策催化预期强化之下，配置可逐步回归科技主线，特别是国产算力、国产存储芯片等领域。
人工智能相关概念股：百度集团-SW、阿里巴巴-W、商汤-W、优必选。
机构观点：
摩根大通：港股估值仍是亚太最低，涨势料将延续至明年
摩根大通近日表示，当前港股估值仍然相对较低，同时有多重利好因素支持，预计香港股市的这轮涨势还将延续到明年。报告显示，香港股市目前仍低于过去10年的平均市盈率16倍，是除东盟以外亚太地区最便宜的股票市场。
国信证券：黄金4400是美元霸权“终结的开始”
国信证券发布研报称，10月，黄金上涨至近4400（美元/盎司，下同），随后回落至4000以下。黄金4400是一个里程碑价格，意味着黄金总市值与美债总规模基本持平，是黄金首次挑战美债的全球储备货币地位的体现，也是美元霸权“终结的开始”。如果美国财政政策收支平衡不改善，黄金的长线上涨大概率不会止步。长期来看，黄金突破4400，进而市值超越美债是高确定性事件。
国信证券主要观点如下：
黄金是仅存的全球性价值储藏型货币，市值追平美债只是开始
黄金的质性供应量（已开采量）增速不足2%，满足价值储藏型货币定义。2020年前，黄金和美债共同执行全球性价值储藏型货币的职能。由于美债有一些额外的便利性，因此黄金居于次要地位，总市值低于美债规模；但当美债“稀释”后，黄金成为仅存的全球性价值储藏型货币，开始了对美债的替代。
目前，美债总规模约为32万亿美元，黄金的已开采量预计在2025年达到22万吨，约合71亿盎司，用美债总规模÷黄金已开采量，将得到黄金单价为4400-4500。在里程碑式的价位面前，黄金可能需要时间反复试探，但我相信黄金的4400只是开始，而非终结。
重塑联邦财政纪律几乎是打破黄金逻辑的唯一途径
货币问题的关键在印钞行为上，失去纪律的美国联邦财政让黄金与美债走势分道扬镳，而失去纪律的美联储货币政策加速了这个过程。若要破解黄金的长牛逻辑，重塑财政纪律几乎是唯一解。
美债的实质性供应量增速是非息赤字/债务规模，如果美债要重塑良币地位，那么实质性供应量增速要长期回到2%以内，可得非息赤字要限制在6400亿美元以内，加上约1.15万亿的利息支出，整体赤字要小于1.79万亿美元。目前，市场对美国2026年联邦赤字的一致预期是2.1万亿美元。也就是说，砍掉约3100亿的非息赤字才能打破黄金对美债的替代逻辑。这在当下的美国是难以实现的。
个股掘金：
业绩、效率与战略的三重奏：药明康德CRDMO模式2025 Q3全面开花
在全球生物医药创新持续加速、研发需求日益多元化的背景下，药明康德（02359）发布其2025年第三季度财务报告。
截至2025年前三季度，公司实现营业收入人民币328.6亿元，同比增长18.6%。尤其值得关注的是，代表其核心竞争力的持续经营业务收入同比增长22.5%，增长势头强劲。公司将全年持续经营业务收入增速指引上调至17%-18%，全年整体收入预期上调至人民币435亿—440亿元。
透过这些亮眼的数据，我们可以清晰地看到两条驱动药明康德穿越周期的核心主线：一是公司坚定聚焦一体化CRDMO（合同研究、开发与生产）战略的正确性与前瞻性；二是在此战略指引下，其卓越的精益运营能力如何构筑起一道坚实宽阔的“护城河”。
小摩：澳门10月博彩收入存潜在上行趋势，短期偏好永利澳门
摩根大通发布研报称，根据行业调查，10月首26日澳门博彩收入为204亿澳门元，日均博彩收入7.85亿澳门元，而上周博彩收入则进一步加速至7.93亿澳门元。该行相信，这情况或反映出黄金周期间被压抑的需求，因为很多玩家在台风和中秋期间缩短行程。
小摩指出，目前博彩收入存在明显潜在上行趋势，如果10月总博彩收入有可能高达230亿澳门元，创下71个月以来的新高。从12月开始，由于基数较低，该行预计博彩收入将录中双位数增长，并在明年首季保持低双位数升幅。
小摩表示，短期看好永利澳门(01128)，予“增持”评级，预计其第三季业绩或胜于预期。中期而言，该行仍然看好银河娱乐(00027)，同样予“增持”评级。小摩最看淡的是澳博控股(00880)及新濠国际(00200)，分别予“中性”及“减持”评级，该行认为，两间公司的估值相对于基本面而言较高，且未来12个月的股东回报非常有限。
浦银国际：维持平安好医生“持有”评级，目标价14.0港元
浦银国际发布研报称，平安好医生(01833)3Q25收入及净利润稳健增长，预计全年可实现约15%的收入增速及约5%的净利润率。在此前报告中(链接)，该行曾指出看好公司长期发展潜力，但短期从估值层面看，需要更高的业绩增长对估值进行消化。该行认为近期股价回调后，公司股价已进入相对合理的区间，维持“持有”评级，预计公司2025/26/27年净利润为人民币2.5/4.1/5.7亿元(2024-27E CAGR91%)，维持目标价14.0港元(对应2026EP/E70x)。
群益证券：维持复星医药“买进”评级，目标价26.5港元
群益证券发布研报称，预计复星医药(02196)2025-2027年实现净利润33.2亿元、39.6亿元、47.7亿元，YOY分别+19.9%、+19.4%、+20.4%，EPS分别为1.2元、1.5元、1.8元，对应H股PE分别为17X/14X//12X，短期研发费用增加虽影响净利端表现，但长期来看，创新药持续带动业绩增长，BD交易重塑管线价值，股权激励业绩考核保底业绩增速，该行维持A/H股“买进”的投资评级，目标价26.5港元。
