21世纪经济报道记者易妍君

　　ETF正在成为权益类FOF的重仓对象。

　　10月28日，在公募FOF年内回报率排名中暂居首位的国泰优选领航一年持有FOF公布了三季报。报告期内，该FOF重仓的前十大基金中包含了8只ETF产品，其中，有7只为股票ETF。

　　FOF重仓基金以ETF为主，并非个别现象。21世纪经济报道记者梳理发现，在年内回报率靠前的FOF中，渤海汇金优选进取6个月持有FOF重仓了9只ETF（截至三季度末，下同），工银睿智进取一年FOF、交银智选进取三个月持有FOF的前十大重仓基金中均包含了10只ETF产品。

　　同时，权益FOF前十大重仓基金中，包含2—3只ETF的情况比较普遍。

多只FOF重仓ETF数量超过8只

　　结合刚刚披露的三季报来看，个别权益类FOF出色的业绩表现，或源于股票ETF的贡献。

　　据Wind统计，截至10月28日，国泰优选领航一年持有FOF今年以来的回报率高达68%，为年内业绩表现最好的一只公募FOF，比业绩排名第二的FOF高出了大概10个百分点。

　　国泰优选领航一年持有FOF是一只典型的以ETF为重仓对象的产品。截至今年三季度末，该FOF的前十大重仓基金中包含8只ETF，覆盖了黄金产业股票ETF、新能源车电池ETF、稀土产业ETF、创新药ETF等；同时，今年一季度末、二季度末，其重仓ETF的数量分别为9只、8只。

　　国泰基金旗下另一只绩优FOF——国泰行业轮动FOF也秉持同样的风格。截至三季度末，该FOF的前十大重仓基金均为ETF 产品，主要包括黄金产业股票ETF、新能源车电池ETF、稀土产业ETF、港股通科技ETF、地产主题ETF和日经225ETF。

　　此外，在其他业绩表现较好的权益FOF中，也能看到类似的操作。

　　例如，年内回报率超过35%的渤海汇金优选进取6个月持有FOF、工银睿智进取一年FOF、交银智选进取三个月持有FOF，都十分钟爱ETF产品。

　　截至今年三季度末，上述3只FOF的前十大重仓基金中，分别包含了9只、10只、10只ETF。

　　还有一些绩优FOF虽然重仓了ETF，但重仓产品数量在5只以下：截至三季度末，易方达优势领航六个月持有、前海开源裕源、汇添富经典价值成长一年持有、鹏华易选积极3个月持有的前十大重仓基金中，分别包含2只、2只、3只、4只ETF。

　　在晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣看来，今年以来权益市场震荡上行，科技、周期、消费等多个板块轮动走强，为权益 FOF 提供了良好的市场基础环境。同时，基金经理精准的资产配置能力成为业绩增厚的关键，如权益 FOF，今年以来前瞻性布局了稀土、黄金、创新药相关主题 ETF，大幅提振了基金整体业绩。

　　“稀土板块受益于新能源、高端制造行业的需求激增及供给端收缩影响，价格持续走高，相关 ETF 年内涨幅显著；黄金作为避险与抗通胀的核心资产，在全球经济不确定性上升的背景下备受资金青睐，推动对应 ETF 净值稳步攀升；创新药板块则凭借政策支持与技术突破迎来估值修复，相关主题 ETF 同样贡献了可观收益。”他进一步分析。

　　不过，并不是重仓了ETF，FOF产品就一定能获得好的业绩表现。未重仓ETF产品，同样也能斩获超额收益。

　　以易方达优势回报、长江智选3个月持有、广发积极优势为例，在这3只FOF三季度末的重仓基金名单中均未包含ETF。截至10月28日，这3只FOF今年以来的回报率分别为57.76%、35.91%、35.83%。

　　整体上看，权益类FOF加大对ETF的配置力度渐成趋势。

　　李一鸣指出，三季度部分权益类FOF增持了中证新能源汽车产业ETF、上证科创板芯片ETF。这些都是获得政策支持、成长潜力相对较好的行业，FOF基金经理主动增持相关的ETF基金，可能是看好相关产业的投资机会。

　　“另外，ETF受重视的原因还包括，指数化投资趋势逐渐形成，ETF具有低管理费和投资运作高度透明的优势，能够助力FOF有效降低整体投资成本，并帮助基金提高投资效率。”他表示。

多元配置FOF兴起

　　业绩回暖之下，权益类FOF并没有吸引太多净申购。

　　例如，据Wind统计，截至三季度末，上述绩优FOF国泰优势领航一年持有、国泰行业轮动、易方达优势回报、渤海汇金优选进取6个月持有的管理规模分别为1.13亿元、2.11亿元、1.64亿元、0.51亿元。

　　其中，今年三季度，国泰优势领航一年持有呈现净赎回；易方达优势回报、渤海汇金优选进取均被少量申购。

　　不过，整体上看，公募FOF市场仍在持续扩容。

　　据Wind统计，截至今年9月末，全市场共有515只FOF产品，份额合计为1679.06亿份，较6月末增长了约5%；FOF总规模也由6月末的1657亿元增加至1877亿元。

　　值得一提的是，当前公募基金热衷发行的多元配置FOF贡献了部分规模增量。近期，多只多元配置FOF的发行规模达到10亿元以上。

　　拉长时间看，今年以来，公募基金行业陆续成立了20只（不同份额分开计算）多元配置FOF。此前，这类产品并不多见。

　　多元配置FOF产品通常是以多资产配置策略为核心，力求将低相关性的资产纳入同一投资组合，凭借高度的分散、更多的收益来源，来降低组合整体波动，提升风险收益性价比，更好地适应不同宏观场景。

　　需要提及的是，多资产配置策略对公募FOF投研团队提出新的挑战。

　　在李一鸣看来，多资产配置策略对跨市场知识要求高：随着 ETF 品类扩展至商品、黄金、海外等领域，投研团队需要具备跨市场的知识和能力，能够理解不同市场的运行规律、政策环境和风险特征，以便准确地进行资产配置。

　　此外，他谈道，多资产配置策略在风险评估与管理上的难度大：多资产配置涉及多种类型的资产，每种资产的风险特性不同，投研团队需要能够准确评估不同资产之间的相关性和风险传导机制，制定有效的风险控制策略，以应对市场波动和不确定性。市场情况不断变化，资产的表现也会随之改变，投研团队需要具备较强的动态再平衡能力，能够及时根据市场变化调整资产配置比例，确保投资组合始终符合投资目标和风险承受能力。