连续七个季度亏损后，盛新锂能（002240.SZ）似乎在2025年第三季度迎来“曙光”。这家公司单季营收14.81亿元同比增长61%，归属净利润0.89亿元实现扭亏。

　　但这份亮眼的单季业绩，却难掩盛新锂能经营的窘迫：2025年前三季度营收同比下滑12%，归属净利润仍亏损7.52亿元；更为矛盾的是，公司将亏损主因归咎于“锂价暴跌”，可截至9月底，国产碳酸锂（99.5%）价格较年初仅下滑2.26%，第三季度甚至还大涨20%。

　　在锂价波动与业绩表现的反差背后，是盛新锂能高达60亿元的短期债务压顶、2024年锂盐产能利用率不足50%、核心锂矿迟迟未投产的多重困局。

　　锂价跌幅不足3%，为何亏了7.52亿？

　　“Q3扭亏更像是行业周期反弹下的短期现象，公司核心的债务、产能问题没解决，长期盈利根基依然薄弱。”锂行业资深分析师李鹏飞对界面新闻记者表示。

　　数据显示，2025年上半年，盛新锂能营业收入16.14亿元，同比下滑37.42%；归属净利润亏损8.41亿元，同比降幅高达349.88%。即便叠加Q3的盈利，前三季度归属净利润仍亏损7.52亿元，同比下滑63%。

　　数据来源：Wind、界面新闻研究部

　　“从半年报到三季报，营收降幅从37%收窄至12%，说明Q3确实有改善，但净利润仍未转正，且亏损规模不小，反映公司盈利能力尚未真正修复。” 注册会计师周磊对界面新闻记者分析。

　　更值得玩味的是公司此前对亏损原因的解释 ——“受行业供需格局影响，锂产品市场价格下跌，叠加存货计提资产减值准备，影响利润”。但界面新闻梳理锂价数据发现，这一归因与实际市场走势存在明显偏差。

　　根据Wind数据显示，2025年初国产碳酸锂（99.5%）价格为7.52万元/吨，6月底跌至6.1万元/吨，9月底回升至7.35万元/吨。从全年维度看，截至9月底锂价较年初仅下滑 2.26%；从季度维度看，第三季度碳酸锂价格从6.13万元/吨大涨 20%，恰好是公司实现单季扭亏的时间段。锂价全年跌幅不足3%，Q3 还大幅反弹，前三季度盈利却大幅下滑，这显然站不住脚。

　　数据来源：Wind、界面新闻研究部

　　值得一提的是，体量更大的天齐锂业（002466.SZ）和赣锋锂业（002460.SZ）今年上半年分别实现净利润0.84亿元（营收48亿元）和亏损5.3亿元（营收84亿元），分别同比增长102%和30%，而两家头部企业资产减值损失分别为1.85亿元和1.95亿元。

　　真正拖累利润的是 3.22 亿元的资产减值损失，其中绝大部分是存货跌价准备。李鹏飞表示，这反映了盛新锂能对行业周期判断失误，前期备货过多，导致锂价下跌时不得不计提大额减值。“存货跌价本质是经营管理问题，要么是采购计划不合理，要么是销售渠道不畅，导致库存积压。对锂行业来说，锂价波动频繁，企业更应控制存货规模。”

　　从资产负债表看，公司的 “盈利虚胖”还体现在净资产的缩水。截至2025年9月底，归属于上市公司股东的净资产为105亿元，同比下降 13%；总资产219亿元，同比仅增长3%。“净资产降幅远大于总资产增幅，说明公司资产质量在恶化，一方面是存货减值侵蚀净资产，另一方面存在应收账款回收风险，这些都会影响长期偿债能力。”周磊补充道。

　　60亿短期负债“悬顶”

　　如果说业绩波动尚属行业周期影响，那么盛新锂能当前的债务压力，则已触及 “危险区间”。截至2025年9月底，公司多项偿债能力指标亮起红灯，短期资金链紧绷的风险不容忽视。

　　首先是偿债能力的“双低”：流动比率仅为0.83，速动比率低至0.59，均显著低于2和1的行业安全线。而资产负债率已高达50.34%，创出十年新高，相较2024年同期增长了近9个百分点。

　　数据来源：Wind、界面新闻研究部

　　“流动比率低于1意味着短期资产无法覆盖短期负债，一旦有集中到期的债务，公司可能面临资金链断裂的风险；速动比率0.59则说明，即便剔除存货等难以快速变现的资产，能直接用于偿债的资金更少，短期流动性极其紧张。”周磊对界面新闻记者表示。

　　债务结构进一步放大了偿债压力。界面新闻拆解公司有息负债发现，截至9月底，盛新锂能短期借款达45.83亿元，一年内到期的非流动负债15.13亿元，两者合计60.96亿元；而长期借款仅22亿元，债务结构呈现 “短债长用”的典型风险特征。

　　与之相对的是，公司货币资金仅25.6亿元，即便加上20亿元存货，货币资金与存货合计45.6亿元，仍较短期负债缺口15.36亿元。

　　“这种债务结构很危险，相当于用短期借来的钱支撑长期项目，未来锂矿开发、产能建设，一旦短期融资渠道收紧，很容易陷入‘借新还旧’的恶性循环。” 周磊表示。

　　除了自身债务，盛新锂能的对外担保也暗藏风险。截至2025年8月底，盛新锂能及控股子公司实际发生的对外担保余额为43.25亿元，且均为对控股子公司的担保，占2024年末经审计归属于母公司净资产的35.96%。

　　“对关联方的担保看似风险可控，但如果子公司经营恶化，母公司需要承担代偿责任，这会进一步加剧上市公司的资金压力。” 周磊提醒，“35.96%的担保比例已不低，若子公司后续出现亏损，担保可能从‘表外风险’转化为‘表内负债’。”

　　股东层面的高比例质押则为公司股权稳定性埋下隐患。截至10月25日，盛新锂能股东及一致行动人合计持有2.08亿股（占总股本 22.77%），累计质押9574万股股份，占其持股比例的46%，占公司总股本的10.46%。

　　“股东质押比例超过40%，通常意味着股东自身资金需求较大，若后续公司股价下跌，质押股份可能面临平仓风险，进而影响公司股权结构稳定性。”周磊对界面新闻记者表示。

　　产能利用率不足50%，亚洲最大锂矿 “难产”

　　作为锂盐生产企业，产能与原料供给是核心竞争力，但盛新锂能在这两大关键环节均陷入困境 —— 既有产能闲置严重，核心锂矿项目又迟迟未投产，导致公司在行业需求增长期难以把握机遇。

　　先看产能利用率。公司当前已建成锂盐产能13.7万吨/年、金属锂产能500吨/年，但2024年公司锂盐实际产量仅6.76万吨，产能利用率不足 50%。

　　“产能利用率不足，本质是‘不敢产’也‘卖不出’。”李鹏飞分析，“2024年锂价低位运行，企业满产可能导致亏损扩大，所以主动减产；同时，下游动力电池企业更倾向于与头部企业合作，这导致了中小企业在议价能力、供应链稳定性上处于劣势，订单不足也限制了产能释放。”

　　2025 年上半年，新能源汽车与动力电池行业的高增长本应给锂盐企业带来机遇。数据显示，2025年上半年国内新能源汽车产销分别达696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.3%；全球动力电池装车总量504.4GWh，同比增长37.3%。但盛新锂能并未受益于这一趋势，前三季度营收仍同比下滑 12%，显然错过了这波机遇。

　　比产能闲置更棘手的是核心资源开发进度迟缓，盛新锂能旗下四川木绒锂矿的投产进程严重滞后。木绒锂矿拥有LiO资源量98.96万吨，品位 1.62%，是亚洲最大的硬岩型单体锂矿，若能顺利投产，将为公司提供稳定的锂精矿原料，大幅降低对外采购成本。但截至2025年8月，该矿仍未投产，后续开发还需依赖本就资金面捉襟见肘的盛新锂能持续输血。

　　面对“预计何时能开始供应锂精矿”的投资者提问，盛新锂能没能给出时间表。

　　盛新锂能的困境，既是自身经营问题的暴露，也与行业大环境的变化密切相关。2025年以来，全球锂盐市场 “供过于求” 的格局未改，叠加海外政策的冲击，锂企的生存空间进一步被压缩。

　　从国内供给端看，锂盐产量持续增长。据中国有色金属工业协会锂业分会统计，2025年上半年我国碳酸锂累计产量38.6万吨，同比增加29%；氢氧化锂累计产量20.3万吨，同比下降8.1%；锂盐产量合计56.6万吨 LCE，同比增加 14.5%，国内锂盐产能仍在持续释放。

　　尽管国内出台 “反内卷” 政策托底价格，如国储收储3万吨碳酸锂，但效果有限。“国储收储更多是短期心理支撑，3万吨的规模仅占上半年国内产量的7.8%，无法改变全球过剩的根本格局。” 行业研究员李慧敏对界面新闻记者表示。

　　对投资者来说，需要警惕‘单季扭亏’的假象，关注公司产能利用率、债务、存货减值等核心经营指标。对盛新锂能而言，短期的锂价回升带来的季度盈利，并没有解决核心问题。