美国东部时间10月29日，美联储在结束最新一次议息会议后宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%—4%。这是继9月之后再次降息，显示美联储试图缓冲正在走弱的就业市场压力。与此同时，美联储还宣布将于12月1日起正式停止缩减资产负债表，意味着自2022年启动的量化紧缩周期阶段性结束，也象征着政策在流动性管理上出现重要拐点。

　　纽约联储前官员Richard Roberts在接受南方财经记者专访时表示，尽管劳动力市场出现了一些降温迹象，但过早降息最大的风险是重新引发通胀压力。如果通胀重新加速，反而可能迫使未来采取更激进的紧缩政策。“我会倾向于不降息，当然也不会支持超过25个基点的降息。只有在经济出现明确且持续恶化时，才应该考虑进一步宽松。”

　　南方财经：美联储在今年11月再次宣布降息25个基点，而通胀仍高于其2%的目标，劳动力市场也出现走弱，在这种情况下，你认为现在降息最大的风险是什么？

　　Richard Roberts：尽管劳动力市场出现了一些降温迹象，但过早降息最大的风险是重新引发尚未明确回落至2%目标的通胀压力。

　　因此，劳动力市场仍然紧张，失业率为4.3%，再加上即将到来的大规模财政刺激，也就是所谓的“大而美法案”，这些影响正在接近。低失业率与“大而美法案”的刺激叠加之下，宽松货币政策很可能削弱我们近期在抗通胀方面取得的进展，从而带来更大的风险。

　　我认为现在降息会释放出一种信号：美联储更重视短期增长，而非锚定长期通胀预期，如果通胀重新加速，这反而可能迫使未来采取更激进的紧缩政策。

　　南方财经：那么这次降息25个基点，你认为这足以支撑经济活动吗？还是说未来几个月美联储需要更激进地行动？

　　Richard Roberts：让我再补充一点：美联储基本是在说，通胀依然偏高，但请相信我们，它会回归正常。这让我想起在疫情初期我们听到过的一句话——所谓“通胀只是暂时的”。当时，美联储认为通胀是暂时的，主要由供给压力造成，会很快缓解。然而事实并非如此。

　　大量通胀是由需求推动的，我们至今仍在对抗由这些政策错误带来的后续通胀。在当前情况下，美联储认为通胀基本已回到正常水平，唯一的例外是特朗普政府的关税。他们认为关税导致通胀偏高，但那只是一次性的冲击，会逐渐消退。因此，一旦关税影响消失，通胀就会迅速回落到2%的目标。这听起来和疫情初期他们关于“通胀是暂时的”的承诺惊人地相似。我们必须对此保持谨慎。

　　至于降息25个基点是否足够？我再强调一次，考虑到潜在需求强劲、财政支出注入（“大而美法案”）即将产生效果、就业强劲、消费数据强劲，有理由担心即便是这样温和的25个基点降息，都可能过度刺激，而不是力度不足。

　　所以我不担心力度不够，我担心的是我们根本不应该降息。我会倾向于不降息，当然也不会支持超过25个基点的降息。只有在经济出现明确且持续恶化时，才应该考虑进一步宽松。我们不应该提前采取这种行动。

　　南方财经：那么现在由于美国政府停摆，官方数据有限，在制定货币政策方面，私人部门指标的可靠性如何？

　　Richard Roberts：这是个很好的问题。我认为私人部门指标现在已成为拼图中不可或缺的一块。然而，它们存在明显的局限。必须谨慎对待这些局限。许多私人数据，如信用卡交易数据、采购经理指数、部分薪酬服务数据，其范围相对较窄，且相比政府数据更易出现波动和修订。

　　因此，尽管这些数据提供了有价值的实时信号，但应结合背景谨慎解读，尤其是在制定高度依赖数据可靠性的政策时。这些数据聊胜于无，但必须慎重对待。不过我们不能忘记，美联储还有所谓的“褐皮书”。褐皮书是由12家地区联储一年发布八次的报告，内容包括它们与辖区内企业与市场参与者的交流情况。因此，这些信息几乎实时地为美联储提供良好的现实反馈。

　　我认为结合新的私人数据，以及对褐皮书潜在的更大依赖，美联储能够较全面地了解当前状况。