新华财经上海10月30日电 美国联邦公开市场委员会（FOMC）在10月的议息会议上如期降息25个基点，将基准利率降至3.75%–4.00%，但美联储主席鲍威尔的言论暗示12月份降息绝非板上钉钉。

　　鲍威尔的言论反映出在劳动力市场和通胀数据的双重压力下，美联储内部关于后续利率路径存在较大分歧，而支持12月暂停降息的声音或许正逐步占据上风，后续利率路径不确定性加剧。

　　在10月议息会议前，市场对12月美联储进一步降息25个基点的计价已十分充分，而会议后，利率期货隐含的12月降息概率从超过90%降至不足70%，2026年底前剩余降息次数从3.6次降至3.4次。

　　12月的降息远非定局

　　多位分析师均表示，对市场而言，此次美联储议息会议中最大的“意外”是鲍威尔对12月可能暂停降息的表态。在记者会上，鲍威尔表示，“美联储在12月会议上再次降息并非板上钉钉，且远非如此。”

　　“如果站在鲍威尔的角度去想，其此番表态可能也没有那么意外。”中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚表示，9月美联储开启降息主要因为就业市场压力显著增加，但同时通胀压力仍存。

　　刘刚解释，在经过9月和10月接连两次降息后，美联储通过调整利率来应对“已知”的就业压力，但美国政府“停摆”无法为其提供更多“新增”信息，鲍威尔仍将更为谨慎。从这个意义看，美联储似乎有理由和动力在12月暂停降息。

　　虽然美联储的政策目标不会因政府“停摆”而改变，但财政缺位使货币政策的环境更加复杂。工银国际首席经济学家程实表示，一方面，美国政府“停摆”期间部分经济数据无法及时发布，导致决策者面临信息不对称性。另一方面，市场往往会因此调整对美联储的预期，认为其需要在稳定经济方面承担更多责任。

　　美联储在10月利率声明中表示，美国就业市场近几个月的下行风险有所增加。因此对美联储来说，12月议息会议前的两份非农就业报告将成为重要变量。如果非农就业数据持续疲软，那么会进一步推动市场对于美联储12月的降息预期。

　　而对于美联储后续利率路径，不论是美联储内部的分歧还是市场对于后续降息预期的波动都可以看出美联储在就业市场和通胀数据面前面临的考验。

　　在本次决议中，美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）和堪萨斯联储主席杰弗里·施密德（Jeffrey Schmid）投出了反对票。米兰主张美联储应该在本次会议上降息50个基点（其在9月会议上也曾主张降息50个基点），施密德则认为应该维持利率不变。

　　保德信（PGIM）固定收益首席投资策略师兼全球债券主管罗伯特·蒂普（Robert Tipp）对新华财经表示，市场需要意识到，在美联储9月的会议中，19位美联储官员中有7位预期2025年将不会再降息。“如果要让美联储持续推进政策，不但需要数据的配合，鲍威尔也需付出相当程度的努力，才能在缺乏明确数据指引的情况下，协调美联储内部的意见分歧。”

　　因此对美联储来说，短期降息路径将更多取决于就业数据和通胀数据。

　　一方面，劳动力市场虽在放缓，但未加速恶化，因此美联储继续降息的前提是就业状况的进一步走弱，而到12月时是否满足这一条件还有待观察。另一方面，美国通胀数据仍显著高于美联储目标。尽管关税对物价的推升作用未像市场预期般强劲，但近几个月通胀水平依然维持上行。

　　国盛证券首席经济学家熊园认为，根据货币政策时滞推算，美国就业市场可能接近触底回升的拐点，而关税对通胀的影响仍将持续显现。在此背景下，美联储货币政策立场逐步从之前的紧缩转向中性，后续降息空间不大。

　　华泰证券则表示，预计美联储12月较大概率会继续降息。虽然就业市场下行风险后续或有所下降，但就业市场修复较慢，且整体通胀走势较为温和，美联储12月继续降息仍然是基准情形。

　　美联储独立性考验后续利率路径

　　多位分析师均对新华财经表示，与短期利率走势相比，美联储新主席及美联储独立性将成为2026年降息路径的最大变数，有可能加大2026年二季度后政策不确定性。

　　美国财政部长贝森特近期透露，美联储主席候选人范围已缩小至五人，分别是现任美联储理事会成员克里斯托弗·沃勒、米歇尔·鲍曼，美联储前理事凯文·沃什，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特，以及贝莱德高管里克·里德。五人名单囊括了来自美联储内部、白宫以及华尔街的资深人士。

　　刘刚认为，从时间节点来看，2026年一季度美联储主席提名程序预计将正式启动。现任主席鲍威尔的任期将在2026年5月届满，若白宫在年初完成提名并经参议院批准，新任主席最快可于6月中旬的FOMC会议后开始主导货币政策。不排除新主席会因政治因素而超预期降息，这也是明年6月后政策路径目前难以判断的原因。

　　若美联储独立性被削弱，不仅可能影响利率决策，也可能延伸至美联储其他流动性工具的启用、金融稳定机制的维护及跨监管机构的政策协同等政策范畴。

　　因此由于现在美联储内部分歧加大，投资者们不仅需要关注美联储主席的表态，还必须追踪米兰和施密德等关键人物的公开言论，因为他们之间的观点差异将帮助市场界定未来美联储政策讨论的“边界”，影响后续美联储政策的主导方向和框架。

　　市场“宽松交易”受挫

　　在美联储后续利率路径不确定性攀升之际，市场对12月降息预期的降温将使得“宽松交易”受挫。在鲍威尔讲话期间，美股三大指数全线跳水，盘中一度集体翻绿，截至收盘，道指跌0.16%，纳指涨0.55%，标普500指数平盘报收。美债、黄金、数字货币等盘中下跌，美元拉升。

　　熊园认为，市场此前对12月降息的计价十分充分，本次会议后仍认为降息是大概率，若后续进一步坐实了12月不降息，短期内美股和黄金仍将面临调整压力，美债收益率和美元指数仍可能进一步走高。不过中长期看，市场对2026年降息空间的预期相对理性，因此等短期降息预期调整到位后，后续影响预计有限。

　　刘刚表示，对美股后续走势并不悲观，结构上看周期或追赶科技。当前美股估值虽然偏高会导致波动，但盈利持续改善是其持乐观态度的主要依据。后续美国信用周期走向修复将提供更多支撑。“降息兑现后反而会出现‘复苏交易’，9月18日美联储降息落地后，美债利率和美元旋即见底回升便是如此；降息效果后续在房地产和PMI等利率敏感环节上的效果逐步体现后，复苏交易也会逐渐开启。”

　　对黄金走势来说，多数分析师表示，美联储降息周期有望延续，美债信用下行和去美元化下全球央行维持购金，都是支撑黄金配置的中长期逻辑，但此次冲高回落也充分说明其走势非常容易透支，进而大幅波动，因此定投是更适合的策略。