中宏网讯 上交所网站公告于2025年10月31日召开的2025年第48次上市委审议会议上审议江西红板科技股份有限公司（简称：红板科技或发行人）（首发）上市申请。作为一家以PCB电路板为业的IPO企业，红板科技“举债分红”及募资金额与现有净资产相差无几但产能却相差远超3成的现象，一度为这场IPO募资扩产盛宴埋下了若干疑云。

　　分红4.38亿元日常运营靠借款

　　招股书显示，2022年至2025年上半年，红板科技各期营业收入分别为220458.94万元、233953.4万元、270247.82万元、171001.81万元，扣非净利润分别为11989.21万元、8703.81万元、19353.80万元、23265.83万元，扣非净利润巨幅波动的背后，红板科技在筹资活动现金流分析中披露，报告期主要利用银行借款来补充日常营运及投资资金需求，2022年至2025年上半年各期取得借款收到的现金分别为90395.80万元、45764.47万元、56219.29万元、30917.80万元。

图片来源：发行人上会稿

　　需要指出的是，2021年3月22日，红板科技股东会决议，向控股股东香港红板（红板有限公司）分配人民币30000万元，并分别于2021年4-7月、2022年1-8月分批支付了分红款；紧接着2022年6月23日，红板科技股东会决议向股东香港红板分配股利6000.00万元，于2022年11月支付了该笔分红款。随后2023年6月23日，红板科技股东会决议，向股东香港红板分配红利7800.00万元，于2023年9-11月支付了该笔分红款。而红板科技实际控制人叶森然通过Same Time BVI间接持有香港红板100%股权，进而控制发行人95.12%的股份。也就是说分红款全部进入实控人手中。

　　另外需要注意的是，根据红板科技原辅导机构招商证券披露的辅导备案报告，招商证券2021年11月2日与红板科技签署了上市辅导协议。也就意味着在启动上市计划前夕，红板科技实控人开始实施了大笔分红计划。

　　截至本次申报前，红板科技共计股东4名，分别为香港红板、银泽投资、井纪元投资、铭盈投资，持股比分别为95.12%、1.75%、1.65%、1.48%，其中银泽投资、井纪元投资、铭盈投资均为红板科技员工持股平台。

　　募资额接近净资产产能偏差逾3成

　　红板科技的产品为PCB产品，主要包括HDI板、刚性板、柔性板、刚柔结合板、类载板、IC载板等。2022年至2025年上半年其PCB产品产能分别为175.29平方米、179.89平方米、203.08平方米、114.79平方米，产量分别为126.14平方米、152.93平方米、179.76平方米、101.74平方米，销量分别为129.99%、152.54%、178.42%、95.11%，产能利用率分别为71.96%、85.01%、88.51%、88.63%，产销率分别为103.05%、99.75%、99.26%、93.48%。此次IPO，红板科技拟募资205687.74万元用于“年产120万平方米高精密电路板项目”。该项目建成达产后，发行人将新增年产120万平方米HDI板的生产能力。

　　而根据所披露与同行业可比公司2025年1-6月的主要财务指标对比情况，截至2025年上半年末净资产为200970.83万元，该金额达到“年产120万平方米高精密电路板项目”总投资额的91.67%。同时“年产120万平方米高精密电路板项目”达产后的产能与发行人2024年产能相比，仅为现有产能的66.67%。

图片来源：发行人招股书

　　对于大笔分红后且拟募资金额与发行人现有净资产相差无几的情况下，募资项目产能仅为现有产能的66.67%是否存在夸大募资项目资金需求的疑点，红板科技并未回应。

　　另外需要指出的是，富城置业（吉安富城置业有限公司）为红板科技实控人控制的公司，富城物业（吉安富城物业服务有限公司）为富城置业全资子公司。公开信息显示，关于滨江天懿前期物业服务（吉市物招37号）公开招标过程中，招采单位为吉安富城置业有限公司，中标单位为吉安富城物业服务有限公司。结合只为控股股东分红的现象，在实控人股权一家独大的情况下，如何保障中小股东知情权和利益，在红板科技以后的经营中或也应引起关注。