10月29日晚，新华百货（600785）发布2025年三季报。2025年前三季度，新华百货实现营业收入47.07亿元，利润总额1.32亿元，同比增长11.39%，展现出良好的盈利增长态势。公司经营活动现金流净额达9.72亿元，同比大幅增长59.47%，现金流状况显著改善。截至报告期末，公司总资产84.77亿元，归属于上市公司股东的所有者权益为22.99亿元，财务结构保持稳健。

　　盈利质量持续提升，核心财务指标彰显发展韧性

　　报告期内，新华百货在复杂市场环境中展现出稳健的经营实力。公司通过精细化运营和成本管控，推动利润总额实现双位数增长，盈利能力持续增强。经营活动现金流量净额同比大幅提升59.47%，这一改善主要得益于销售回款能力增强及营运资金管理效率提升，充裕的现金流为企业应对市场变化、推进战略转型提供了坚实的财务保障。

　　分业态观察，公司各业务线条展现出不同的增长动能。作为公司营收压舱石的电器连锁业务表现突出，前三季度收入达9.80亿元，同比增长2.26%，是报告期内增长势头最好的主力业态，进一步巩固了其在区域市场的领先地位。百货商场业务则体现了其强大的盈利弹性，尽管收入规模基本持平，但毛利率逆势提升0.69个百分点，达到53.37%的高水平，显示出优秀的品牌溢价和商品运营能力。从区域布局看，公司核心的宁夏区内市场实现了1.55%的收入增长，收入贡献占比超过93%，强大的本地品牌认知度和密集的网络布局构成了公司持续发展的稳固基本盘。

　　门店网络动态优化，聚焦高质量发展

　　报告期内，公司正积极推动门店网络的结构性升级，从追求数量转向聚焦质量与效益。前三季度，公司新开门店24家，同时关闭22家，净增2家至342家。这一举措体现了公司“汰弱留强”、优化资源配置的清晰战略。其中，超市业态在关闭部分低效门店的同时，新开14家门店，旨在提升整体网络质量；电器业态则保持了积极的扩张步伐，净增5家门店。同时，公司在宁夏区外新增了一家建筑面积达4.3万平方米的大型百货门店，显示出其对优质商业项目的战略性拓展决心。

　　“胖东来模式”调改初战告捷，品质零售焕新可期

　　公司在经营模式创新方面取得突破性进展。首家借鉴“胖东来模式”的吴忠万达物美超市，通过全方位的经营调改，开业即取得优异业绩。数据显示，调改后销售大幅提升，开业两日客流量超万人，销售额突破300万元。此次调改在三个维度深度推进：在员工关怀方面，大幅提升薪资福利30%～50%，完善绩效考核机制，增强员工归属感和服务积极性；在商品力建设方面，深度优化商品结构，精选品质商品，商品丰富度达到胖东来标准的80%以上，同时加强本地清真食品等特色商品开发；在服务体验方面，全面升级卖场环境和商品陈列，增设多项便民服务设施，打造舒适温馨的购物场景。这一成功的调改实践，不仅验证了新经营模式的有效性，更为公司后续门店升级提供了可复制的样板，预计将在更多门店推广实施。

　　区域龙头地位稳固，长期发展潜力可期

　　招商证券研报表示，新华百货作为宁夏乃至西北地区的零售龙头企业，经过多年深耕，已在当地市场建立起深厚的品牌积淀与完善的渠道布局，核心业务基本盘坚实。公司学习胖东来的调改举措已初见成效，首家调改店开业表现亮眼，有望推动公司品质零售经营焕新。物美集团在数字化及供应链方面的多维赋能，将持续增强公司的长期竞争壁垒。随着经营调改成效的逐步显现，叠加母公司的持续赋能，公司有望在区域零售市场竞争中进一步巩固优势地位，为长期发展打开新的成长空间。

　　招商证券对公司未来发展持乐观态度，首次覆盖给予 “增持”评级，预计2025-2027年公司归母净利润为 1.39 亿元、1.44 亿元、1.48 亿元，看好公司在当地市场的长期竞争壁垒及未来经营改善空间。