从2025年6月28日获受理，到10月31日上会面审，江西红板科技股份有限公司（下称“红板科技”）仅花了四个月的时间。
凭借在印制电路板行业深耕二十年的经验，红板科技的客户成功覆盖了全球知名电子终端品牌。但公司闪电速度上会的背后，还藏着诸多不稳定因素。报告期内，公司的1.38亿大额分红、净利润如同过山车般的振幅和实控人绝对话语权等问题，也成为了监管和市场关注的焦点。
净利润波动幅度超129%
红板科技专注于印制电路板的研发、生产和销售，产品定位于中高端应用市场，具有高精度、高密度和高可靠性等特点，是行业内HDI板（高密度互连印制电路板）收入占比较高、能够批量生产任意互连HDI板和IC载板的企业之一。公司已形成完善的产品结构，产品包括HDI板、刚性板、柔性板、刚柔结合板、类载板、IC载板等。公司产品广泛应用于消费电子、汽车电子、高端显示、通讯电子等领域。
公司在手机HDI主板的产品覆盖度和市场占有率均处于行业前列。公司是全球前十大智能手机品牌中8家品牌的主要手机HDI主板供应商，产品覆盖OPPO、vivo、荣耀、小米、三星、传音、华为、摩托罗拉等全球知名消费电子终端品牌。
根据中国电子电路协会出具的证明，据统计，2024年全球手机出货量为12.23亿台，全球前十大智能手机品牌出货量约占94%，即11.50亿台。公司2024年为全球前十大手机品牌提供手机HDI主板1.54亿件，据此测算，2024年手机HDI主板供货量约占全球前十大手机品牌出货量的13%。
2022年至2024年，公司营业收入分别为22.05亿元、23.40亿元、27.02亿元，营业收入不断增长。
然而公司的净利润却如同坐过山车，忽高忽低，变动幅度很大。
2022—2024年，红板科技净利润分别为1.41亿、1.05亿（同比下滑25.4%）、2.14亿（同比增长103.87%），波动幅度超129%。
利润的剧烈波动与公司产品的均价下滑有关。
公司的主打产品HDI主板连续两年的价格下降，2023年HDI板单价同比下降19.94%，2024年再降5.26%，两年累计降幅超25%。2023年，国内市场竞争加剧，为提升产能利用率，公司调整销售价格，也承接了一些低利润订单，整体产品均价下降10.57%，2024年均价降幅收窄，为1.94%。
募资扩产背后的矛盾
红板科技本次拟募资20.57亿元，全部投向“年产120万平方米高精密电路板项目”。但公司的产能扩张计划似乎与现有产能利用率之间并不匹配。
2022年—2024年及2025年1月至6月（下称“报告期”），公司产能分别为175.29万平方米、179.89万平方米、203.08万平方米、114.79万平方米；公司产能利用率分别为71.96%、85.01%、88.51%和88.63%，逐年提升，但仍未超过90%。在公司产品均价连年下滑的背景下，如此大规模投资的扩产计划是否合理？
另一方面，公司的研发投入力度不及同行可比公司的平均水平。
报告期内，红板科技的研发费用占营业收入的比例分别为4.56%、4.69%、4.63%和3.65%，而行业平均值分别为4.70%、5.14%、5.13%和4.89%。
红板科技所在的PCB行业是典型的资金密集型、技术密集型和业务管理难度较高的行业，市场潜在进入者面临资金、技术、环保、客户认证、管理能力等多方面的行业壁垒。红板科技在研发投入金额的数值上和比例上都持续落后于平均值，创新驱动力的不足或将直接影响企业未来的竞争力。
两年分红1.38亿
2023年公司大手笔分红7800万元，相当于当年净利润的74%。再加上前一年分红的6000万元，红板科技在本次IPO报告期内分红金额达到了1.38亿元。
红板科技的股权高度集中，叶森然控制了公司超过95%的股份，掌握着公司的绝对话语权。
报告期期末，公司控股股东为香港红板，持有公司95.12%的股份。公司实际控制人为叶森然。公司控股股东香港红板持有公司95.12%的股份，Same Time BVI持有香港红板100.00%的股份，叶森然持有Same Time BVI的100.00%的股份，因此，叶森然间接控制公司95.12%的股份，支配公司95.12%的股份表决权，为公司的实际控制人。
近年来，公司的资金压力在不断上升。
报告期内，红板科技的应收账款规模呈上升趋势，但周转率持续下降，且长期低于行业平均值。
报告期各期末，公司应收账款余额分别为6.22亿元、7.58亿元、9.19亿元和11.36亿元，占营业收入比例分别为28.21%、32.42%、34%和33.22%。报告期各期，公司应收账款周转率为3.19次、3.39次、3.22次和1.66次，同行业可比公司的平均值分别为3.61次、3.46次、3.77次、2.00次。
