近日，沃森生物披露2025年三季度报告。尽管受行业周期性调整影响前三季度营收短期承压，但第三季度单季业绩呈现显著回暖态势，归母净利润同比大增40.19%，叠加mRNA疫苗研发取得关键进展、国际化布局持续落地，公司核心竞争力与成长潜力进一步凸显，为后续发展奠定坚实基础。
业绩筑底：单季盈利反转，财务结构持续优化
三季度盈利反转是沃森生物经营韧性核心体现。数据显示，公司上半年归母净利润4316万元，三季度单季净利润突破1.2亿元，同比增40.19%，基本每股收益从去年同期0.0725元升至0.1022元（增幅超40%）。这一反弹源于双重支撑：产品端，13价肺炎疫苗、双价HPV疫苗凭借质量与渠道优势，销量环比提升；销售端，优化经销商结构减少中间成本，今年前三季度销售费用率与上年同期相比，下降了3.33个百分点。
尽管行业面临价格压力，沃森生物仍凭产品结构与成本管控维持高盈利。前三季度毛利率为71.69%，与今年上半年相比，毛利率提升了1.41个百分点；远超国内疫苗行业平均区间。生产端，子公司玉溪沃森通过智能化改造，13价肺炎疫苗生产线良品率进一步提升，单位生产成本持续下降；供应链端，与核心原材料供应商签长期协议，规避价格波动，核心辅料采购成本下降。高毛利率为研发与国际化提供资金支撑。
此外，截至三季度末，公司资产132.52亿元、负债23.09亿元，资产负债率17.42%，较行业平均（约32%）低14.58个百分点，无短期偿债压力。充裕资金使财务费用录得-6183.58万元（利息净收益），且保障研发投入稳定，前三季度研发费用2.16亿元。
研发突破：mRNA平台量产落地，管线价值加速释放
沃森生物是国内少数掌握mRNA全链条技术的企业，自主研发的LNP递送系统实现关键突破：通过优化脂质配方，mRNA分子细胞递送效率提升，安全性优于进口同类技术（临床前数据）。目前已建成年产1亿剂mRNA疫苗生产线，实现从序列设计到成品灌装全流程自主可控，摆脱对国外技术依赖，为管线量产奠基。
mRNA平台价值在三季度集中显现。10月27日，公司联合研发的RSVmRNA疫苗获临床批准，针对中国流行RSVA亚型设计，引入自主突变位点稳定F蛋白表达，解决传统疫苗免疫原性不足问题；9月，冻干带状疱疹mRNA疫苗临床申请获受理，冻干工艺解决传统疫苗冷链成本高痛点，适配基层场景。两大管线推进使公司跻身mRNA预防性疫苗国内第一梯队。
传统优势领域，子公司玉溪沃森13价肺炎疫苗新增约旦注册证，已覆盖摩洛哥、泰国等多国，形成“成品出口+技术转移”模式；流脑四价多糖疫苗PQ认证进入最后审核。
全球布局：PQ认证效能释放，海外版图持续扩容
国际化是对冲国内调整的关键，WHOPQ认证则是核心敲门砖。2024年8月，子公司玉溪泽润双价HPV疫苗通过PQ认证，成功进入UNICEF采购体系。此外，13价肺炎疫苗、流脑四价多糖疫苗PQ认证推进中。
三季度海外市场从“单点突破”转向“区域协同”。拉美市场，8月完成23价肺炎疫苗对萨尔瓦多首次出口（中国疫苗首入中美洲）；东南亚市场，印尼、泰国基地实现13价肺炎疫苗量产，越南、马来西亚注册进入尾声，公司正构建起亚非拉销售网络。
疫苗行业调整期，沃森生物三季报勾勒明确成长轮廓：短期看，单季盈利反转与低负债（17.42%）提供经营“安全垫”，成熟产品贡献稳定现金流；长期看，mRNA技术筑壁垒，全球化拓增量，二者成穿越周期核心动力。
行业趋势上，2026年国内疫苗行业将走出调整期，非免疫规划疫苗需求升级，mRNA技术进入临床收获期，具备创新与全球运营能力的龙头将受益。对沃森生物而言，随着mRNA疫苗进临床、海外产能释放，2026年有望迎业绩与估值双重修复。深耕疫苗领域二十年的沃森，正从“中国的沃森”迈向“世界的沃森”，长期价值值得期待。
