今年以来有色金属板块强势，主要来自两个方面。第一个是基本面上的供需错配，主要来自政策催化、新兴需求等多维度影响，第二个是全球货币宽松背景下金融属性的驱动。供给端持续受限是核心支撑，工业金属领域，全球铜矿供给扰动已成常态。全球第二大铜矿印尼某铜矿九月份发生事故，2026年产量较预期下降约35%，最早要到2027年才能恢复。此外，近年全球经济增速下滑，有色矿端减少资本开支，矿端从投入到产出需要时间，因此近年资本开支减少，可能会对应未来几年的减产，所以矿端供给是重要核心支撑。

　　除开采端外，全球贸易摩擦政策也带来影响。比如近期商务部新增了稀土出口管制政策，政策涵盖了重稀土相关设备及技术。这些地缘政治扰动也为全球供给带来约束。

　　需求端方面，传统金属如铜、铝等，其下游与制造业、地产息息相关。近年有色金属价格波动，也受到了市场对需求的悲观预期影响，但AI产业等新产业发展拓展了有色金属的下游需求，为行业发展带来了景气度支撑。传统电力需求如电网升级逐步释放，带来增量；新能源领域如汽车电机、电池，AI发展给上游算力带来指数级需求增量，叠加全球能源转型等新产业发展，未来将拉动有色金属下游需求。从供需格局看，整体有色金属供需处于紧平衡状态，为行业发展带来了景气度支撑。

　　另一方面，金融环境层面，美联储开启降息周期，九月份再度降息25 BP，市场预测后续降息概率较大。美联储降息使得美元资产整体无风险收益率下降，降低商品持有成本，有望推动市场流动性向实物资产转移。同时，铜等大宗金属以美元定价，美联储降息若导致美元走弱，有望对其构成利好。流动性趋松也利好黄金等金融属性较强的有色金属。因此全球宏观流动性趋松整体对有色金属构成一定利好。

　　以上提到的两点支撑因素，均为长期支撑。因此我们认为有色金属的价格回暖可能更多是长期趋势，尽管短期可能有所波动，但长期景气度向好。

　　投资层面，普通投资者可通过指数化工具整体布局：若想要整体布局，可关注矿业ETF（561330），聚焦上游矿端，覆盖铜、黄金、稀土等核心品种，弹性与超额收益能力突出；若聚焦单一品种，可选择黄金基金ETF（518800）、黄金股票ETF（517400）。长期来看，新兴产业增长与供需紧平衡将支撑板块景气度，短期调整或可逢低分批布局。