近些年来，智能化浪潮席卷全球汽车行业，智能座舱作为人车交互的核心载体，正在成为国内外车企竞相布局、角逐的战略高地。根据灼识咨询的资料，中国乘用车智能座舱解决方案的市场规模从2020年的442亿元增长到2024年的1290亿元，复合年增长率为30.7%。
在此背景下，深耕智能座舱领域多年的博泰车联网科技（上海）股份有限公司（以下简称“博泰车联”）于9月30日在香港联合交易所主板正式挂牌上市，成为了资本市场令人瞩目的“智能座舱第一股”。
博泰车联发行价为102.23港元，全球发售1043.69万股，募资总额为10.67亿港元，扣除费用后募资净额9.19亿港元。上市首日，其开盘价为135港元/股，较发行价上涨了32%。
中国智能座舱市场发展迅猛，吸引众多玩家入局，竞争异常激烈。“智能座舱第一股”的光环，既把博泰车联推向聚光灯，也将它“增收不增利”的现状放大镜般呈现在市场面前。
盈利是企业必须要跨越的现实挑战。博泰车联招股文件显示，2022年—2024年的营业收入分别为12.18亿元、14.96亿元、25.57亿元，同期净亏损分别为4.52亿元、2.84亿元、5.41亿元。此外，博泰车联2025年前5个月营收为7.53亿元，净亏损2.20亿元。
针对企业亏损背后的深层原因，以及企业未来发展的战略方向等相关问题，《中国经营报》记者致电并致函博泰车联投资者联络部门，但截至记者发稿，尚未收到相关问题的回复。
“第一股”光环下强敌环伺
博泰车联前身为2009年10月成立的上海博泰悦臻电子设备制造有限公司。是国内最早专注于车联网系统研发的企业之一，并于2010年推出中国首个3G车联网系统。根据灼识咨询的资料，2013年，公司研发出中国首个私营企业车规级操作系统，于2014年启动商业化；2018年，其业务重心正式转向集成软件、硬件与云端服务的智能座舱解决方案。
根据灼识咨询的资料，按2024年的出货量计，其是中国乘用车智能座舱域控制器解决方案的第三大供应商，市场份额7.3%。
记者了解到，在客户方面，截至2025年5月31日，博泰车联已经通过29家汽车OEM对智能座舱供应商的资格审查，包括20家中国OEM、6家合资OEM及3家国际OEM。
行业中的领先地位使博泰车联的市场份额迅速增长，并赢得更多的定点。按2024年的出货量计，博泰车联是中国本土新能源汽车智能座舱域控制器解决方案的第二大供应商。截至2025年5月31日，博泰车联已累计为超过50个汽车品牌的逾200款车型提供服务。
除了深耕国内市场外，博泰车联也是首批进军海外市场的中国智能座舱解决方案供应商之一，其抓住海外市场机遇，通过协助中国OEM和合资OEM在全球成功推出乘用车。此外，其利用在海外与中国及合资汽车制造商合作的经验，在全球汽车市场为国际OEM提供服务。
记者注意到，2023年，博泰车联成为欧洲一家全球豪华汽车制造商的供应商，为其若干款车型提供搭载高通8155处理器智能座舱的售后安装，为已售予消费者的汽车进行升级。
博泰车联方面在招股文件中称：“作为中国为数不多的自主拥有软件、硬件和云端服务整体能力的企业之一，我们已成为汽车行业智能化转型的中坚力量。我们的一体化智能座舱解决方案得到中国领先OEM的广泛认可。根据灼识咨询的资料，截至2024年12月31日，按中国搭载高通骁龙8295芯片的高端智能座舱解决方案的定点数量计算，我们在中国智能座舱解决方案供应商中排名第一。我们在技术和解决方案方面不断取得‘同类首创’里程碑。”
不过，智能座舱行业正处于多方势力围猎的激烈战局中，不少传统的Tier1供应商、科技巨头、初创企业乃至整车厂自身纷纷涌入赛道，竞争已从单一产品比拼升级为全维度博弈。
“除现有竞争对手外，我们可能面临来自市场新进入者的挑战，包括成熟的OEM与其附属公司以及其他技术公司。该等新竞争对手可能以激进的定价策略及崭新技术进入市场，使其产品获得比我们更高的客户或消费者接受程度，这可能对我们的市场地位及增长前景造成重大影响。”在招股文件中，博泰车联方面也就行业竞争提到：“来自具规模的企业和新进入者的激烈竞争会导致巨大的定价压力，迫使我们降低价格以保持竞争力。该定价压力会压缩我们的利润空间，影响我们的整体盈利能力。此外，竞争对手激进的定价策略及不断的产品创新，可能会使我们保持或提高销量的能力面临挑战。如果我们未能在市场上成功竞争，我们的市场份额可能下降，且我们的业务、经营业绩、财务状况及前景可能会受到不利影响。”
深陷亏损沼泽
博泰车联的营收展现出强劲动能。2022年—2024年，博泰车联营收从12.18亿元增至25.57亿元，三年实现翻倍增长。2025年前五个月营收为7.54亿元，同比增幅亦达34.4%。
拆解博泰车联的营收增长，与其智能座舱解决方案的出货量提升及高端化转型息息相关。招股文件显示，2022年—2024年，博泰车联域控制器出货量从48.8万台增长至91.5万台。更为关键的是，产品单价在经历2023年因市场竞争和低端产品占比提升导致的短暂回落后，于2024年大幅反弹至2141元，并在2025年前五个月进一步增至2257元。
然而，收入高增长并未转化为盈利，博泰车联亏损阴影始终未散。2022年—2024年，公司期内亏损分别约为4.52亿元、2.84亿元、5.41亿元，2025年前五个月仍亏损2.2亿元。
据悉，博泰车联的持续亏损根源也并非单一因素所致，而是行业特性与发展阶段共同作用的结果。从行业共性看，智能座舱作为技术密集型领域，前期研发投入巨大，博泰车联 2022 年—2024年累计研发投入约7.19亿元，持续的技术迭代要求企业保持高强度资金投入。
博泰车联方面也提到：“智能座舱及网联服务解决方案市场竞争激烈且复杂，需要在技术创新与人才招募方面进行大量前期投资。我们已成功开发并不断完善整合软件、硬件及云端网联的智能座舱解决方案的内部能力。我们相信，持续提升技术能力对改善我们的产品及解决方案、建立并维持市场领导地位，以及增加收入及实现获利能力至关重要。为了抓住产业机遇并维持市场领导地位，我们已制定并致力于持续技术创新的策略，并投入大量资源进行广泛的研发工作，旨在促进解决方案及产品的不断迭代。为吸引并留住研发人才，以推动我们的技术创新及产品演进，我们为研发人员提供了具有竞争力的福利与激励。”
从企业自身看，规模效应不足也影响了其盈利水平。按2024年出货量计，博泰车联以 7.3%的市占率位列国内智能座舱域控制器供应商第三，前两位市占率分别达21.7%和10.4%。
值得注意的是，博泰车联毛利率水平偏低且波动较大，也凸显了其商业模式面临的成本压力。相关数据显示，2022年—2024年，博泰车联的毛利率分别为14.1%、15.4%和11.8%。
“规模经济仍在实现中。尽管我们于往绩记录期间实现快速增长，但我们的业务规模尚未达到所需水平，以充分享受规模经济带来的成本优势。我们的毛利及毛利率于往绩记录期间出现波动。”在招股文件中，博泰车联方面对此也解释道，“我们的毛利率低于智能座舱领域内具有成熟生产及经营的若干行业参与者，主要由于我们仍处于扩大业务规模的阶段。”
对于亏损，博泰车联方面也从提高业绩、提高毛利率、强化经营杠杆等角度阐述如何实现盈亏平衡和盈利。以提高业绩为例，博泰车联方面称：“我们认为强大的客户群、扎实的技术和产品能力以及可靠的量产能力为长期可持续增长奠定了坚实的基础。我们计划主要通过把握市场机遇；加强现有合作并吸引新客户；扩张海外市场，实现盈亏平衡和盈利。”
“我们相信，收入规模的扩大、毛利率的提高及运营杠杆的增强将推动我们实现盈利。我们的董事认为我们的业务是可持续的。考虑到我们目前可动用的财务资源，包括手头现金及现金等价物及内部产生的资金，但不计及全球发售估计所得款项净额，我们的董事认为，我们有充足的营运资金来满足我们目前直至2026年12月31日的需求。”博泰车联方面表示。
