养老金融作为金融“五篇大文章”的重要组成部分，如何进一步提升国家、企业、个人养老三大支柱的水平，成为各界关心的焦点。
10月30日，国家金融监督管理总局正式下发《关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》（下称“通知”），提出稳步扩大养老理财产品试点，将养老理财产品试点地区扩大至全国，试点期限三年。通知也被视为我国做大第三支柱的重要举措。
“全球解决养老金融问题主要依靠三大支柱，发达国家三大支柱的分配相对均衡，主要依赖第二和第三支柱，第一支柱占比GDP在10%以内，第二和第三支柱占90%；从中国目前来看，整个养老金的规模偏小，占GDP的比例现在大约是11%—12%，所以当前中国养老金融处于早期阶段，还有很大的进步空间。三支柱中的个人养老金，三年前国家已经推出了个人养老金账户，但这两年发展并不乐观，基金规模很小，要提升整个养老金融的规模，大力推进第三支柱的发展非常有必要。”中欧国际工商学院金融与会计学教授、财富管理研究中心主任芮萌在2025第三届中欧老龄产业创新论坛上接受《华夏时报》记者专访时指出。
如何做大养老金融“蛋糕”
最新数据显示，截至2024年末，我国基础养老金结余规模约为8.6万亿元，企业年金规模为3.6万亿元，个人养老金规模则仅有数百亿元。
中欧国际工商学院经济学与金融学教授盛松成预测，“十五五”是我国银发经济发展的重要窗口期，基于权威数据测算，中国银发经济年均增速有望超过12%，市场规模到2035年将达到30万亿元。
“在养老金融的三大支柱中，目前中国主要依靠第一支柱，第二支柱和第三支柱明显不足。这带来了两个主要问题，首先替代率不足，也就是退休前的工资和退休后的养老金差距很大，影响了退休生活的质量；其次是缴费人减少，领取养老金的人增多，养老金存量会越来越小。要解决这些问题，只有通过发展第二支柱和第三支柱。第二支柱是企业年金计划，第三支柱是个人养老金计划。”芮萌指出。
“目前来看，比较可落地的方法是发展第三支柱。第三支柱主要是鼓励大家开户，但现在开户人数较少，很多账户开了以后是空的。开户后还需要往账户里存钱，存钱后还要指导大家如何配置和投资，否则如果投资亏损，大家以后就更没有信心继续投资。”芮萌表示。
普华永道近期发布报告指出，未来在需求层面，储蓄和投资是养老金融保障的基础需求，医疗和护理是养老金融发展的进阶需求，高品质和强体验则是养老金融发展的高级需求。因此，养老金融与养老行业相关的“医、药、养、护”等配套领域共同建设，同时养老金融的科技与应用能力也将持续提高。从养老金金融来看，未来的走势将取决于在账户制度设计和投资收益率两个维度的整体把握。
芮萌指出，中国投资者已经习惯了保本保息、有人兜底的投资模式，而投资本质上是不确定的，这导致第三支柱的资金量不足。
“相比之下，美国经过多年的实践已经形成了正反馈机制：个人养老金（如401K）里的钱用于投资美国股市，股市上涨，养老金账户里的钱就多了，账户资金增加后，人们敢于消费，消费带动经济持续发展，经济发展又促进股市上涨，形成良性循环。而中国老百姓还没有形成这样的正反馈，这需要时间和投资者教育。对于未来45到65岁之间的人群，要实现理想的养老目标，肯定需要有足够的金钱支撑。如何实现资金的支撑，就需要找到金融机构或服务机构，提供满足我们需求的服务。”芮萌建议。
权益市场长牛提供基石
上海一家大型公募基金负责养老基金投资的负责人也告诉《华夏时报》记者，适老化的金融产品需要具备三个特点：相对安全，因为投资者无法承受太大的市场波动；产品多元化；产品具备长期性。只有这样才能满足“新银发族”在养老金融方面的需求。
“比如现在有些机构推出的公募基金产品，叫作目标年龄基金。这类基金是一种FOF（基金中的基金），从现在到2030年或2040年，每年都采用定投的方式进行投资。避免一次性进入市场，如果踩错了点，可能会遭受损失。采用化整为零的方式投资，可以在市场下跌时拉低平均成本；如果市场反弹，长期资金的收益率会更可观。投资要看长期，而不是只关注短期收入。”对于个人养老金产品的投资路径芮萌建议道。
“中国人更多把钱放在房地产，前几年房价上涨，大家有钱消费，但最近房价下跌房贷却没有变，这也影响了养老金的使用和分配。未来需要有一个转变，就是我们的民众要从原来投资房产转变为投资金融资产。其中一部分金融资产要配置到权益资产，也就是与股票相关，这样才能享受实体经济发展过程中带来的资本增值红利。”上海一家保险资产管理机构投研部总监方华（化名）对《华夏时报》记者表示。
据了解，目前市场上养老金融产品主要包括储蓄型、投资型和混合型三大品类。
“股市长牛、慢牛是既定政策，股市不仅关乎投资者，更重要的是解决中国的养老问题。如果没有股市长期慢牛的格局，养老资金来源就成问题，而能够增值的只有权益资产只能依靠权益市场；权益市场长牛第二个好处是可以解决实体经济融资难、融资贵的问题，创新型企业需要资金，这些资金就来自权益市场，二级市场发展好了，一级市场一定会蓬勃发展，创新型企业也就有了充足的资金支持。所以我们也期待中国A股有一个跨越经济周期的长牛行情。”芮萌指出。
