10月30日，国内杯壶行业龙头哈尔斯（002615.SZ）披露2025年第三季度报告。财报显示，哈尔斯1-9月实现营业收入24.37亿元，同比增长2.94%，增速虽放缓但仍保持正增长。

　　报告期内，面对外部环境的复杂性，公司经营团队始终坚定战略目标，攻坚克难，营业收入增速虽有放缓，但仍然实现同比正增长；公司现金流呈逐步改善态势，经营管理层对外部冲击的应对举措初显成效；而受收入增速放缓以及毛利率波动的双重影响，归属于上市公司股东的净利润同比下降。但哈尔斯管理层在近期举行的经营分析会上释放出积极信号，公司明确提出从“机会成长”转向“系统成长”的战略路径，通过泰国基地的全球化布局、IP驱动的品牌升级及组织效能革命，构建穿越周期的系统能力。

　　短期业绩波动背后的战略逻辑

　　公司在公告中表示，三季度业绩波动主要受国际贸易环境、客户产品结构及汇率变动等多重外部因素叠加影响，但终端需求依旧强劲。同时，为推进全球化布局，提升公司核心竞争力，公司海外基地建设、投产如期进行，供应链与人工成本阶段性激增；截至报告期末海外基地产能仍处于爬坡阶段，尚不足以充分摊薄厂房、设备等资产的转固成本。未来，随着国际贸易等外部环境企稳，海外基地产能持续释放、人员本地化率稳步提升以及海外供应链逐步成熟，预计上述阶段性影响因素将逐渐减弱；同时，随着国内团队的线上运营、产品开发、渠道布局、市场推广等各项核心能力日益成熟，预计品牌战略红利将逐步显现，有望成为驱动公司业绩增长的新引擎。

　　可以说，三季度业绩波动是战略转型期的阵痛，也是公司主动选择的结果。

　　值得注意的是，这种短期承压背后蕴含着清晰的战略逻辑。泰国基地作为哈尔斯全球化布局的关键落子，其产能爬坡、供应链配套建设进度如期推进。这意味着短期投入有望进入回报期。“国际业务要努力做好增量，泰国基地必须成为战略支撑点，高效率满足客户交付”。这是哈尔斯在近期经营分析会上明确的七大方向之一。在贸易环境不确定性加剧的背景下，泰国工厂的高效交付能力正成为公司应对关税壁垒、服务国际大客户的差异化优势。

　　除了具体业务布局，哈尔斯本季度最值得关注的是其战略思维的转变。在第三季度经营分析会和品牌与产品委员会余村会中，公司围绕关于订单交付的主题培训、数字化复盘与研讨、品牌战略与产品规划展开，各经营单元对第三季度经营情况进行了深入剖析，并对第四季度经营做了关键工作安排，明确了七大方向的具体部署：在国际业务端，泰国基地要成为战略支撑；在国内市场，IP联名成为破局利器；在运营层面，全价值链“降本、提质、增效”全面推开；在组织层面，则要通过架构优化与绩效改革提升执行力。

　　哈尔斯第四季度将聚焦一切工作围绕营收规模增长、现金流和利润展开。公司已启动组织效能革命，从战略出发梳理组织脉络，强化绩效挂钩，确保战略落地。

　　构建双轮驱动的动态增长新格局

　　“系统成长”的战略意图，最终需要清晰的业务路径来承载。面对复杂的全球格局，哈尔斯管理层旗帜鲜明地推行“双轮驱动”战略——并非让OEM业务与自主品牌简单并存，而是追求二者在动态平衡中相互赋能、协同发力，构筑更具韧性与想象空间的增长模型。

　　海外业务方面，公司重点布局全球化运营，主动破局。以超越传统的业务模式，通过全球化的供应链布局和精益运营，将外部压力转化为巩固行业地位的契机。具体来说，一方面积极利用可能的关税调整窗口，优化订单结构与客户结构，并深耕重点客户，从单一的订单合作，转向共同研发、共创产品的战略合作伙伴关系。另一方面，则是重点布局泰国基地，助力泰国基地快速承接核心客户转移订单、整合东南亚供应链，从根本上增强公司应对贸易摩擦的“免疫力”。

　　国内品牌业务方面，则是寻求品牌化突破，实现公司从“隐形冠军”到“消费名片”的目标。通过IP化、渠道精耕与营销创新，在国内市场杀出重围，成为公司未来的第二增长曲线和估值支撑。今年以来，哈尔斯上新节奏从“半年迭代”提速至“月度小改款、季度大上新”，2025年上半年已推40+新品，并采用"短期代言人+长效IP绑定"双轨策略。一方面邀请明星进行短期代言，为星芒杯等新品直播带货；另一方面持续深化IP战略布局，使产品美观性和实用性获得双重提升，整体销量也将有所提升。

　　海外业务的稳健为国内品牌攻坚提供资源支持，国内品牌的崛起则能平滑海外市场的周期性波动，提升公司整体的盈利质量和估值中枢。哈尔斯“双轮驱动”战略所描绘的长期投资价值清晰可见，内外共驱绝非割裂而是相辅相成：“外轮”保障当下盈利的基本盘与现金流，彰显业务的确定性；“内轮”则打开未来估值的想象空间，勾绘了公司成长的弹性。