新华财经北京11月3日电（崔凯）瑞士联邦统计局11月3日公布数据显示，10月消费者价格指数（CPI）同比上涨0.1%，较9月的0.2%进一步回落，逼近零增长区间。这一结果低于瑞士央行此前对四季度通胀将回升的预期，再度引发市场对货币政策走向的关注。

　　官方数据显示，酒店住宿、国际包价旅游及私人交通租赁服务价格的环比下降，是拖累10月通胀的主要因素。

　　瑞士央行在9月货币政策会议上将关键政策利率维持在0%不变。尽管该行自2014年起曾长期实施负利率政策，直至2022年才退出，但官员多次强调，目前并不倾向于重返负利率区间。瑞士央行设定的年度通胀目标为0%至2%。

　　英国研究机构凯投宏观（Capital Economics）欧洲经济学家阿德里安·普雷特约翰（Adrian Prettejohn）指出：“通胀进一步走低将令瑞士央行感到意外，因其原本预计四季度通胀将上升。鉴于通胀可能在较长时间内维持极低水平，这或促使央行在明年降息。”

　　然而，多家机构认为，短期内政策转向的可能性有限。瑞银（UBS）经济学家Franziska Fischer表示，瑞士央行预计不会出现足以触发政策调整的中期通缩压力。“我们的解读是，瑞士央行目前认为通胀前景与物价稳定相符，并认为关税冲击对增长的影响将是温和的。”

　　Fischer强调，若要重启负利率，需同时满足多重条件：经济增长前景显著恶化、欧洲央行进一步降息以扩大瑞郎与欧元区利差，以及瑞郎持续面临升值压力。目前，这些因素尚未同时显现。

　　Pantheon Macroeconomics经济学家Melanie Debono也认为，央行“可能会忽略”10月的低通胀数据。她援引瑞士央行行长Martin Schlegel近期表态称，央行仍预期未来几个月通胀将回升。

　　不过，Debono指出，受租金通胀下行及2026年初电价下调影响，通胀可能在2026年2月短暂降至-0.3%。即便如此，鉴于瑞士央行已明确表示，仅当中期（即2027年底或2028年初）通胀预期持续低于零时，才会考虑将利率降至负值，因此该行“很可能在12月按兵不动，并在2026年全年维持利率不变”。

　　外部风险亦不容忽视。美国前总统特朗普此前宣布对大多数瑞士商品加征39%的关税，为对主要贸易伙伴中税率最高之一。尽管瑞士核心出口产品——药品目前尚未被征税，但特朗普已威胁可能对其加征高达100%的关税。

　　此外，若美联储进一步降息，可能推动瑞郎继续走强。今年以来，受地缘政治不确定性加剧影响，瑞郎作为避险资产对美元已升值逾13%。虽然升值有助于抑制输入性通胀，但也削弱了瑞士出口产品的国际竞争力。

　　在此背景下，尽管通胀持续低于目标区间，瑞士央行是否会在12月调整政策立场，仍取决于中期通胀前景与外部环境的演变。目前来看，维持利率不变仍是基准情景。