11月4日，星巴克宣布与私募股权投资公司博裕资本成立合资公司，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。博裕资本将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权。双方合作后，计划将星巴克中国的门店数稳步扩展至2万家，较当前增长约1.5倍。

　　博裕资本将基于约40亿美元的企业价值（不含现金和债务）收购其股份。星巴克预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美元，总价值由三部分构成：向博裕资本出让合资企业控股权益所得、星巴克在合资企业中保留的权益价值，以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益。

　　早些年，星巴克在日本、韩国等多个国家和地区都采用过合营的方式，不过后来星巴克要么逐步收回股权，要么逐步退出、直接授权当地公司经营。其在中国内地市场，也经历了从合营到收归直营的演变，而如今，星巴克在中国决定反向“换挡”。

　　针对战略投资星巴克原因、是否会物色本地团队运营等，11月4日，南都湾财社记者通过官网邮件联系博裕资本，截至发稿，尚未收到回复。

　　拿下星巴克中国60%股权的博裕资本

　　曾投资希音、小红书、蜜雪冰城等

　　根据媒体报道，从2024年11月星巴克传出要出售中国市场部分业务后，收购方的名单就出现众多知名投资机构的身影，包括KKR、方源资本、太盟投资集团等，而在今年10月，博裕资本、红杉资本、春华资本、方源资本、凯雷集团被指进入“决赛圈”，而博裕资本在所有买家中出价最高，被视为最有力竞购者。

　　最终博裕资本拿下星巴克中国60%的股权。博裕资本和星巴克成立的合资公司，预计未来将把星巴克中国的门店扩张至2万家，较当前门店数量增长约1.5倍。

　　博裕资本是亚洲知名私募股权投资公司，创立于2011年，其曾参与投资过多家中国知名公司，涉及领域包括互联网、电商、新消费、零售、物业服务等，其投资的公司有阿里巴巴、滴滴、爱奇艺、网易云、小红书、希音、极兔速递、宁德时代、猿辅导、金科服务、万科云等企业。而在蜜雪冰城、海天味业、水滴筹等上市之际，其也作为基石投资者入股了这些公司。

　　今年上半年，博裕资本通过旗下基金收购了高端商业项目北京SKP约42%-45%的股权，作为中国店王，北京SKP商场此前多年销售额一直位于全国第一，直到2024年销售额被南京德基广场超越。

　　对于选择与博裕资本合作，星巴克咖啡公司董事长兼首席执行官倪睿安（Brian Niccol）表示：“博裕在本地市场的经验与专长，将有力加速星巴克在中国市场、特别是中小城市及新兴区域的拓展。我们将和志同道合的合作伙伴一起努力，打造卓越的伙伴（员工）体验与世界一流的顾客服务，携手谱写星巴克在中国发展的全新篇章。”

　　菁财资本创始人葛贤通告诉南都湾财社记者，星巴克之所以选择和博裕资本牵手，很可能是博裕资本给的估值较高，并且博裕资本在零售领域拥有较好的资源，对消费赛道也比较有经验。

　　星巴克在中国市场的反向选择

　　从收归直营到重新合营

　　星巴克在全球范围内采取直营、授权经营以及合营等多种经营模式，其中主营和授权经营为主要模式。

　　实际上，星巴克一开始进入中国内地市场，也是采用授权本土公司特许经营、成立合资公司的方式。1999年，星巴克正式进入中国内地市场，在北京开下首店，其在华北市场交由北京美大有限公司特许经营，在华东和台湾市场交由台湾统一集团，而在广东和香港则交给香港美心集团。

　　但是很快，星巴克就在这些授权公司中逐步提高自身的股权比例，直到拿下全部的股权。2006年，星巴克拿下北京美大有限公司90%股权，次年又拿下剩余10%股权，华北市场由此收归直营；2011年6月，星巴克拿下香港美心集团所持有的合资公司30%股权，从而获得其在广东、海南、四川、重庆、湖北、陕西业务100%所有权；2017年8月，星巴克更是斥资13亿美元（约合人民币87.59亿元）现金收购台湾统一集团持有的合资公司50%股权，将上海、江苏、浙江约1300家门店彻底收入囊中。

　　至此，星巴克在内地的所有门店都收归星巴克直营。而星巴克在台湾市场仍授权给台湾统一集团特许经营，在香港澳门则授权给美心集团特许经营。

　　除了中国内地市场外，早年，星巴克在多个国家和地区都采用过合营的方式，包括日本、韩国、中国港澳台等，不过后来星巴克要么逐步收回股权，要么逐步退出、直接授权当地公司经营。在全球范围内，目前星巴克仅在印度和中国是采用合营的经营方式。在印度，星巴克总部拥有合资公司50%股权，塔塔集团持有50%股权，但印尼星巴克的经营模式早在2012年就建立，这也意味着，星巴克目前在中国市场的选择，将是一个“反向”的案例。

　　星巴克中国重回合营模式背后：

　　失去咖啡一哥宝座，并且被拉大差距

　　从“收回股权”到重新拥抱合营模式的背后，是星巴克在中国市场的经营确实存在压力。

　　2024年第二财季到第四财季，连续三个季度，星巴克中国收入同比均录得下滑，同店销售额负增长。直到2025第一财季，星巴克中国市场的收入才开始回暖，直到2025年第三财季，其同店销售额才开始告别负增长。

　　最新的财报显示，2025财年（2024年9月30日-2025年9月28日），星巴克中国收入同比增长了4.97%至31.06亿美元。其中2025财年第四季度（2025年6月30日-9月28日），星巴克中国收入同比增长了6.11%至8.32亿美元，其中同店交易量上涨9%，平均客单价下降7%，这共同推动其同店销售上涨2%。

　　这也是星巴克中国连续两个季度同店销售额实现正向增长，在获得两个季度同店销售额的成绩背后是，星巴克中国已经连续12个季度下降客单价。

　　星巴克在中国市场业绩回暖，但是作为中国市场曾经的咖啡一哥，其收入和门店数早已被瑞幸甩在了身后。2023年第二季度，瑞幸季度收入首次超过星巴克中国，之后瑞幸与星巴克中国差距不断扩大。

　　根据财报，今年上半年，瑞幸收入同比增长了44.57%至212.24亿元，对比同个时间段星巴克中国的15.30亿美元（约合人民币109.19亿元）和6.25%增速明显高出不少。截至6月30日，瑞幸的门店数为26206家，而截至9月28日，星巴克中国门店数为8011家。

　　对于星巴克引入博裕资本合作，透镜公司创始人况玉清告诉南都湾财社记者，星巴克在中国之所以能够成长起来，跟它将西式生活方式引入中国不无关系，但现在中国年轻消费者的文化自信越来越强，星巴克已经很难抓住年轻一代了，客观上迎来了从外来主义到本土化的拐点。面对中国本土企业的不断包夹，星巴克需要加强本土化以立足市场，引进新股东只是第一步，后面还需要更多管理、运营层面的介入。

　　餐宝典研究院院长汪洪栋告诉南都湾财社记者，为实现开2万家店的目标，星巴克中国接下来可能会在门店规模和经营模式上作出调整，一是采用轻量化门店模式，同步优化产品定价与门店面积；二是开放特许经营，借助加盟商资源拓展下沉市场门店。

　　汪洪栋认为，当前中国咖啡市场竞争格局已今非昔比，库迪、新咖等品牌已达成万店规模，占据了相当大的市场份额。在此环境下，星巴克中国若想后来居上，难度不容小觑，但机会犹存，市场空间依然存在，星巴克需加快创新和相关策略的调整。