11月4日，人民银行披露2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况，显示10月公开市场业务重启国债买卖，当月该项操作买入国债200亿元。

　　浙商证券宏观联席首席分析师廖博在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，从政策演绎进程来看，央行在二级市场买卖国债属于重要的政策储备。

　　廖博还指出，央行国债买卖操作重点仍在释放流动性及与财政政策的配合。

　　10月净买入国债200亿元

　　2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况显示，当月流动性延续合理充裕运行态势。

　　廖博提示，建议重点关注新型政策性金融工具投放。

　　今年4月25日，中央政治局会议提出，创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。

　　9月29日，在国家发展改革委新闻发布会上，国家发改委政策研究室副主任、委新闻发言人李超介绍，新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。

　　廖博指出，此次新型政策性金融工具由政策性银行委托旗下的基金公司以股东借款或股权的方式将资金注入项目，在股东借款模式下，基金公司委托母行对项目公司股东发放贷款，项目公司股东再以贷款资金对项目公司进行增资，由此10月社融口径下委托贷款可能出现异常高增。比如，2022年8月、9月委托贷款因2022年投放7400亿元政策性金融工具而分别实现当月大幅新增1755亿元、1508亿元。

　　10月公开市场业务重启国债买卖，当月净买入国债200亿元。

　　记者注意到，在10月27日举行的2025金融街论坛年会开幕式上，人民银行行长潘功胜发表演讲并提到，目前债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作。

　　潘功胜指出，2024年，人民银行落实中央金融工作会议部署，在二级市场开始国债买卖操作。这是丰富货币政策工具箱、增强国债金融功能、发挥国债收益率曲线定价基准作用、增进货币政策与财政政策相互协同的重要举措，也有利于我国债券市场改革发展和金融机构提升做市定价能力。实践中，人民银行根据基础货币投放需要，兼顾债券市场供求和收益率曲线形态变化等情况，灵活开展国债买卖双向操作，保障货币政策顺畅传导和金融市场平稳运行。今年初，考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，因而暂停了国债买卖。

　　廖博分析，从政策演绎进程来看，央行在二级市场买卖国债属于重要的政策储备。国债买卖于2024年正式纳入央行政策工具箱，这是丰富货币政策工具箱、增强国债金融功能、发挥国债收益率曲线定价基准作用、增进货币政策与财政政策相互协同的重要举措，也有利于我国债券市场改革发展和金融机构提升做市定价能力。2024年8—12月共进行操作5次，合计净买入国债1万亿元。其中8月采用“买短卖长”方式，9月开始停止“卖长”、操作以短端买入为主，且随着接近年底，操作规模逐渐增加。

　　廖博指出，央行落实中央金融工作会议部署。2023年10月召开的中央金融工作会议提出，要充实货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。

　　廖博判断，央行未来将根据基础货币投放需要，兼顾债券市场供求和收益率曲线形态变化等情况，灵活开展国债买卖双向操作，保障货币政策顺畅传导和金融市场平稳运行。

　　央行国债买卖操作重点仍在释放流动性及与财政政策的配合

　　客观来看，廖博指出，央行国债买卖操作重点仍在释放流动性及与财政政策的配合。近年来，根据全国人大常委会授权，经国务院同意，财政部每年第四季度在当年新增地方政府债务限额（包括一般债务限额和专项债务限额）的60%以内，提前下达下一年度新增地方政府债务限额。从地方实践看，这一做法既有利于加快新增债券发行使用，保障重点项目建设进度；也有利于推动政府债券市场平稳运行，增强地方预算编制的完整性。

　　廖博分析，2025年，为进一步发挥积极财政政策效能，保障重点领域重大项目资金需求，巩固拓展经济回升向好势头，财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额。一是工作进度上，抓紧履行有关程序，尽早下达限额，便于各地做好与2026年预算编制的衔接，支持重点项目2026年一季度建设资金需求。二是项目安排上，提前下达的限额重点支持党中央、国务院确定的重大战略、重点项目。财政部将持续指导督促各地加快做好项目储备，抓紧推进项目前期工作，指导专项债券项目“自审自发”试点地区优化项目审核机制；联合国家发展改革委等部门加强非试点地区项目审核，进一步提高项目质量。三是使用方向上，提前下达的限额除用于符合条件的项目建设外，还继续支持各地按规定化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款，推动地方财政平稳运行。

　　比较典型的是，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，结合当前财政经济运行情况，近期中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。

　　廖博指出，地方政府债务结存限额是指地方政府法定债务限额大于余额的差额，主要是地方通过加强财政收支管理、安排预算资金偿还到期法定债务形成的。近年来，在全国人大批准的地方政府法定债务限额内，经国务院同意，财政部适时安排一定规模的地方政府债务结存限额，用于支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款等。与2024年相比，此次安排结存限额有两方面特点：一是力度有增加。总规模较上年增加1000亿元。二是范围有拓展。今年的5000亿元除用于补充地方政府综合财力，支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资，更好发挥经济大省挑大梁作用。目前各地正在抓紧履行有关程序，力争早发行、早使用、早见效。这部分结存限额的使用，有助于巩固经济回升向好态势，有力支持地方完成今年经济社会发展目标任务。

　　此外，廖博从宏观审慎体系的角度更深层次理解流动性。他指出，构建覆盖全面的宏观审慎管理体系，意味着防范三大系统性风险的决心更为强烈。从地产而言，我国正走向高质量发展的房地产新模式。当前中央明确收购存量商品房作保障房举措，城市政府可自主定价、定主体、定用途，央行再贷款额度逐步放开，同时，城市房地产融资协调机制扩围增效，对合格项目应贷尽贷，加快房地产盘活存量、优化增量的平稳健康转型。从地方债而言，我国政府负债率处于合理区间，风险安全可控。各地置换后，将有效节约利息支出，持续化解地方政府融资与发展建设风险，加快各地步入同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制。从中小金融机构而言，统筹推进“减量提质”，对高风险机构早识别、早处置，限期清零，保障金融体系稳健运行。