（感谢申万宏源证券、东北证券相关营业部对本调查的支持。上图为部分调查结果）

　　□ 三季度，A股主要指数强势反弹，连续突破前期高点。55%的受访投资者表示在第三季度实现盈利，个人投资者盈利水平连续两个季度出现上升

　　□ 股市赚钱效应回升，叠加无风险利率下行，推动资金向权益资产转移，个人投资者的证券资产占金融资产的比重已连续两个季度上升

　　□ 在创业板指数三季度大涨逾50%的背景下，个人投资者持续关注科技成长股板块，赚钱效应进一步强化了科技股的主导地位

　　□ 逾七成受访投资者看涨四季度A股行情，较前一期调查结果进一步上行。但从10月底上证综指站上4000点来看，股市的表现已经超过投资者预期

　　赚钱效应显现

　　资金持续入市

　　随着A股在三季度展开强势反弹，投资者盈利状况进一步改善，市场情绪也较上一期调查结果更加乐观。同时，受访投资者的证券资产占金融资产的比重连续两个季度上升，股市赚钱效应与低利率环境共同推动投资者增加权益资产配置。

　　盈利状况连续两个季度改善

　　今年三季度，A股市场延续了4月初以来的强势表现。上证综指自3500点下方启动，连续突破年内高点，截至9月30日收于3882.78点。回顾整个三季度，上证综指累计上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指数大涨50.4%。

　　调查数据显示，有55%的投资者表示在三季度实现了盈利，较二季度增加了7个百分点，较一季度增加了13个百分点，个人投资者盈利水平连续两个季度出现回升。

　　其中，盈利幅度在10%以内的投资者占比为35%，与今年二季度基本持平；盈利幅度在10%至30%的投资者占比为9%，盈利幅度超过30%的投资者占比为11%，二者均较前一期数据增加了3个百分点。此外，有21%的投资者表示，在三季度出现亏损，与前一期数据持平；24%的投资者表示在三季度不亏不赚。

　　从资产规模来看，与低净值投资者相比，高净值投资者实现盈利的比例更高，但双方的差距在三季度显著缩小。在证券资产规模50万元以上的投资者中，有60.59%的人实现了盈利，较前一期数据上升了1.71个百分点；证券资产规模在50万元以下的投资者中，有57.42%的人实现盈利，较前一个季度增加14.31个百分点。

　　近四成投资者三季度加仓

　　根据历史经验，行情在快速上涨阶段往往能吸引投资者加大股市投入。本次调查结果显示：有38%的投资者在三季度加仓，较二季度增加了5个百分点；有41%的投资者在三季度进行了减仓，较二季度减少了1个百分点；选择保持原仓位不变的投资者占22%，较二季度减少了3个百分点。

　　从整体持仓水平来看，期末受访个人投资者的平均仓位为40.24%，较二季度末的37.36%上升了2.88个百分点。与此同时，投资者的情绪较前一期调查更加乐观：认为指数整体上行趋势没有改变的投资者占比为38%，首次在所有选项中排名第一。这一比例较二季度增加7个百分点，较一季度增加了10个百分点。36%的投资者认为指数的中枢运行区间已基本探明，在所有选项中排名第二，较二季度减少了3个百分点。此外，认为还需观望的投资者占比为19%，较二季度减少了5个百分点，较今年一季度减少了9个百分点。

　　以上一系列数据显示，随着大盘指数中枢在今年前三个季度接连“上台阶”，个人投资者的盈利情况连续回暖，投资者仓位水涨船高，对后市的展望也逐渐从谨慎转向乐观。

　　居民存款逐步向权益资产转移

　　三季度，包括股票在内的证券账户资产占受访投资者个人金融资产的平均比重为42.2%，较二季度增加了0.89个百分点，较一季度的40.87%增加了1.33个百分点。与盈利同步，个人投资者的股票资产配置意愿也连续两个季度出现回升。

　　具体来看，在金融资产中，证券类资产比重不足40%的投资者占比为60%，与二季度基本持平；证券类资产比重超过60%的投资者占比为31%，比二季度上升了3个百分点。近三成投资者表示，股票净值增长是导致证券类资产占比提升的主要原因；近两成投资者表示在三季度主动增加了证券资产配置。

　　对数据进一步挖掘发现，在三季度增加股市投入的投资者中，42%的资金来源于现金存款，在所有选项中排名第一；31%的资金来自赎回银行理财、货币基金、债券基金；7%的投资者表示通过融资融券增加资金投入；另有4%的投资者选择了出售房产。

　　与此同时，今年以来多家银行1年定期存款挂牌利率跌破1%。当被问及是否会改变存款配置策略时，93%的投资者表示，将考虑定存以外的理财方式；仅6%的受访投资者坚称将继续配置定期存款，并且较前一个季度减少了3个百分点。

　　对于存款可能分流的方向：24%的投资者考虑投资权益类资产，较二季度增加了3个百分点；44%的投资者考虑配置固定收益类理财产品，较二季度减少了4个百分点。其中，23%的投资者表示将考虑配置银行理财产品，21%的投资者考虑配置固收类基金。此外，16%的投资者考虑配置货币基金等灵活取用金融产品。

　　综合上述一组数据来看，股市赚钱效应和无风险利率下行两大因素的共振，推动了居民存款向权益资产转移。这一转移趋势有望在未来一个季度延续：38%的投资者表示准备继续加大证券账户资金投入，较二季度增加了5个百分点；表示准备从证券账户撤出资金的投资者占比则较二季度下降了1个百分点，为6%。

　　近七成投资者看好黄金涨势

　　三季度另一个不容忽略的趋势是国际金价的高歌猛进。今年以来金价屡创历史新高，现货价格自7月初的3300美元/盎司一路上行，于9月末站稳3800美元/盎司。

　　对此，67%的投资者认为黄金价格还会继续上涨，较二季度上升了3个百分点，较一季度增加了11个百分点。其中，36%的投资者认为全球地缘政治风险仍不确定，避险资金将长期买入黄金；26%的投资者表示，美联储降息前景逐渐明朗，买入黄金可以保值；5%的投资者认为全球央行购入黄金的空间仍然较大。

　　需要提示的是，国际金价的涨幅在10月进一步扩大，现货黄金价格一度突破4380美元/盎司，随后在4000美元/盎司一线震荡整理。

　　当被问及是否仍有意愿投资或持有黄金资产时，42%的投资者表示有意愿，较二季度增加了3个百分点；46%的投资者表示不考虑投资，较二季度减少了4个百分点。对于黄金的具体投资渠道，投资者延续了2024年以来的电子化投资偏好：43%的受访投资者选择黄金ETF；21%的投资者选择贵金属类股票；11%的投资者选择黄金期货。选择投资实物黄金的投资者比例为15%。

　　综合资产数据还可以观察到，低净值个人投资者对黄金的投资意愿更强烈。证券资产规模在50万元以下的投资者中，47.53%的人有意愿继续配置黄金资产；证券资产规模为50万元以上的投资者中，29.24%的人有意愿配置黄金资产。

　　三季度持仓仍聚焦科技股

　　风格切换预期有所升温

　　三季度科技股大涨，活跃资金持续向科技板块集中。本期受访投资者对科技板块的平均持仓和盈利水平均显著高于其他板块，赚钱效应进一步强化了科技股的主导地位。展望后市，近五成受访投资者判断四季度将出现风格切换，三成投资者坚定看好科技股表现。

　　赚钱效应进一步向科技板块集中

　　以下一组数据将从金融股、消费白马股、科技成长股、周期股四个板块的持仓数据切入，观察个人投资者在今年二季度的选股偏好。

　　调查结果显示，2025年二季度个人投资者持有科技成长股的平均仓位为26.64%，持有金融股的平均仓位为21.19%，持有周期股的平均仓位为19.96%，持有消费白马股的平均仓位为19.61%。

　　今年以来，个人投资者持续青睐科技成长股，对该板块的平均持仓水平显著高于其他板块，并且较二季度调查结果进一步增长了2.7个百分点。与此同时，投资者持有周期股的平均仓位在今年二季度短暂回升后，再度回落，较前一期数据小幅下降了0.25个百分点。

　　从盈利水平来看，由于二季度主要股指普遍上涨，在投资科技成长股、金融股、消费白马股和周期股的投资者中，实现盈利的占比分别为49%、37%、34%及38%。

　　上述数据显示，科技股的赚钱效应进一步增强，投资科技板块的盈利水平较二季度的42%增长了7个百分点。然而，三季度投资者配置金融及周期板块的盈利概率，却较二季度出现不同程度的下滑。此外，今年以来，投资消费白马板块的盈利水平一直处于低位。

　　近五成投资者判断风格切换

　　回顾整个三季度，在人形机器人、存储芯片、固态电池等热点的轮番催化下，科技股大放异彩，创业板指数和科创50指数分别大涨50.4%和49.02%。

　　当被问及对科技板块投资价值的判断时，26%的投资者认为估值合理，26%的投资者表示不清楚，二者在所有选项中并列第一。24%的投资者判断当前科技板块仍被低估，17%的投资者认为部分细分科技板块具有投资价值，7%的投资者称科技股已经高估。上述一组数据与前一期调查相比基本持平。

　　在科技成长板块的众多细分领域中，22%的受访投资者看好半导体、芯片等算力硬件板块；19%的投资者看好AI大模型企业；17%的投资者看好固态电池等储能概念；16%的投资者看好人形机器人；9%的投资者看好创新药概念。

　　展望四季度，近五成投资者判断市场会出现风格切换：31%的投资者认为市场风格将由科技成长转向低估值周期板块；看好市场风格向红利资产及消费板块切换的投资者占比分别为10%和7%。但是，与此同时，仍有30%的投资者认为科技成长风格将“强者恒强”。

　　对数据进一步挖掘发现，在看好科技股是中长期市场主线的投资者中，74.21%的人在三季度持有或增持了科技股，15.87%的人减持了科技股；在看好资金向低估值周期切换的投资者中，70.94%的人在三季度持有或增持了科技股；10.26%的人减持了科技股；在看好资金向高股息切换的投资者中，47.06%的人在三季度持有或增持了科技股，42.65%的人减持了科技股；在看好资金向消费板块切换的投资者中，26.53%的人持有或增持了科技股，57.14%的人减持了科技股。

　　从这组数据可以看出，那些坚定看好科技板块“强者恒强”及认为市场风格会向消费股切换的投资者，他们的实际操作与预期较为一致。看好科技股的投资者在三季度对科技股的持仓比例最高，而看好消费股的投资者在三季度对科技股的减仓力度最大。

　　此外，尽管有投资者认为市场风格会向低估值周期切换，但其中仍有七成以上的人在三季度实际持有或加仓了科技股，这表明所谓的风格切换可能更多地还停留在预期层面。

　　七成投资者看涨四季度A股

　　调查结果显示，七成投资者预计A股在四季度上涨，多数投资者预期上证综指的高点在3900点附近，但是指数已在10月成功站上4000点，实际走势已经超过了多数投资者的预期。同时，港股投资持续升温，24%的投资者在三季度增加了港股配置，盈利比例也升至40%。

　　指数表现超多数投资者预期

　　在本期调查中，认为四季度上证综指能够收红的个人投资者占比为73%，较二季度上升了3个百分点，较一季度增加了15个百分点。其中，有33%的投资者认为指数的涨幅在5%以上，有40%的投资者认为涨幅介于0至5%之间。

　　在对四季度上证综指波动高点的预测中，30%的投资者认为，波动上限在3900点附近，占比最高；认为波动上限在4000点附近的投资者占14%。在对四季度上证综指波动下限的预测中，38%的投资者认为，波动下限在3800点附近，占比最高；23%的投资者认为波动下限在3900点附近。

　　值得注意的是，10月29日，沪指收盘站稳4000点整数关口，再创十年新高。这也意味着四季度指数波动的上限已经突破多数投资者的预期。

　　对于四季度市场的运行节奏：25%的投资者认为，大盘指数将先抑后扬，占比最高；22%的投资者认为，大盘指数将冲高回落；有14%的投资者表示，指数将反复震荡，部分板块大涨。另外，认为指数将单边上涨及单边下跌的投资者占比各为8%。

　　外部环境方面，本期调查结果显示：45%的投资者认为美联储未来仍将维持宽松货币政策，并多次降息，较二季度增加了3个百分点：27%的投资者判断，美联储将于年内继续降息，但明年是否降息存在变数；7%的投资者认为美联储将根据通胀数据，随时调整政策。

　　当被问及美联储降息对中国市场的影响时，31%的投资者认为有利于人民币进一步走强；30%的投资者看好全球资金分散配置，外资加快流入A股。

　　三季度港股投资持续升温

　　本期调查显示：24%的投资者在三季度增加了港股投资，较前一期调查上升2个百分点；没有投资港股的投资者占比为30%，较前一期调查下降了3个百分点。在港股的投资渠道方面，28%的投资者表示通过港股通投资港股，55%的投资者选择投资港股ETF等产品，这组数据与前一期结果基本持平。

　　在港股投资占比方面：60%的投资者表示港股投资在其交易中的占比在20%以内，较前一期结果上升了4个百分点；11%的投资者表示港股投资在其交易中的占比超过60%，较前一期结果微增1个百分点。

　　从盈利状况来看，在三季度，个人投资者投资港股的盈利比例延续上升趋势。调查结果显示，40%的投资者在三季度投资港股获利，较二季度上升了3个百分点，较一季度上升了8个百分点。

　　展望后市，近五成投资者认为当前港股市场具备投资价值，短期虽有调整需要，长期仍会继续上涨；23%的投资者认为当前港股仍是价值洼地；6%的投资者认为港股已经积累可观涨幅，有回调压力。

　　上述一组数据显示，虽然多数投资者对港股的配置比例相对较低，但其参与度与盈利比例均有所上升，对港股市场的长期展望也较稳定。

　　在具体港股标的选择上，22%的投资者看好两地同步上市，且H股较A股折价幅度较大的股票，在所有选项中占比最高；排名其次的是创新药概念，20%的投资者选择这一板块；看好高股息蓝筹股和稀缺互联网龙头的投资者占比分别为16%和14%。

　　值得注意的是，9月以后，港股创新药板块高位调整。本期调查结果显示，超五成投资者继续看好创新药概念。其中，28%的投资者保持原有的仓位不变；19%的投资者新建了仓位；5%的投资者在原本持有的基础上进一步增持。同时，还有26%的投资者减少了创新药板块的持仓。在未来一个季度，50%的投资者仍计划配置港股创新药板块；21%的投资者计划减少或不配置创新药。

　　结语

　　A股主要股指三季度大幅反弹，推动超半数投资者实现盈利，市场情绪显著转向乐观。赚钱效应回升与低利率环境形成共振，个人投资者对权益资产的配置意愿在今年以来的调查结果中不断增强。与此同时，投资者普遍看涨四季度A股，并且对港股和黄金等多元资产的配置意愿也同步升温。总体而言，个人投资者的行为和预期正随着市场的快速变化而积极调整。