①ICE美元指数在经历了2025年“历史性”的开局低迷行情——创下至少自1970年代初以来最差上半年表现后，近来却拉开了一轮持续反弹的行情序幕；②根据道琼斯市场的数据，周二ICE美元指数一度最高触及100.25点，不仅强势升破了100大关，也创下自8月初以来的最高点。

　　美元终于迎来了喘息之机……

　　行情数据显示，ICE美元指数在经历了2025年“历史性”的开局低迷行情——创下至少自1970年代初以来最差上半年表现后，近来却拉开了一轮持续反弹的行情序幕。根据道琼斯市场的数据，周二ICE美元指数一度最高触及100.25点，不仅强势升破了100大关，也创下自8月初以来的最高点。

　　通常而言，美国利率下降会导致美元走弱，华尔街众多机构此前也普遍预期美联储降息将推动美元进一步贬值。但过去几个月的汇市表现，显然并未如此。

　　由于交易员早已将美联储9月降息计入预期——鲍威尔称此举属于“风险管理”——这令市场对激进宽松周期的期待落空。即便美联储在10月29日再次降息25个基点后，美元指数在上月及11月初仍持续攀升。

　　值得一提的是，眼下的这轮反攻，已经是今年下半年美元指数第二次尝试向上收复100大关了。上一次发生在今年7月底，之后因8月1日非农数据明显不及预期引发大幅下跌，随后美元指数经历了二次触底。

　　那么这一次，美元指数的“破百”攻势会有何不同？近来美元指数走强背后，究竟有哪些推动因素？美元多头又是否还能一鼓作气取得更多战果？以下不妨让我们来好好盘点一番：

　　美元近来缘何走出反攻行情？

　　目前，许多华尔街策略师都列举出了美元近来反弹背后的若干原因：美国货币市场的“钱荒”和风险资产的泡沫担忧持续激发了美元传统的避险需求；美联储主席驳斥12月降息预期令美元空头偃旗息鼓；非美货币近来也纷纷面临着各自经济和政策领域的利空等……

　　财联社近期已多次介绍过，在美国政府关门期间，美国货币市场的“钱荒”正持续加剧。在经历了动荡的月末行情后，上周五收盘时有担保隔夜融资利率(SOFR)大幅飙升18个基点。这是自2020年3月以来，美联储加息周期之外的最大单日涨幅。该利率是主要以国债作为抵押品的短期现金的隔夜借款利率，反映隔夜回购市场的融资成本。

　　尽管月末压力缓解后，SOFR周一回落，但仍高于美联储关键的政策基准利率，包括联邦基金利率。其他短期隔夜回购利率也持续高于美联储的政策工具利率。

　　与此同时，全球风险资产的估值泡沫近来也愈发令人担忧。受“大空头”原型伯里高调做空英伟达和Palantir、以及高盛首席执行官大卫·所罗门等企业高管纷纷对美股估值表露担忧影响，全球股市周二遭遇了一轮抛售潮，比特币也时隔多月首度跌破了10万美元大关。而有鉴于黄金、美债等避险资产近来同样表现不佳，美元无疑成为了不少人士眼中当前唯一的避风港。

　　Pepperstone高级研究策略师Michael Brown表示：“我认为这是一种老式的避险需求激发。”他指出美元和日元都在走强。

　　金融服务商Trade Nation驻伦敦高级市场分析师David Morrison则提到，美元在2025年遭遇了“灾难性开局”，跌势一路持续至9月中旬，但到此时“市场可能已无人敢再做空美元”。

　　他解释称美元曾陷入“超卖状态”，但如今又重现“洗衣房里最干净的衬衫”般光彩。

　　在谈及货币走势时，渣打银行全球外汇研究主管Steve Englander强调，全球其他地区局势同样至关重要。美元主要竞争对手的疲软态势，正是推动美元近期强势反弹的重要因素。

　　“欧洲处境不佳，”Trade Nation分析师莫里森在电话采访中指出，“欧元区整体过度依赖德国，而德国监管环境不利。法国举步维艰，意大利是唯一亮点——尽管优势并不显著。”

　　与此同时，英国财政大臣暗示下月预算案将面临“艰难抉择”，英镑周二应声下挫。日本新任首相高市早苗支持进一步财政刺激，这也正推动日元走弱。

　　当然，美联储动向仍是美元走势的关键驱动因素。上周三，美联储主席鲍威尔驳斥了市场对12月再度降息的预期，称此举并非“板上钉钉”。芝商所的美联储观察工具显示，此后市场对12月降息的预期概率已从一周前的90.5%降至70.1%。

　　Bannockburn Capital Markets首席市场策略师兼董事总经理马克·钱德勒表示，美元似乎受益于“美联储鹰派立场的转变，以及欧洲和日本经济形势的恶化”。他补充道，“我认为美元仍有进一步上涨的空间。更值得注意的是，这种情况正发生在政府停摆期间。”

　　钱德勒目前预计美元指数本月底可能升至101.50，年底甚至可能触及105，但不认为会重返1月或2月的峰值水平。

　　Trade Nation的莫里森则认为，美元指数“目前正处于一个非常有趣的位置”。他预计，美元今年很可能再次触底。然而，如果美元指数能够连续数周保持在100以上，则可能预示着美元已经出现反弹。如果这种情况发生，莫里森认为，美元明年某个时候完全有可能恢复到今年1月份的高位水平(110附近)。

　　更深次思考：特朗普政府的美元政策是否正悄然变化？

　　当然，在看完了近来美元反弹背后的一些常见的基本面诱因后，投资者或许还需要留意一个潜在的变化，那就是特朗普政府的美元政策。

　　事实上，今年上半年美元之所以跌得那么惨，很大程度上在于不少业内人士认为，美国总统特朗普的关税政策损害了美国的“品牌”形象。此外，业内还担心他可能为了纠正贸易失衡而打压美元，大量投资者更愿意使用黄金和比特币来对冲美元贬值的风险。

　　但上周，有业内人士曾透露称，特朗普政府官员正商讨如何鼓励其他国家采用美元作为它们的主要货币，以应对目前全球范围内削弱美元全球主导地位的趋势。

　　据悉，约翰·霍普金斯大学教授、美元化问题权威专家史蒂夫·汉克近期在接受采访时表示，今年夏天，包括财政部和白宫在内的政府部门工作人员曾与其进行了会面讨论政府如何推行上述政策。汉克称，“他们(政府官员)非常重视这项政策，但目前仍在推进中，尚未做出最终决定。”

　　汉克职业生涯的大部分时间都致力于美元化问题咨询，他与政府官员一直保持着定期联系。而上述美元化议题浮现之际，美国政府上月正帮助介入平息阿根廷市场危机。部分政策制定者和经济学家认为，由于阿根廷比索屡遭信任危机，这个拉丁美洲经济体是推行美元化的理想对象——尽管美阿双方均表示尚未积极考虑此事。

　　汉克透露，一位他称之为“政治人物”且与白宫有联系的人士，在八月底的会议上阐述了对新兴市场减少跨境美元交易做法的担忧。

　　“（这位政治人物）让我明白了我早已明白的事情：政府高层内有一个团体对加强美元的国际地位很感兴趣”，他补充称，对美元化的关注与政府推动更广泛使用美元支持的稳定币“属于同一范畴”。“高层要求彻底审查所有相关问题，而这正是我发挥作用的地方。”

　　白宫发言人库什·德赛此后则证实，政府官员们已经与汉克会面，但强调政府尚未就是否鼓励美元化做出任何正式决定。

　　他说，“特朗普总统已多次重申他致力于维护美元的强势和实力。正如在许多其他国家重要议题上一样，本届政府会定期就这一总统优先事项寻求外部专家的意见。然而，这些讨论和听证会不应被视为官方政策立场或本届政府决策过程的体现。”

　　无论如何，如果美国政府试图推动美元在全球范围内更广泛地应用，一个更为稳定的币值表现或许将是必要的前提条件。类似今年上半年这样的大幅贬值行情，无疑只会加速全球“去美元化”乃至拥抱黄金的进程。