①盛宝银行大宗商品策略主管最新表示，尽管2025年黄金价格峰值或已出现，但近期的回调 “看起来更像是盘整，而非趋势逆转后的抛售”；②一旦这一轮调整结束，此前推动今年黄金上涨的核心因素有望重新主导市场，这意味着黄金下一轮显著上涨或将发生在2026年。

　　丹麦盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管奥勒汉森（Ole Hansen）最新表示，在连续两周下跌后，黄金涨势已进入降温阶段。尽管短期动能停滞，持有黄金的基本面逻辑仍未改变。

　　汉森表示，过去两周，黄金市场基调“已经从乐观狂热转向冷静反思，交易员们开始重新评估2025年的叙事——降息、财政压力、地缘政治对冲和央行需求——有多少已反映在当前价格中。”

　　他指出，印度的节日季通常会提振黄金需求。“市场目前已进入节后的传统淡季，随着年末买盘回归，市场可能会企稳，这可能得益于近期的回调。”他表示。

　　汉森还表示，“一个更具结构性的变化来自中国，中国当局结束了对某些珠宝零售商通过上海黄金交易所和上海期货交易所购买黄金的长期免税政策。”

　　他指出，这一变化将在一定程度上提高零售成本，并可能抑制珠宝销售，但其宏观影响有限。 “投资性黄金——金条、金币和黄金ETF仍然完全免税，这将确保推动中国创纪录实物需求的关键渠道畅通无阻。”他写道。

　　汉森还表示，美联储主席鲍威尔近期有关 “12月降息并非板上钉钉”的言论 “提振了美元，并小幅推高了实际收益率，进一步冷却了市场对黄金的热情”，而市场对关税进展的反应则较为平淡。

　　他指出，“关税相关公告或许降低了极端风险发生的概率，但并未改变持有防御性资产的长期逻辑。”

　　就技术面而言，汉森表示，金价近期的回调“是一种健康的发展，表明市场正在释放压力，而不是逆转趋势。”

　　“支撑位在3835至3878美元附近形成，该区域与8月以来最新涨势的50%斐波那契回撤位以及50日移动均线重合，”汉森表示，并警告称，“如果股市风险偏好保持活跃且美元继续走强，不排除金价进一步下滑的可能性。”

　　他还指出，ETF持仓量在黄金上涨期间大幅增加，而期货数据“表明多头头寸仅适度减少”，并未出现大规模平仓。

　　“与此同时，各国央行仍是市场稳定的关键力量。世界黄金协会数据显示，今年第三季度各国央行官方购金量达220吨，使得年初至今的购金总量升至634吨——已接近去年的纪录水平。”他表示。“这种持续的官方需求不断限制着黄金价格的下行空间。”

　　汉森认为，尽管黄金近期表现疲软，但财政债务担忧、货币贬值风险、各国央行购金需求及美联储政策走向，意味着黄金的看涨逻辑仍然完好。

　　明年料迎新一轮大涨

　　谈及黄金短期前景，汉森表示，尽管2025年黄金价格峰值或已出现，但近期的回调 “看起来更像是盘整，而非趋势逆转后的抛售”。

　　“上一次重大盘整发生在5月黄金触及3500美元附近的纪录高点之后，当时盘整持续了约4个月，随后8月突破盘整区间，开启了为期9周、涨幅达27%的上涨行情。” 他表示。“此次若出现类似时长的盘整，可能意味着黄金价格将在一段时间内横盘震荡，直至2026年初重新走强。”

　　“一旦这一轮调整结束，此前推动今年黄金上涨的核心因素——债务问题、通胀压力及资产多元化需求——有望重新主导市场，这意味着黄金下一轮显著上涨或将发生在2026年。”