新华财经北京11月5日电金条缺货停售、首饰金价格大涨、银行暂停积存金业务、黄金板块多只个股大跌……近三个交易日，由黄金税收新政引发了一系列连锁反应，市场情绪不断发酵，产业链上下游面临不同程度的调整。

　　2025年11月1日，财政部、国家税务总局联合发布《关于黄金有关税收政策的公告》，标志着黄金税收政策迎来重大调整。新政核心在于严格区分黄金的投资性用途与非投资性用途，并实施差异化税收管理。

　　记者调查发现，新政实施后的首个交易日，资本市场反应迅速，港股及A股市场的黄金零售股与金矿股普遍遭遇大幅下跌。但随后记者在探访实物黄金投资市场时发现，即便金价高企，消费者购金热情不减。不过，市场参与者有一个共同的疑问是，“这个税我要承担吗？”

　　投资性用金：会员单位优势凸显标准金条热销

　　公告明确，通过上海黄金交易所、上海期货交易所成交的“标准黄金”，场内交易本身免征增值税。一旦发生实物交割出库，将按用途进入不同税收路径。

　　新规执行后，标准投资金条仅限于上海黄金交易所规定的AU99.99、AU99.95、AU99.9和AU99.5四类牌号，以及50克、100克、1公斤、3公斤和12.5公斤五种规格。

　　其中，对于投资性用途，交易所对卖方实行增值税即征即退并免附加税费，向买方开具增值税专用发票。买方将标准黄金直接销售或加工为投资性黄金产品后销售时，须按现行规定缴纳增值税，但对外仅能开具普通发票，不得开具专票。

图为财政部、国家税务总局联合发布的《关于黄金有关税收政策的公告》

　　在新政框架下，投资性黄金市场的运作机制发生了根本性变化。中国黄金协会特聘专家戴剑锋对此进行了深入剖析：“会员单位向交易所购买投资金条时享受免税政策，但在向非会员单位销售时，只能开具6%的普通发票，这个成本由买方承担。”

　　戴剑锋举例解释：“假设金条本来1000元一克，开发票后就要变成1060元。如果你不是会员单位，这个6%的成本就是实实在在增加。”他进一步分析，“当非会员单位再次销售时，不仅要开6%的普通发票，还要对增值部分缴纳13%的增值税。比如从1060元卖到1260元，200元的增值部分还要交26元的税。”

　　这种税收设计促使市场自然形成了以会员单位为核心的闭环。戴剑锋指出：“会员单位买卖投资金条都是免税的，所以你需要卖出金条时，肯定会优先找会员单位，否则就要承担额外的税负。这样就形成了一个闭环。”

　　这一变化使得上海黄金交易所的会员单位优势骤然凸显。在政策发布后，多个品牌投资金条下架或涨价售卖。

　　记者实地探访发现，4日下午，在北京菜百首饰总店四楼的投资金条柜台前，挤满了咨询和购买金条的消费者，背后大屏上的菜百投资基础金价在911元/克之上实时变动着。店员表示，从11月3日开始，来买投资金条的人明显增多，4日上午，50克的金条已被售空，而10克、1公斤和3公斤的金条也都悉数卖空。

　　“我们是交易所第一批会员单位，我们可以卖，这个税目前您买和卖没有变化，现在个人买没有任何影响。”该店员在回应消费者对投资金条是否收税的疑虑时表示，且暂未收到收税要求，目前菜百品牌投资金条、投资元宝售价按不同克重在基础金价上每克加12-18元不等的购买手续费，也就是加工费和仓储运输费。

　　此外，菜百的回收业务目前也未受影响，金条回收价在基础价上每克减3.8元，首饰是基础价减5元，预计有1%-2%的折损。

　　在前两日，商业银行的黄金业务曾出现短暂调整。工商银行发布公告，11月3日上午暂停了如意金积存业务的开户、提取实物等申请，但当天傍晚已恢复。建设银行也自11月3日起，暂停了易存金业务的实时买入、新增定投及实物金兑换等申请，恢复时间待后续公告。

　　非投资性用金：下游企业承压终端涨价预期升温

　　在投资性用金渠道保持畅通的同时，非投资性用金领域正面临显著冲击。在政策发布后的首个交易日，A股黄金概念股整体走弱。其中潮宏基触及跌停，收盘下跌9.97%，华钰矿业、鹏欣资源、湖南黄金、晓程科技等均跟跌。港股黄金零售板块也大幅下挫，周大福盘中一度跌幅超过10%，老铺黄金和六福集团跌幅也超过7%。不过在经历了前两日的连续下挫后，11月5日黄金概念股整体迎来反弹，市场情绪有所缓和。

　　公告指出，对于非投资性用途交易所免征增值税并开具普通发票；买方为一般纳税人的，以普通发票上注明的金额和6%的扣除率计算进项税额，其后将黄金加工为非投资性黄金产品并对外销售的，按现行规定缴纳增值税，且可开具增值税专用发票。

　　西安交通大学客座教授景川告诉记者，此次政策出台恰逢黄金市场多空博弈加剧，国际金价在10月创下历史新高后，于当月最后两周显著调整，市场波动加大，部分投机资金可能因税负上升和金价波动而选择提前变现，导致短期抛压加剧。

　　景川表示，新政取消了部分黄金零售的增值税抵扣优惠政策，导致零售商采购成本上升，市场对成本增加部分进行交易定价，造成黄金股市下跌。例如，非投资用途的黄金珠宝零售公司进项税抵扣从13%减少到6%，可能使零售商黄金采购成本上升约7%，市场需要抹平这部分税收溢价。

　　对于前两日黄金矿业股下跌，齐盛期货贵金属高级分析师刘旭峰指出，从黄金矿业股股价表现来看，虽然有所下跌，但跌幅相比零售端较小。在他看来，黄金矿山企业上游开采成本本身并不受新政影响，但是下游需求前景不明朗，导致利润预期走低影响企业经营业绩。此外，金矿股的调整也一定程度上受到了整个黄金板块情绪波动的拖累。

　　在业内看来，这一成本压力最终可能传导至消费终端。在菜百一楼首饰金柜台，店员告诉记者，4日足金999的黄金饰品售价为1238元/克，相比上周售价每克涨了70元左右。尽管店员表示这是跟随国际金价波动，但多位专家认为，新政带来的税负增加将推动黄金首饰价格进一步上涨。

　　而在深圳的水贝国际珠宝交易中心，价格的传导更为明显。据《中国黄金报》记者探访，水贝交易中心11月4日基础报价为988元/克，与黄金零售品牌价格差距进一步缩小。作为上海黄金交易所会员单位的周大福，其投资金条报价为1120元/克，各首饰金品牌报价在1100元/克-1259元/克之间。

　　刘旭峰表示，不同规模的黄金零售企业将受到不同程度的影响。头部大型珠宝企业通常是上海黄金交易所的会员单位，拥有更强的品牌溢价、定价权和成本转嫁能力，即使提价，对销量的负面影响也相对可控。相反，中小型黄金商家挑战更为严峻，它们大多非交易所会员，采购成本本就更高，未来将面临更大的价格竞争和合规压力。刘旭峰表示。

　　对此，他认为，大型企业可利用其规模优势和产品差异化竞争进一步巩固市场地位，例如推出更多高附加值、强设计感的古法金、文创黄金产品，弱化价格敏感度。对于中小企业，则需要战略转型，深耕细分市场，如专注于个性化定制、区域性市场或特定工艺，避免与巨头直接进行价格竞争。部分企业可能选择与大型机构合作，或被迫退出部分市场。

　　一般投资者：渠道选择至关重要

　　在业内人士看来，面对新的税收环境，一般投资者的黄金投资策略也需要相应调整，主要体现在渠道选择上。刘旭峰建议，如果个人消费者计划购买投资金条，应“通过上海黄金交易所的会员单位（如部分银行或大型零售商）购买，其税收成本变化不大，依然接近国际金价。但若通过非会员经销商购买，成本则会上升。”

　　在传统“炒金条”模式可能因成本上升而降温的背景下，投资资金或将寻找新的出路。景川表示，新政通过税收优惠鼓励投资性黄金交易通过合规交易所进行，引导市场参与者减少对实物黄金的投机行为，促进黄金市场的规范化发展。线上标准化黄金产品通常在交易所内进行交易，享受免征增值税的优惠政策，降低了投资成本。

　　“随着投资者对线上产品认知度和接受度的提高，预计将有更多资金流入黄金ETF、积存金等线上投资产品，推动其规模扩大和交易活跃度提升。”景川认为，黄金ETF、积存金等线上产品通常具有较低的交易成本和更高的流动性，投资者可以通过证券账户或银行等渠道便捷地进行买卖，无需承担实物黄金的存储、运输和保险等费用。

　　他进一步指出，金融机构可能会加大线上黄金产品的研发和创新力度，推出更多样化、个性化的投资产品，以满足不同投资者的需求。线上黄金投资产品的竞争将更加激烈，促使金融机构提升服务质量、降低费用，为投资者提供更优质的投资体验。

　　在全球经济不确定性背景下，黄金成为近两年最受追捧的投资标的。世界黄金协会发布的2025年三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，投资者连续第三个季度大举增持实物黄金ETF，持仓再增222吨，全球流入金额达260亿美元。2025年前三个季度，全球黄金ETF总持仓共增加619吨(约合640亿美元)。