在不少国际航空头等舱、米其林星级餐厅推荐的餐食中，总能见到一勺颗颗饱满的“黑黄金”——鱼子酱，它已成为高端生活体验的经典符号之一。

　　近期，全球最大的鱼子酱生产商——杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（以下简称“鲟龙科技”）递表港交所，冲击“港股鱼子酱第一股”。

　　值得一提的是，这家中国企业承包了全球约三分之一的鱼子酱供应，此前三次闯关A股IPO折戟。

　　“黑黄金”撑起高毛利率，生物资产波动等致去年出现毛利亏损

　　在八个养殖基地，一个个生态网箱里，承载着鲟龙科技的“财富密码”——一至六岁的鲟鱼。待雌性鲟鱼成熟后，从其身体中提取的鱼卵经过16道精细工序加工，就成为了被称作“黑黄金”的鱼子酱。

　　鲟龙科技招股书显示，2022年至2024年，公司实现收益分别约为4.91亿元、5.77亿元及6.69亿元，期内利润分别达2.33亿元、2.73亿元及3.24亿元，毛利率（计入生物资产公允价值变动影响前）分别为65.6%、70.1%及66.3%。今年上半年，其毛利率达到71.3%，远超普通食品加工企业的盈利水平。

　　但在计入生物资产公允价值变动影响后，2022年至2024年，公司毛利率分别为1%、1.3%及-2.9%。公司去年出现毛利亏损，主要是因附属公司辽宁鲟龙科技发展有限公司在2024年7月遇到夏季洪水，这家公司主要做鲟鱼养殖。

图片来源：招股书截图

　　值得一提的是，生物资产公允价值常面临不确定性风险。公司的生物资产包括鱼苗、雌性未成熟鲟鱼、雌性成熟鲟鱼及雄性鲟鱼。生物资产公允价值由估值师确定，估值师则会依据多项不可观察前提进行估值。例如，对于已达到加工条件的雌性成熟鲟鱼，不确定性主要涉及预估市场价格及可加工鲟鱼的数量；对于雌性未成熟鲟鱼，不确定性水平通常包括估算的市场价格、待加工的鲟鱼数量、贴现率以及估算销售成本。

　　目前，鲟龙科技的销售收入主要依赖海外市场。2022年至2024年，其来自海外销售的收入占比分别为79.8%、76.7%及80.1%，2025年上半年这一比例进一步升至80.9%。

　　目前，鲟龙科技的产品已出口至46个国家和地区，覆盖欧洲、美洲及亚太。从今年上半年的数据看，欧洲、美洲等传统市场贡献了主要份额，占比分别为39.7%、30%。

图片来源：招股书截图

　　闯关A股IPO三度折戟多位核心高管有“水产国家队”背景

　　记者注意到，鲟龙科技冲击资本市场的道路，比鱼子酱的加工工序更为曲折。2011年公司提交创业板上市申请，2014年第二次提交申请，但均未获批准。第二次提交申请时，监管对其海外销售、存货水平及股权架构较为关注。2022年，鲟龙科技递交第三次申请，拟在深交所主板上市，但未收到中国证监会的受理通知。

　　由此，公司上市进程陷入停滞。三次闯关A股IPO未果，鲟龙科技调整了方向。2024年3月，该公司在新三板挂牌，2025年8月，公司终止挂牌，现在转而向港股市场发起挑战。

　　在这场漫长的上市征程中，鲟龙科技的核心团队较为稳定，而创始人兼董事会主席王斌、常务副总经理夏永涛、副总经理韩磊等核心高管，均有中国水产科学研究院背景。

　　1992年，王斌从大连海洋大学水产养殖专业毕业后，在中国水产科学研究院历任人事处科员、开发处副处长等多个职务，1998年4月至2003年4月期间，王斌担任鲟鱼繁育技术工程中心总经理。

　　2003年4月，33岁的他创立鲟龙科技，开启了鱼子酱产业的创业之路。夏永涛同样拥有中国水产科学研究院工作经历；韩磊则是在2002年7月至2005年5月期间，担任中国水产科学研究院鲟鱼繁育技术工程中心的销售经理，2005年加入鲟龙科技后，一直负责销售管理方面的工作。

　　根据招股书，鲟龙科技前身为杭州千岛湖鲟龙科技开发有限公司，是在中国水产科学研究院的指导下设立的。中国水产科学研究院方面在鲟龙科技成立时还持有不少股份，2020年转卖相关股份给饶康达旗下的沣石投资方面。

　　如今，带着“全球最大的鱼子酱企业”的标签和核心团队的专业能力，鲟龙科技开启了赴港IPO征程，公司此次拟将募资用于产能扩张、品牌营销、研发升级等方面。