11月6日下午，贵州茅台（600519）召开2025年第三季度业绩说明会。公司董事王莉、董事会秘书蒋焰等管理层出席，针对飞天茅台价格波动、电商低价引流、第三季度增速放缓等问题答投资者问。

　　今年白酒行业颇具挑战，前三季度20家A股白酒上市公司中，仅贵州茅台和山西汾酒两家仍维持少量增长。

　　前三季度，贵州茅台总营收为1309亿元，同比增长6.32%；归母净利润为646.3亿元，同比增长6.25%，但两项指标增速创近11年新低。

回应三季度业绩波动

　　单看第三季度，贵州茅台两项核心指标的同比、环比增速均出现断崖式下滑。营收为390.64亿元，同比增长0.56%；归母净利润192.24亿元，同比增长0.48%。

　　对于第三季度的业绩波动，王莉在业绩会上解释，白酒行业正经历深度调整，叠加消费习惯变化、商业模式不适配等问题，酒企普遍承压。

　　据王莉的介绍，贵州茅台今年已基于行业面临的新形势前往一线调研，并在业务上作出调整。

　　以飞天茅台为主的茅台酒是公司核心支柱，6月至8月公司为维护市场韧性与稳定，适度减少市场投放；8月以来，终端动销环比逐步向好回升，稳住了基本盘。对于第四季度，茅台将充分尊重市场规律，以市场有序、稳定为重点，延续“稳”的势头。

　　包括茅台1935、赖茅等在内的系列酒被看作是公司新的增长曲线，王莉指出，茅台1935酒9月至10月终端动销同比增加，其他系列酒产品渠道存销比呈下降态势；保持渠道韧性是四季度的业务重点。

　　放眼整个行业，第三季度白酒企业几乎集体失速。

　　谈及行业趋势，王莉认为，“每一次都面临挑战和压力，也是谋求新的发展的机会，关键在于能否创新升级、转型突破。”

　　她指出，白酒行业已历经多轮周期，本轮调整是外部环境变化与内部适配不足共同作用的结果，虽然面临诸多困难和挑战，但也是行业再出发、再创新、再转型，更好适配市场、对接需求、促进发展的机会。

谈飞天茅台价格波动

　　据今日酒价检测数据，飞天茅台散瓶批发价格已连续一周跌破1700元；正值电商“双十一”，部分渠道第三方补贴价甚至跌破1600元，作为白酒行业的“定海神针”，飞天茅台价格波动不仅关乎贵州茅台本身，还容易引发整个行业的“蝴蝶效应”。

　　针对电商“双十一”补贴后低价飞天茅台真假难辨的现象，王莉表示，公司已于9月12日和10月14日，两次发布了《声明》和《温馨提示》，提示消费者在正规渠道购酒。公司正在努力与各大网络平台建立假冒侵权信息绿色处置通道，配合各级市场监管部门推动协同共治。

　　三季度降速后，贵州茅台能否完成9%的年度经营增长目标成为悬念。

　　按照目前的进度，其需在四季度至少实现599.13亿元营收（同比增长19.5%），才能完成这一目标。从历史数据来看，过去六年，贵州茅台仅在2023年第四季度营收增速达到过19.5%以上；今年行业周期性调整的趋势仍将持续，今天召开的业绩会上，管理层两次提到“会尊重市场规律”、稳字当先。

　　截至三季度末，贵州茅台合同负债为77.49亿元，较年初少了近20亿元引发投资者关注，该指标被看作酒企未来营收“蓄水池”。

　　管理层表示，茅台高度重视渠道合作伙伴的稳定、良性、可持续发展。目前，行业处于深度调整期，这是公司主动纾解渠道商压力，提升渠道韧性的结果。