【市场表现】
市场全天震荡走强，沪深两市成交额2.06万亿元，较上一个交易日放量1829亿元。截至收盘，沪指涨0.97%，深成指涨1.73%，创业板指涨1.84%。今日算力板块反弹，国产算力更为强势，科创芯片ETF收涨4.73%，集成电路ETF收涨3.82%，芯片ETF收涨3.71%，半导体设备ETF收涨3.48%。
【上涨因素分析】
1、消极情绪部分消散。国庆节后，由于台积电CoWoS产能上修，海外算力持续强势。伴随海外云厂Q3季报披露结束，虽然各厂对资本开支表述总体乐观，但似乎无法满足市场的想象力。短期涨幅累计较多的情况下，市场本身比较敏感，因此近期回调明显。另一方面伴随市场回调，性价比逐步凸显，算力板块再度反弹。
2、存储涨价持续演绎。由于AI的虹吸效应，海外大厂将自身产能转向DDR5及HBM，短期内导致供需错配，DDR4等产能退出过快导致价格上涨。而由于AI需求持续增长，相关产能的紧缺不仅没有缓解，反而可能持续加剧并贯穿2026年。据CFM闪存市场信息，服务器、手机、PC等领域的存储产品在Q4或持续上涨。此外，2026年国内存储原厂或相继上市，市场预期走强。存储的扩产有望为国内半导体设备厂商带来较多新增订单，半导体设备成长动能加速。
资料来源：兴业证券整理
3、消息面上，11月6日，2025世界互联网大会乌镇峰会期间，中科曙光正式发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640。该超节点采用“一拖二”高密架构设计，实现单机柜640卡超高速总线互连，构建大规模、高带宽、低时延的超节点通信域。
【后市展望】
海内外资本开支仍有成长空间，短期无需过度担忧资本开支问题。从近期财报看，海外云厂对于资本开支的总体表述仍乐观。据中金公司整理，谷歌将2025年资本开支从800亿美元上调至910亿~930亿美元；Meta上修2025年资本开支至700亿~720亿美元（前值为660亿~720亿美元）；微软表示2026年资本开支增长率将高于2025财年；亚马逊上修2025年资本开支至1250亿美元，并预期2026年持续增长。总体而言，除了云厂资本开支仍在增长之外，主权AI等需求也在兴起。从现金流角度看，除亚马逊外，其余三大厂2025年资本开支在运营现金流中的占比低于75之间，且各厂运营现金流在AI催动下也展露强劲成长。
可同时关注北美算力和国产算力，逢低布局。从目前AI发展的整体节奏来看，海内外仍在加速，基本面上持续改善，关税等风险短期已无担忧。但伴随获利资金增多，市场仍存在震荡可能，建议有兴趣的投资者逢低布局。海外算力方面，我们持续推荐光模块、服务器、光纤、铜连接等核心含量占比超过80%的通信ETF（515880）；国产算力方面，科创芯片ETF（589100）受益于国产GPU放量和存储涨价，而先进制程扩产和存储扩产则大幅改善了半导体设备赛道基本面，半导体设备ETF（159516）性价比凸显。
