11月6日，贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“贵州茅台”）召开2025年第三季度业绩说明会。在此次业绩说明会上，该公司针对今年第三季度生产经营情况等方面与投资者进行了在线交流，并在信息披露允许的范围内对投资者普遍关注的问题进行解答。

　　凝聚战略共识

　　贵州茅台三季报显示，今年前三季度，其实现营业收入1309.04亿元，同比增长6.32%；归属于上市公司股东的净利润646.27亿元，同比增长6.25%。其中，该公司第三季度实现营业收入390.64亿元，归属于上市公司股东的净利润192.24亿元。

　　当下，白酒行业正经历深度调整，叠加消费习惯变化、商业模式不适配等问题，白酒企业普遍承压。

　　对于今年贵州茅台的一些基本经营情况，贵州茅台董事王莉（代行总经理职责）表示：“今年以来，基于白酒行业面临的新形势，我们先后赴华东、西南、东北、华北、西北等市场一线调研，凝聚以‘转型与变革’为核心的战略共识。”

　　据王莉介绍，茅台酒方面，6月份至8月份，为维护市场韧性与稳定，公司适度减少了市场投放。自8月份以来，终端动销环比逐步向好回升、增长态势明显，稳住了基本盘。第三季度，该公司营收同比增长7.26%。“第四季度，我们将充分尊重市场规律，以市场有序、稳定为重点，延续‘稳’的势头。”

　　王莉进一步透露，系列酒方面，基于行业共同面临的消费场景缺失、渠道承压相对较大等问题，贵州茅台紧盯市场形势，通过政策激励促进终端动销，依托动销情况优化投放，纾解渠道压力，维护渠道韧性。9月份至10月份，茅台1935酒终端动销同比显著增加，其他系列酒产品渠道存销比也呈下降态势。“第四季度，保持渠道韧性仍是我公司的工作重点。”

　　今年前三季度，该公司茅台酒实现营业收入1105.14亿元，系列酒实现营业收入178.84亿元；按地区划分，国内实现营业收入1245.05亿元，国外实现营业收入38.93亿元。

　　谈及渠道情况，贵州茅台副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰表示，茅台酒方面，自4月份起，本公司建立了终端动销为驱动的科学投放体系，实现了产品的科学和精准投放。当前，飞天茅台酒渠道存销比处于良性水平，精品等其他茅台酒产品处于相对合理水平；系列酒方面，渠道承压面临一定挑战。前期，通过一系列市场政策，当前茅台1935酒渠道存销比处于相对健康的水平，其他系列酒产品渠道存销比也在下降。

　　蒋焰还表示，贵州茅台长期以来高度重视渠道合作伙伴的稳定、良性、可持续发展。目前，行业处于深度调整期，该公司主动纾解渠道商压力，提升渠道韧性，以更好地维护渠道生态，更有利于推动市场良性发展。

　　近年来，国际化是贵州茅台的战略重点。王莉表示，国际化方面，针对“回流酒”现象，该公司强化了市场管控、加大了整治力度，暂停了部分渠道的供货。但“三步走”的国际化战略没有变，当前重点是维护市场的健康、稳定、韧性。“我公司将充分尊重市场规律，以市场需求为驱动，以消费者为中心，着力推动‘三个转型’‘三端变革’，以自身确定性应对行业不确定性，切实保障市场、渠道的长期稳定向好。”

　　当前酒企业绩集体承压，白酒行业未来是否会迎来拐点，也是投资者的关注重点。

　　对此，王莉表示，白酒行业已历经多轮周期，每一次都面临挑战和压力，也是谋求新的发展的机会，关键在于能否创新升级、转型突破。“本轮行业调整，是外部环境变化与内部适配不足共同作用的结果，虽然面临诸多困难和挑战，但也是行业再出发、再创新、再转型，更好适配市场、对接需求、促进发展的好机会。”

　　也有投资者提出，现在互联网上和线下存在很多假茅台出售，甚至有真假混卖的情况，这严重扰乱了茅台酒的价格，也让想消费茅台的人们望而却步。

　　对于公司治理线上假货的举措，王莉表示，公司始终将“保护消费者合法权益，维护茅台品牌形象”作为推进防伪溯源工作的根本原则。该公司将按照“开放+长效”的思路，基于消费者痛点问题及最前沿材料、工艺、技术成果，构建以消费者体验为中心、具备多技术集成、多载体联动、唯一性的综合性防伪技术体系，形成稳定、可靠、可信、先进的防伪质量标准，助力防伪溯源能力的持续提升。“同时，我公司将依法依规持续做好国际国内、线上线下常态化维权工作，正在努力与各大网络平台建立假冒侵权信息绿色处置通道，配合相关执法部门协同共治。”

　　做好市值管理

　　市值管理也是贵州茅台工作的重中之重。11月5日晚间，贵州茅台发布公告称，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于15亿元（含）且不超过30亿元（含），回购股份将用于注销并减少公司注册资本，资金来源为自有资金。这也是贵州茅台自上市以来所实施的第二次注销式回购。

　　同日晚间，贵州茅台还披露了2025年中期利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利23.957元（含税），合计拟派发现金红利300.01亿元（含税）。

　　贵州茅台方面表示，该公司通过常态化现金分红、开展股份回购、积极推动大股东增持“组合拳”，旨在多维度筑牢股东回报体系、稳定市场价值预期。未来，该公司将严格落实《关于2024-2026年度现金分红回报规划》，保持每年“年度+中期”两次分红节奏，结合经营业绩、现金流状况及长期发展需求动态优化策略，让股东回报兼具稳定性与可持续性。

　　白酒行业分析师、武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青对记者表示：“这不仅能提振市场信心、稳定股价，也起到了行业龙头示范效应，带动更多绩优公司把利润分给投资者。”

　　对于市值管理的后续规划，蒋焰在本次业绩会上表示，公司正由高速增长向高质量发展转型。在这个过程中，市值管理是重中之重。

　　蒋焰说，目前，贵州茅台已经逐步构建完善包括现金分红、股份回购、控股股东增持、信息披露强化、常态化投资者交流、ESG管理等多维市值管理体系，旨在通过一系列扎实举措，持续提升公司价值，让广大股东能在茅台的高质量发展中实实在在受益。