目前来看，PVC社会库存高企，且需求端未有实质性改善，在整体供大于求背景下，PVC价格将测试前期历史低位的支撑力度。

　　社会库存高企

　　受终端房地产行业持续低迷影响，需求端难以消化过剩产量，导致PVC库存积压、出现反季节性上升，进而拉低价格。目前PVC价格持续走弱，已接近历史低点。此前，由于内蒙古地区实施工业用电限制，电石价格自9月中旬以来稳中有升。与此同时，国内PVC现货价格却持续下跌。此消彼长之下，国内电石法PVC生产企业的亏损进一步加剧。截至10月底，电石法PVC生产企业的单位亏损已达770元／吨，处于历史高位；而乙烯法PVC近期的亏损情况略有改善，已收窄至约475元／吨。

　　不过，尽管PVC生产企业经营承压，但当前氯碱行业综合利润仍维持在500元／吨左右的较高水平。在此背景下，国内PVC生产企业开工负荷依旧处于高位。截至10月31日，国内PVC装置开工负荷为78.26%，与2023年、2024年同期基本持平；PVC周产量为47.7万吨，当前供需呈现基本平衡状态。

　　高库存始终是压制PVC价格的关键因素。今年7月以来，国内PVC社会库存持续攀升，即便在“金九银十”的传统消费旺季也未能去化。这种反季节库存累积，是近期PVC价格加速下行的主要驱动力。

　　10月底，国内PVC社会库存样本数据为103万吨，环比小幅下降0.5%，同比上升25.09%。其中，华东地区库存为97.16万吨，环比下降0.57%，同比上升25.95%；华南地区库存为5.84万吨，环比上升0.54%，同比上升12.30%。

　　近期PVC供需关系逐渐趋于平衡，社会库存也在高位出现滞涨。然而，行业是否已开启去库存周期，仍需后续观察确认。

　　终端市场低迷

　　PVC主要下游——房地产市场仍未回暖。国家统计局数据显示，国内房地产投资、新开工、竣工及销售面积均同比大幅下滑。尽管新开工与竣工面积的降幅略有收窄，但此举并未能扭转PVC行业的低迷态势，其整体弱势格局预计仍将持续。

　　虽然临近年底，管材、型材企业通过促销小幅提升了开工负荷，为PVC需求带来了短期提振，但鉴于需求进一步增长空间有限，此举难以对PVC价格形成有效支撑。

　　近年来，印度、欧美等地对PVC需求增长，推动我国PVC出口量持续高速攀升。海关总署公布的数据显示，今年1—9月，我国PVC累计出口量达339.41万吨，同比大幅增长47.78%，增量接近110万吨。尽管印度对我国PVC征收每吨122~232美元的反倾销税，导致我国对印出口占比持续下降，但国内企业通过积极开拓其他海外市场，仍使出口维持高增长态势，这在一定程度上缓解了国内PVC供过于求的局面。

　　综上所述，国内PVC市场弱势格局预计仍将延续。供应端压力显著，社会库存高企，即便PVC单品亏损严重，企业开工负荷仍居高不下。需求端虽因下游短期促销出现边际回暖，但在终端房地产持续低迷背景下，其回升力度与持续性均较为有限。不过，国内电石价格保持坚挺，且冬季运输可能引发结构性供应紧张，这将为PVC价格提供一定的成本支撑。整体来看，PVC市场弱势格局难改，后续将向下测试前期历史低点的支撑力度。（作者单位：中原期货）