债市要闻

　　【投资者看好中国经济 40亿美元主权债券被超额认购 】

　　中华人民共和国财政部代表中央政府11月5日在香港特别行政区成功发行了40亿美元主权债券。其中，3年期20亿美元，发行利率为3.646%；5年期20亿美元，发行利率为3.787%。此次美元主权债券受到市场热烈欢迎，国际投资者认购踊跃，总认购金额1182亿美元，是发行金额的30倍。其中，5年期认购倍数达33倍。 此次美元主权债券投资者类型丰富，地域分布广泛。亚洲、欧洲、中东、美国投资者分别占比53%、25%、16%、6%，主权类、银行和保险、基金资管、交易商等类型投资者分别占比42%、24%、32%、2%。此次发行的债券将全部在香港联合交易所上市。

　　【长端利率连续两日调整权益压制债市表现】

　　11月6日，长端利率连续两日调整，股市表现强劲对债市的压制未减；与此同时，有关公募赎回费率新规的消息，又一次扰动市场情绪。盘中10点后，中长久期利率债收益率连续调整，10年、30年活跃券由日内低点1.79%、2.14%一度攀升至1.80%、2.16%，直至尾盘债市情绪方才略有修复。结合机构行为与债基申赎数据，昨日基金是主要的净卖出力量，减持品种多以中长久期国债为主；券商、银行、保险处于买盘力量一方。不过，“剁券”行为可能是基金类机构的提前防御，第三方申赎平台数据显示，昨日理财、保险、券商、信托整体维持大额净申购纯债基金状态，净赎回力量主要来自公募FOF以及银行自营。

　　解读：有专家表示，11月初的调整可能是10月强势行情后的小插曲，消息面的利空暂不足以扭转利率运行趋势。11月7日起市场即将进入10月宏观数据的密集披露期，出口、通胀、信贷、经济数据将依次落地，债市的定价有望回归基本面。

　　【债市波动拖累投资收益银行非息收入增长现分化】

　　在低利率环境下，银行净息差持续收窄，非息收入成为拉动银行营收增长的重要突破口。据Wind数据统计，今年前三季度，42家上市银行合计实现非息收入1.22万亿元，较今年上半年增加3000多亿元，较去年同期增加583亿元。从增幅来看，银行业非息收入分化逐渐显现，今年前三季度，仅18家银行实现非息收入同比正增长；受债市波动影响，8家银行投资收益同比下滑，31家银行公允价值变动收益为负。业内人士表示，银行需进一步做好短期收益与长期风险之间的平衡，应强化风险管理，增加投资组合的多样性，减少对单一市场或产品的依赖；同时，应建立更加灵活的投资策略，根据市场环境及时调整资产配置。

　　【债市“科技板”落地半年发行规模达1.38万亿元】

　　债券市场“科技板”正式落地满半年，资金加快流向科创领域。Wind资讯数据显示，2025年5月7日至11月6日，科技创新债券（以下简称“科创债”，包含银行间、交易所科创债）市场呈现强劲增长态势，累计发行1186只，占年内发行总量的77%；发行规模达1.38万亿元，占年内发行规模的81%。“科创债一级市场发行规模创年内新高，二级市场交易活跃度与定价效率同步提升，机构配置需求持续增强。”国金证券固定收益首席分析师尹睿哲对记者表示，当前科创债市场正呈现“量价齐升、结构优化”的特征，成为支持科技创新与实体经济高质量发展的重要金融工具。

　　【11月6日债券借贷市场成交2076.85亿元较前增加11.11%】

　　11月6日债券市场交易有所增加，现券市场成交1.67万亿元，较前增加7.3%；10年期活跃国债和国开债分别成交在1.801%和1.87%，较前上行0.85BP和上行0.6BP。债券借贷市场成交2076.85亿元，较前增加11.11%。

　　【中指研究院：10月房地产行业债券融资512.4亿元同比增长76.9%】

　　根据中指研究院最新报告，2025年10月房地产行业债券融资总额为512.4亿元，同比增长76.9%。受上年同期低基数影响，10月房企债券融资总额大幅增长，上年同期仅为289.7亿元。从融资结构来看，房地产行业信用债融资327.0亿元，同比增长50.7%，占比63.8%；海外债融资28.5亿元，占比5.6%；ABS融资157.0亿元，同比增长115.8%，占比30.6%。债券融资平均利率为2.56%，同比下降0.42个百分点，环比下降0.13个百分点。另据统计，今年前10月，房地产企业债券融资总额为4882.4亿元，同比增加8.6%。从融资结构来看，房地产行业信用债融资2939.8亿元，同比增长3.3%，占比60.2%；海外债融资97.2亿元，同比增长45.1%，占比2.0%；ABS融资1845.3亿元，同比增长16.7%，占比37.8%。

　　【三季度四类债基资产净值合计9万亿元较上季度减少2527亿元】

　　国盛固收研报显示，债基规模回落，纯债基减少，二级债基增加。2025年三季度，四类债基资产净值合计9万亿元，较上季度减少2527亿元。其中，纯债基金规模大幅缩减，中长期纯债基较二季度减少5463亿元至5.91万亿元，短期纯债基较二季度减少1985亿元至9453亿元；一二级债基总体规模大幅增加，一级债基、二级债基资产净值分别为8471亿元、1.3万亿元，一级债基较二季度减少31亿元，二级债基受益于权益市场表现，较二季度增加4953亿元，规模增长明显。整体看，债券基金规模回落。

　　【理财估值魔法迭代，T-1“开卷考”实现收益腾挪打榜】

　　据21财经，去年以来，不少银行理财投资者已经逐步意识到“理财刺客”的存在，金融监管部门也限制或叫停了平滑信托、理财壳产品“打榜”、收盘价估值、自建估值模型等绕开“资管新规”的操作模式。然而理财子公司盲目追逐规模的心态并未完全改变，部分理财子公司研发出新的“打榜玩法”。目前，一种较为盛行的方式是，通过信托专户T-1估值模式进行理财产品间收益的腾挪，包装出收益率超高的“打榜”产品引流和募集资金，而实际产生收益的“老产品”对应的客户则得不到应有的收益，甚至这些“老产品”会被用于承接投资亏损，导致投资者之间的不公平。这反映出行业“规模情结”下理财公司不正当竞争做法迭出。这种做法的危害，一是对客户产生不公平对待，有些客户自己的资金产生的收益却被“导入”没买过的“壳产品”；二是形成虚假宣传，客户购买理财产品时明明看到的是5%以上的过往收益率，但自己入手之后这只产品就像是“加速折旧”一样疯狂“掉价”，最终到手的只有1%-2%的年化收益率，一旦客户发现产品不及预期，往往引发客诉。

　　【重庆：建立梯度化发债企业名单制，支持生物医药企业开展债券融资】

　　重庆市人民政府办公厅印发《重庆市全链条支持创新药高质量发展若干措施》。其中提到，建立梯度化发债企业名单制，支持生物医药企业开展债券融资。加强上市辅导培育，推动生物医药企业在境内外资本市场上市。

　　【厦门拟发行36.467亿元特殊新增专项债，19亿元特殊再融资债券用于偿还存量债务】

　　厦门市财政局计划于2025年11月13日发行政府债券，总发行规模为93.777亿元，其中36.467亿元特殊新增专项债，19亿元特殊再融资债券用于偿还存量债务。

　　【智库称英国政府面临债务危机】

　　英国媒体6日报道，英国智库“为了英国更美好”中心定于当天发布报告，认为英国正滑向债务危机。据英国《金融时报》报道，前保守党内阁大臣约翰·雷德伍德和加拿大皇家银行蓝湾资产管理公司首席投资官马克·道丁是这份报告的其中两位撰稿人。雷德伍德在报告前言写道，英国面临“借债过多”风险，这可能导致“任何政府都不愿经历的紧急财政和税收措施”。

　　【美联储理事米兰：预计美联储将在12月降息】

　　美联储理事米兰表示，预计美联储将在12月降息，希望以每次50个基点的幅度将利率调至中性水平；很多同事希望每次调整25个基点。并表示，无需降息75个基点，也无需弥补此前降息的不足。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，11月6日以固定利率、数量招标方式开展了928亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量928亿元，中标量928亿元。Wind数据显示，当日3426亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼2498亿元。

　　信用债事件

　　■广州天建：公司合并范围内新增两起涉案金额超5000万元的重大诉讼；

　　■江苏国泰国际贸易：100%股权被无偿划转至张家港产发集团；

　　■“19南通三建MTN001”：拟召开持有人会议，南通三建资产负债率达101.02%触发事先约束条款；

　　■西安曲江金控：“24曲江金融MTN001”拟于11月13日付息0.4亿元；

　　■越秀地产：获授6亿港元定期贷款融资；

　　■云南能投集团：副总裁张镭涉嫌严重违纪违法，目前正接受审查调查；

　　■美团：70.8亿元人民币票据和20亿美元票据将于11月6日在港交所上市；

　　■江苏叠石桥家纺产业集团：更名为南通空港控股集团；

　　■天邦食品：法院准许预重整期间延长至2026年5月9日；

　　■沈阳国际软件园：完成发行东北地区首单公募REITs，公众认购倍数达247.47倍；

　　■郑州经开：拟于11月11日召开“24郑州经开MTN001、21郑州经开MTN001”持有人会议；

　　■云南交投生态：将于11月21日召开出资人组会议，表决重整计划（草案）之出资人权益调整方案；

　　■上交所：华泰证券拟发行250亿元私募债项目“已受理”；

　　■22京住总ABN001优先：票面利率下调至1%，回售申请期为2025年11月7日至2025年11月12日。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数上行】

　　周四，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.15BP报1.3166%，7天期下行1.24BP报1.4254%，14天期下行0.65BP报1.4495%，1月期上行1.97BP报1.4783%。

　　Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行0.2BP报1.313%；7天期下行0.2BP报1.421%；14天期下行0.7BP报1.454%；1个月期下行0.75BP报1.534%。

　　银行间回购定盘利率多数持平。FR001涨2.0个基点报1.38%；FR007持平报1.47%；FR014持平报1.49%。

　　银银间回购定盘利率多数上涨。FDR001涨1.0个基点报1.33%；FDR007持平报1.43%；FDR014涨0.32个基点报1.45%。

　　【利率债|市场午后走弱，10年期国债收益率再次上破1.8%关口】

　　周四，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.28%报116.110元，10年期主力合约跌0.09%报108.535元，5年期主力合约跌0.03%报105.965元，2年期主力合约涨0.01%报102.496元。

　　银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率上行1bp报1.8025%，10年期国开债活跃券250215收益率上行0.7bp至1.871%，30年期国债活跃券2500006收益率上行1.6bp至2.1585%。

　　市场人士指出，国债期货尾盘出现窄幅震荡，最终2年期微涨，其余期限收跌，而利率债跌幅略有缩窄，仅超长端有较大跌幅，不过信用债整体较为稳健变化不大，低评级城投债相对较好。当日债市的主要压制力量或来自A股市场走强，从机构行为来看，午后除了基金之外，证券、银行以及保险的买方力量较强，也就是说债市出现回调的时候，机构做多的意愿是比较高的，都在趁机捡筹码，不过央行已经开启公开市场国债买卖，在没有出现明显利空之前，债市短期回调的空间、时间都相对有限。

　　【信用债|信用债收益率多数上行，全天总成交金额缩量至1234亿元】

　　周四，信用债收益率多数上行， 信用利差多数收窄，全天总成交金额缩量至1234亿元，“24汉江国资MTN001B”涨超2%，万科债多数下跌，“22万科06”跌超8%，“22万科04”和“22万科02”跌超3%；“23万科01”、“22万科02”、“23万科MTN004”收益率居前，分别为13.42%、13.11%、13.1%。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.83个基点报1.7003%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.17个基点报1.7703%；AAA级城投债中，1年期收益率上行0.34个基点报1.6894%，AA级城投债中，1年期收益率上行0.33个基点报1.7603%。

　　涨幅超2%的信用债共2只，其中“24汉江国资MTN001B”、“21万科04”、“24越秀集团MTN002”涨幅居前，分别涨2.44%、2.25%、1.88%，分别成交2065.38万元、1020.5万元、3158.7万元。

　　跌幅超2%的信用债共8只，“22万科06”、“24锡产业MTN006”、“23国新控股MTN001B”跌幅居前，分别跌8.37%、5.06%、4.86%，分别成交160.45万元、2144.99万元、11700.57万元。

　　高收益债：共139只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科01”、“22万科02”、“23万科MTN004”收益率居前，分别为13.42%、13.11%、13.1%，分别成交267.88万元、697.36万元、936.35万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体下行，英国10年期国债收益率跌2.9个基点报4.432%】

　　周四，欧债收益率集体下跌，英国10年期国债收益率跌2.9个基点报4.432%，法国10年期国债收益率跌1.1个基点报3.444%，德国10年期国债收益率跌2.3个基点报2.648%，意大利10年期国债收益率跌1.1个基点报3.409%，西班牙10年期国债收益率跌1.4个基点报3.165%。

　　【美债市场|美债收益率集体下行，2年期美债收益率跌7.20个基点报3.553%】

　　周四，美债收益率集体下跌，2年期美债收益率跌7.20个基点报3.553%，3年期美债收益率跌7.92个基点报3.564%，5年期美债收益率跌8.50个基点报3.680%，10年期美债收益率跌7.60个基点报4.083%，30年期美债收益率跌5.77个基点报4.680%。