新华财经北京11月7日电对冲基金桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）公开警示，若美联储在停止量化紧缩（QT）的同时扩大资产负债表，并叠加降息与高财政赤字背景，可能构成“更具危险性且更易引发通胀”的政策组合。

　　美联储将于12月1日正式停止其量化紧缩计划，即不再缩减当前规模接近7万亿美元的资产负债表。美联储主席鲍威尔在10月议息会议后的记者会上表示，未来可能开始增持资产，“以使准备金逐步增长，跟上银行体系和经济规模”。达拉斯联储主席洛丽·洛根亦指出，若近期回购利率上升并非暂时现象，美联储“将需要开始购买资产，以维持充足准备金供应”。

　　市场对于此类操作是否构成“量化宽松”（QE）存在分歧。美联储及主要央行通常不将旨在管理短期利率的技术性购债归类为QE，但分析人士指出，其市场效果或难以与传统QE明确区分。

　　Evercore分析师马尔科·卡西拉吉（Marco Casiraghi）最新报告预估，美联储在2026年第一季度每月或需购买高达500亿美元资产，尽管主要集中在短期国库券，但仍可能间接压低长期收益率——前提是财政部未同步增加中长期债券发行。

　　达利欧在领英发文强调，若资产负债表显著扩张、利率下调与大规模财政赤字三者并存，将形成“美联储与财政部协同货币化政府债务”的经典格局。他特别指出，当前环境与历史刺激周期存在本质差异：私人信贷活跃、资本市场融资强劲、股市处于高位、信用利差与失业率接近低位、通胀仍处高位，且人工智能相关股票估值已呈现泡沫特征。“这看起来像是对经济增长——尤其是AI增长——的一场大胆而危险的豪赌，由极度宽松的财政、货币与监管政策共同支撑。”他写道。

　　关于潜在市场影响，达利欧分析称，在其他条件不变的情况下，美联储扩大资产购买预计将压低实际利率、提升流动性，压缩风险溢价，进而推高市盈率及长久期资产（如科技、AI、成长股）和通胀对冲资产（如黄金、通胀挂钩债券）的估值。但他同时警告，一旦通胀风险重燃，拥有实物资产的企业（如矿业、基础设施）可能相对跑赢纯长久期科技股。

　　回顾历史，达利欧将当前情境类比于1999年末或2010–2011年期间的流动性驱动型市场上涨（“melt-up”），并提示此类行情最终可能因过度风险积累而被迫收紧政策。“在通胀失控前、政策转向收紧前夕，通常是卖出资产的经典时机。”他表示。