港股收评

　　11月7日，港股三大指数低开后全天表现弱势，截止收盘，恒生指数跌0.92%报26241点，国企指数跌0.94%报9267点，恒生科技指数跌1.8%报5837点。

　　盘面上，大型科技股普遍表现低迷，半导体芯片股、汽车股等多数热门板块下跌，教育股、风电股等纷纷走低。另一方面，多晶硅行业现拐点信号，新能源物料板块大涨，福莱特玻璃逆势上涨9%，信义光能、协鑫科技皆强势，黄金股继续领衔有色金属股上涨，建筑材料板块走高，MOS HOUSE涨超12%。

　　港股成交额前二十

　　南向资金

　　南向资金今日大幅净买入75.23亿港元。港股通（沪）方面，中国海洋石油、小米集团-W分别获净买入7.64亿港元、6.68亿港元；腾讯控股净卖出额居首，金额为5.54亿港元；港股通（深）方面，华虹半导体、小米集团-W分别获净买入5.04亿港元、2.98亿港元；阿里巴巴-W净卖出额居首，金额为6.64亿港元。

　　市场热点

　　港股基金三季报透视：总规模突破万亿，阿里腾讯“拥挤度”再攀升

　　2025年前三季度，港股市场在流动性改善与风险偏好回升的双重推动下迎来显著上涨，恒生科技指数以21.94%的涨幅领跑主要股指，远超恒生指数及沪深300表现。

　　国金证券在其最新研报中指出，港股基金规模突破万亿元大关，但投资风格明显向头部科技股与创新药板块集中，阿里、腾讯等巨头的“拥挤交易”现象进一步加剧，而银行等高股息资产遭冷遇。

　　从板块配置来看，科技(37%)和消费(25%)仍为前两大重仓板块。医药板块获明显增持(增加3个百分点)，科技板块则出现减持(减少2个百分点)，部分原因在于三季度热门的算力概念在港股中标的相对有限，部分资金转而投向弹性更高的创新药板块。

　　多晶硅行业现拐点信号，信义光能涨超7%领跑市场

　　在政策预期提振下，港股光伏板块今日表现活跃。信义光能(00968.HK)涨7.86%、福莱特玻璃(06865.HK)涨9%、协鑫科技(03800.HK)涨6.52%、新特能源(01799.HK)涨2.24%。

　　行业消息面上，光伏行业或迎来史上规模最大的重组计划。据知情人士透露，备受关注的多晶硅“联合体”平台正在积极筹划中，相关收购细节仍在商讨。该平台计划设立规模约700亿元的基金，拟以百亿资金撬动整体规模，实施“承债式”收购。

　　自今年5月“收储”消息首次传出以来，多晶硅行业的联合产能整合已酝酿近半年。尽管具体方案尚未官方公布，但其预期已对市场产生积极影响：多晶硅价格自7月低点已反弹超过50%，行业亏损局面有所缓解。

　　在当前光伏行业面临“全链条亏损”的背景下，这场由上游推动的供给侧改革备受关注。业内认为，其持续推进不仅关乎多晶硅企业自身的盈利修复，也将影响整个产业链能否实现健康化发展。

　　目前多晶硅价格总体趋稳。据硅业分会分析，当前市场供需基本面仍偏弱，高库存与终端需求疲软制约价格上行，预计短期将在减产落实与政策预期的共同作用下维持平稳。

　　有分析认为，行业走势关键仍掌握在头部企业手中。若主要企业能为共同利益达成一致，将有力推动供需再平衡。五矿期货指出，政策预期仍对多晶硅价格构成支撑，市场对平台公司进展关注度高，后续需密切关注实际落地情况。

　　机构观点

　　宏观展望

　　储能与AI需求共振带动锂电股走强，机构称碳酸锂供应或现缺口

　　受行业景气度向好趋势强化带动，今日港股锂电板块再度集体拉涨。天齐锂业(09696.HK)涨近7.51%，中创新航(03931.HK)涨3.79%，赣锋锂业(01772.HK)、宁德时代(03750.HK)等行业龙头也明显走强。

　　消息面上，东吴证券研报指出，10月电池排产进一步提升10%，旺季再上台阶，预计11月排产仍小幅提升，高景气度延续，其中储能需求超预期，价格已上涨1~3分/wh，预计第四季度仍有提升空间。

　　值得关注的是，下游强劲的需求也逐步反馈到上游产业链，带动六氟磷酸锂、磷酸铁等含磷新能源材料需求显著提升，行业景气度全面向好。

　　数据显示，截至2025年10月底，磷酸铁锂市场价格约3.7万元/吨，环比增加7%。国盛证券指出，当前磷酸铁锂企业维持较高开工率，生产以长协订单为主。在需求与成本利好支撑下，后续存在涨价动能。

　　另一方面，由于目前AI数据中心对储能的高需求成为市场共识，锂电产业链也有望迎来新的增长引擎。

　　第一创业证券指出，展望后市，预期11月碳酸锂将出现供需缺口，去库周期缩短，利好锂盐行业。根据公开数据估算可得，11月碳酸锂供需缺口可达2.35万吨，去库周期为24天。预计碳酸锂板块将偏强运行。

　　美联储威廉姆斯：预计很快重启“扩表” 以满足市场流动性需求

　　纽约联储主席威廉姆斯周五表示，美联储可能很快需要通过购买债券来扩大资产负债表，以满足金融体系的流动性需求。上周，美联储刚刚决定自12月起停止缩减其持有的债券规模。

　　威廉姆斯当天在法兰克福举行的2025年欧洲央行货币市场会议上指出：“我们资产负债表策略的下一步，将是评估准备金何时从当前的‘略高于充裕’降至‘充裕’水平。当那一时刻到来时，就该开始逐步重启资产购买的过程。”

　　他补充说：“鉴于近期回购市场持续承压，以及越来越多迹象显示准备金水平正从‘充裕’向‘充裕但不过剩’过渡，我预计我们距离达到这一节点已不远。”

　　在上周的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上，美联储宣布自12月1日起正式结束长达三年的“缩表”行动。这一进程旨在逐步减少美联储在疫情期间为支撑经济与金融体系而大规模购入的债券持仓。

　　个股机会

　　里昂：升华虹半导体目标价至95.6港元，毛利率展望稳健

　　里昂发布研报称，华虹半导体(01347)第三季毛利率及第四季指引均好过预期，主要受惠于需求复苏及产品组合升级带动平均售价上升。新12英寸晶圆厂产能增长进度符预期，收购华虹Fab5工厂项目亦按计划推进。该行预期公司将受惠于半导体行业复苏，产品升级、产能扩张和收购将增强公司能力;上调2025年盈利预测，因毛利率较高，H股目标价由68.4港元升至95.6港元，华虹(688347.SH)A股目标价由95.1元人民币升至160.3元人民币，均维持“跑赢大市”评级。

　　小摩：核心偿付能力比率下降或影响内险股股息，偏好中国人寿及中国平安

　　摩根大通发布研报称，多间内险企业第三季核心偿付能力比率按季下降，平均幅度达9个百分点，内地债券收益率反弹对多间险企的偿付能力造成负面影响，但强劲盈利与准备金增长有助缓解相关效应。该行偏好中国人寿(02628)，因其强劲盈利与保守的偿付资本管理。该行亦青睐中国平安(02318)，基于其明年预测股息率6%领先同业。

　　报告指，内地主要寿险公司与非寿险公司第三季核心偿付能力比率分别按季跌16个百分点及上升3个百分点。险企管理团队采取多项措施响应，包括发行永续债、降低股票风险敝口及广泛减少非标准资产余额。尽管主要险企首三季盈利增长强劲，但偿付资本波动性可能成为年底股息预测的主要抵销因素，特别是对中小型寿险公司。

　　中金：维持统一企业中国“跑赢行业”评级，目标价11.5港元

　　中金发布研报称，维持统一企业中国(00220)“跑赢行业”评级，考虑竞争加剧，下调25/26年盈利预测3%/6%至22.3/24.7亿元;当前交易在16/14倍25/26年P/E;维持目标价11.5港元，对应20/18倍25/26年P/E和28.5%上行空间。公司公布3Q25经营情况：3Q净利润7.26亿元，同比+8.4%，符合市场预期。

　　美股盘前

　　美股盘前，三大股指期货普涨，标普500主连ESmain涨0.11%，道指主连YMmain涨0.03%，纳指主连 NQmain涨0.11%。

　　加密货币概念股盘前普涨，Bitmine BMNR 涨超3%，Coinbase涨超1%。

　　IREN IREN 盘前涨超5%，公司Q3营收同比大幅增长355%超预期，净利润扭亏为盈。

　　特斯拉盘前涨近2%，马斯克万亿美元薪酬方案获股东大会通过。

　　数据存储概念股盘前走高，Sandisk SNDK 涨超11%，美光科技、西部数据涨超2%。

　　财经日历