近期，A股游戏公司2025年三季报纷纷出炉。南都N视频记者初步统计后发现，受暑期档带动玩家活跃等因素影响下，今年6月至9月期间，大半数的A股游戏公司实现了营业收入增长，尤其是行业头部企业表现良好。同时，A股游戏公司整体的营收与利润高于去年同期。

　　有分析师表示，国内游戏厂商在游戏精品化打造与出海拓展上全面发力，不再像过去那样依赖山寨、换皮等粗放模式广种薄收，而是专注于深耕研发领域。同时，相关部门和地区鼓励游戏产业的政策，进一步助推游戏产业成为经济活力的一个新增长极。“这些都推动了中国游戏新一轮‘黄金十年’大门开启”。

　　23家公司合计净利润同比翻番

　　10月底，A股各游戏公司先后披露今年三季度报告。从整体数据上来看，游戏行业今年业绩表现不俗。

　　南都记者对A股游戏公司中的23家进行初步统计后发现，今年第三季度，有13家营业收入实现同比正增长，18家实现盈利(归母净利润)，而去年同期，实现营收同比正增长的公司仅8家，实现盈利的公司有17家。同时，今年23家公司营业收入总计299.99亿元，比去年同期的232.03亿元增长了29.29%；净利润合计58.15亿元，相较去年同期的29.05亿元而言，直接翻番。

　　A股游戏公司（部分）2025年第三季度的营收与盈利情况。

　　今年前三季度，有14家公司营收实现正增长，17家公司盈利，而去年同期实现营收正增长的公司仅8家，实现盈利的公司有15家。截至第三季度，23家公司今年实现营业收入总计838.40亿元，比去年同期的670.56亿元增长了25.03%；净利润合计138.42亿元，比去年同期的76.63亿元增长了80.64%。此外，今年前三季度，23家公司的经营性现金流净值达171.85亿元，同比增长了57.01%。

　　值得一提的是，华夏基金近日也发文称，2025Q3申万游戏行业归母净利润同比暴增111.65%，远超传媒行业整体59.35%的增速。

　　互联网产业分析师张书乐表示，相关部门和地区出台的鼓励游戏产业发展的政策，进一步推动游戏产业成为经济活力的新增长极，助力中国游戏开启新一轮“黄金十年”。据南都记者统计，截至10月，今年年内游戏版号发放量已达1441款，超过2024年全年的1416款。

　　“在大势所趋之下，能够紧跟潮流步伐的游戏公司，总能展现出格外突出的表现。”，张书乐表示，国内游戏厂商在游戏精品化打造与出海拓展上全面发力，不再像过去那样依赖山寨、换皮等粗放模式广种薄收，而是专注于深耕研发领域。

　　营收前八有变化，神州泰岳掉出前三

　　根据南都记者初步统计，截至今年9月，共有8家公司营业收入超过30亿元，按照金额大小依次是世纪华通、三七互娱、昆仑万维、完美世界、吉比特、恺英网络、神州泰岳和巨人网络。

　　从排名变化来看，去年第6名的昆仑万维，今年跻身第3，不过公司今年以来一直在亏损；巨人网络从去年的第10名，前进到第8；吉比特的排名也较去年同期有提升2位；去年的第3名神州泰岳、第5名恺英网络的排名分别下滑到第7和第6。此外，去年同期的第8名姚记科技则掉出前10名。世纪华通、三七互娱和完美世界，各自排名没有变化。

　　具体来看，世纪华通、完美世界、吉比特、巨人网络等A股游戏公司的表现亮眼。这些头部公司不仅成功推出了多款备受市场欢迎的爆款游戏产品，还顺利完成了部分核心产品的迭代升级。

　　A股游戏公司（部分）2025年前三季度的营收与盈利情况。

　　作为现阶段的“A股游戏一哥”，世纪华通在第三季度实现了营业收入100.16亿元，同比增长60.19%，公司单季度营收已实现同比“十连升”；净利润达到17.01亿元，同比增长163.78%。今年前三季度，世纪华通累计营业收入已达272.23亿元，超越了去年全年的营收水平；净利润累计达到43.57亿元，同比增长141.65%；公司经营性现金流达到62.78亿元，同比增长81.33%。

　　据悉，报告期内，世纪华通出海爆款《Whiteout Survival》（《无尽冬日》国际版）全球下载量超2亿次，今年3月登顶全球手游收入榜。2月份上线的4X策略手游《Kingshot》（《奔奔王国》国际版）也迅速走红，与《Whiteout Survival》共同包揽中国手游出海收入榜冠亚军。目前，旗下Century Games跃升至全球TOP50手游发行商首位。国内市场方面，《无尽冬日》稳居微信及iOS畅销榜前五，《龙之谷世界》上线首日登顶免费榜且月度营收良好，8月底上线的《奔奔王国》国内版也跻身微信及iOS游戏畅销榜前列。

　　世纪华通旗下Century Games跃升至全球TOP50手游发行商首位。

　　虽然世纪华通是今年A股游戏的“业绩王”，在营收、利润、现金流等方面都要远远领先其他A股游戏公司，但单看第三季度营收增长情况，大晟文化、吉比特、巨人网络、凯撒文化等公司的同比增幅要高过世纪华通。其中，大晟文化、吉比特、巨人网络这三家公司今年第三季度营收同比增长一倍以上，而凯撒文化的第三季度营收同比增幅也达到了67.41%。

　　不过，由于目前大晟文化、凯撒文化的体量较低，因而吉比特和巨人网络这两A股游戏大厂的增长更值得关注。其中，吉比特今年先后推出的《问剑长生》《杖剑传说》《道友来挖宝》等游戏新品取得成功。其中，《杖剑传说》目前营收已突破16亿元，5月初上线的《道友来挖宝》营收超过3亿元，1月份上线的《问剑长生》营收也超过了7亿元。在新产品的带动下，吉比特今年第三季度营收达19.68亿元，同比增长129.19%；净利润为5.69亿元，同比增长307.7%。前三季度，营收为44.86亿元，同比增长59.17%；净利润为12.14亿元，同比增长84.66%；经营性现金流净额为18.59亿元，同比增长124.79%。

　　同期，巨人网络业绩也取得了快速增长。第三季度，巨人网络实现营业收入17.06亿元，同比增长115.63%；实现净利润6.40亿元，同比增长81.19%。今年前三季度，巨人网络实现营业收入33.68亿元，同比增长51.84%；净利润14.17亿元，同比增长32.31%；经营性现金流净额达18.51亿元，同比增长151.90%。据悉，爆款新游戏《超自然行动组》在暑期表现出色，成为巨人网络第三季度业绩增长的主要动力。华夏证券称，该游戏7月达成同时在线玩家超100万的成就，暑期IP联名活动更带动流水环比增长45%。

　　此外，今年巨人网络在资本市场上表现亮眼。截止11月6日，巨人网络市值711.02亿元，在A股游戏公司中仅次于世纪华通的1331.9亿元，高于三七互娱（503.95亿元）、恺英网络（496.51亿元）、吉比特（332.61亿元）、完美世界（319.71亿元）等。

　　完美世界第三季“减速”，《异环》成未来关键

　　值得一提的是，完美世界第三季度实现营业收入17.26亿元，同比增长31.45%，但环比增长仅3.47%；实现净利润1.62亿元，同比增长176.59%，环比则下降19.25%。换而言之，与世纪华通、巨人网络、吉比特等其他A股头部公司相比，完美世界在第三季度的业绩表现亮点不足。

　　不过，完美世界在今年前三季度的整体业绩增长较快。今年1至9月，公司实现营业收入54.17亿元，同比增长33.00%；实现净利润6.66亿元，较上年同期扭亏为盈；经营性现金流净额达8.89亿元，同比增长943.44%。

　　据悉，完美世界业绩增长主要来自游戏新品的收入增长。其中，去年12月正式上线的《诛仙世界》、今年8月初开启公测的《诛仙2》，均取得了良好的收入增长。同时，基于知名日本游戏IP“女神异闻录”研发的《女神异闻录：夜幕魅影》，于6月底至7月初陆续登陆日本、欧美、东南亚等市场，收获了用户的高度认可。同时，完美世界的电竞、影视业务今年也保持较好发展势头。此外，公司实现非经常性损益1.82亿元，主要系第一季度出售乘风工作室产生的处置收益等

　　目前，完美世界原创超自然都市开放世界RPG游戏《异环》也取得了新进展。该游戏已于今年7月完成国内二测与海外首测，并分别亮相于8月的2025德国科隆游戏展与9月的2025日本东京电玩展。据悉，《异环》已进入深度打磨阶段。有业内人士表示，《异环》的成败对目前的完美世界意义非凡，“如果能成，完美世界就能彻底从前些年的颓势中缓过来了。如果不能成，公司内部或又将面临一次大调整。”

　　《异环》亮相2025年东京电玩展。

　　对于A股头部游戏公司在今年前三季度的表现，张书乐说：“凭借点点互动在海外长期运营积累的经验，《Whiteout Survival》与《Kingshot》这两款全球现象级爆款游戏，让世纪华通真正具备了全球影响力”，他表示，类似吉比特、巨人网络、完美世界等老牌大厂也摆脱了以往对“老IP”“老方法”的过度依赖，开始积极探索新的游戏边界，或尝试运用新玩法，或打造新游戏来创造新IP。“这种不断精进的做法，让这些老牌游戏公司重焕生机，展现出年轻态与健康的发展态势”。

　　当然，并非所有老牌大厂在今年都取得令人瞩目的业绩。其中，A股传统游戏大厂之一的三七互娱今年表现一般。今年第三季度，三七互娱实现营收39.75亿元，同比下降3.23%；净利润9.44亿元，同比增长49.24%。2025年前三季度，公司营业收入124.61亿元，同比下降6.59%；净利润23.45亿元，同比增长23.57%。

　　值得一提的是，近年来，三七互娱与世纪华通一直是A股游戏公司中，营收和净利润最高的两家企业公司，其营收规模远超过其他A股公司。但这两家长期旗鼓相当的公司，从去年开始便逐渐拉开差距。同时，三七互娱的市值已不仅落后于世纪华通、巨人网络，甚至中间多次被恺英网络所超过。

　　有观点认为，这公司与因涉嫌信息披露违法违规，管理层被立案调查所带来的负面影响有关。据悉，2023年6月27日，三七互娱及公司实际控制人李卫伟、副董事长曾开天收到立案告知书，因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查。2025年10月31日，三七互娱公告称，因2014年-2021年存在股东持股虚假记载、多起关联交易未披露或虚假记载等违法违规问题，公司及董事长等6名责任人拟被罚款3255万元，其中李卫伟被罚1400万元。

　　10月31日，三七互娱公告称，公司及相关责任人收到《行政处罚事先告知书》。

　　不过，也有业内观点认为，三七互娱今年增长乏力属于产品周期问题。实际上，三七互娱今年先后推出了《时光大爆炸》《英雄没有闪》《斗罗大陆：猎魂世界》等游戏新作品。不过，在游戏的整体影响力、营收规模、后续表现上，与世纪华通等同期作品相比有一定差距。

　　“从某种意义上看，三七互娱尚未像其他几家A股游戏厂商那样积极创新，仍存在一定程度的‘老IP依赖’的问题”，张书乐对南都记者表示，“这使得公司业绩虽然目前表现尚可，但与那些摆脱依赖、大步向前的友商相比，已逐渐拉开了差距”。

　　加速AI业务，神州泰岳、游族网络开辟“第二战场”

　　A股游戏大厂除了三七互娱之外，神州泰岳也在今年第三季度出现营收同比下降的情况。今年前三季报，公司营业收入为40.68亿元，同比下降9.86%；净利润7.24亿元，同比下降33.77%经营现金流净额为6.49亿元，同比下降47.57%。在第三季度，公司营业收入为13.84亿元，同比下降5.29%；净利润为2.15亿元，同比下降53.55%。

　　不过，太平洋证券10月31日发布的研报指出，神州泰岳前三季度营收同比下降，主要因两款主力游戏《Age of Origins》和《War and Order》从高速增长期进入稳定期，流水同比下滑，而净利润的下滑的主因是2024年三季度收回2.45亿元诉讼应收款等形成了高基数。同时，研报预测，公司核心游戏持续贡献流水基本盘，两款SLG新游《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》上线后有望较快贡献增量。

　　除了太平洋证券之外，银河证券、海通证券等机构近期也对神州泰岳维持了“增持”的评级。多家机构给指出，“泰岳灯塔”等AI产品持续发展，有望推动软件和信息技术服务业务增长。

　　实际上，在不少A股游戏公司的产业布局中，AI的重要性突显。

　　A股老牌游戏公司游族网络今年以来的利润增幅较大。公司前三季度实现营业收入10.19亿元，同比增长2.2%；净利润7635.52万元，同比增长1374.6%，利润增幅在23家企业中，排名第一。虽然游戏依然是游族网络第一主业，但AI业务则成为驱动其业绩的第二引擎。

　　目前，游族网络推出的专属AI工具平台“YOOZOO.AI”，涵盖美术、代码、翻译、测试、推广及风控等全流程工具，提升全球化研运智能化与规模化效率。同时，旗下智能游戏玩伴“小游酱”及智能NPC，通过多模型技术为玩家提供个性化游戏体验。此外，公司还与曦望Sunrise、长城科技、深圳机密计算等头部企业达成战略合作，共建AI游戏研发算力与安全技术底座。

　　“All in AI”的昆仑万维，整体仍未盈利

　　据南都记者从知情者处获悉，目前游族网络高层有意将公司打造成AI赛道的高科技企业，而非传统意义上的游戏公司。实际上，大部分有实力的A股游戏公司近年来都在加大AI布局，其中最激进的当属昆仑万维。

　　2023年喊出“All in AI”口号后，昆仑万维也在追加研发费用的投入。2023年共投入9.7亿元，2024年进一步增至15.43亿元。今年上半年昆仑万维再度追加研发投入为8.32亿元，同比增长了6.75%。截至前三季度，昆仑万维研发投入同比增加了5.83%，金额高达12.11亿元，是23家企业中第3位，仅次于世纪华通、完美世界。

　　A股游戏公司（部分）2025年前三季度营业成本与费用情况。

　　今年第三季度，昆仑万维实现营业收入20.72亿元，同比增长56.16%；净利润为1.90亿元，同比增长180.13%。财报称，得益于AI技术在多场景的落地应用，公司AI相关业务收入同比大幅增长。前三季度，虽然公司营业收入58.05亿元，同比增长51.63%，但净亏损达6.65亿元，亏损继续扩大。

　　昆仑万维三季报称，报告期内，公司AI相关业务收入同比大幅增长，整体毛利率达69.9%，继续保持在较高水平。同时，公司短剧、广告及AI软件技术业务发展带动收入增长。不过，伴随着销售费用大幅增加，同时部分投资项目公允价值上升带来收益，资产处置产生损失，综合影响下昆仑万维今年仍处于亏损状态。

　　在南都记者所统计的23家公司中，共有6家企业前三季度净利润亏损。其中，昆仑万维前三季度营收位列第三，然而却是亏损最为严重的企业，其亏损额是其余5家亏损企业亏损总额的2.3倍。

　　“买量”打法未必失效，关键还是游戏品质

　　值得一提的是，在去年前三季度亏损的8家企业中，完美世界、星辉娱乐、冰川网络、天娱数科等4家公司在今年同期实现了扭亏为盈，昆仑万维、中青宝、大晟文化、凯撒文化等4家公司继续亏损，而电魂网络、汤姆猫今年则由盈转亏。

　　2025年前三季度，星辉娱乐游戏业务因《冒险岛R：进化》《仙境传说：破晓》等新品上线实现收入增长，投放效果释放推动第三季度净利润环比提升，带动游戏板块扭亏。但公司盈利核心实为足球业务。上半年西班牙人俱乐部重返西甲后，转播权、票务收入大增，且球员霍安·加西亚转会直接贡献1.63亿元税后净利润，占上半年净利润的105%。7月公司出售俱乐部99.66%股权，再增归母净利润4706.94万元，同时剥离足球这种波动性业务，降低了经营风险。

　　霍安·加西亚的转会，为星辉娱乐贡献了1.63亿元税后净利润。

　　与星辉娱乐不同，冰川网络能实现盈利，很大程度上是在游戏业务上“降本增效”的成果。由于公司在2024年大手笔为新游戏“买量”（注：指游戏等互联网产品通过付费投放广告渠道来获取用户流量、提升曝光与下载量的营销推广行为），导致公司当时的销售费用达到19.11亿元，仅次于同期三七互娱和世纪华通，但高昂的销售费并未能及时转化为游戏流水，甚至去年前三季度19.83亿元的营收，险些不能覆盖销售费用。不过，公司今年在投放策略上进行了优化，不再单纯追求投放数量上的扩张，前三季度销售费用降至9.11亿元，同比减少52.31%。虽然公司前三季度营收同比减少5.39%、下降至18.76亿元，但实现净利润5.02亿元，较去年同期的4.67亿元亏损，实现了扭亏为盈。

　　实际上，今年前三季度，有半数以上游戏公司的销售费用同比下降，其中包括了三七互娱这样的“买量王”。这家曾经以“轻研发、重流量”模式著称的公司，今年的销售费用却同比减少了19.53%。根据三七互娱此前解释，主要系上年同期处于增长期的《寻道大千》《霸业》等游戏本报告期已进入成熟期，流量投放减少所致。同期，完美世界、掌趣科技等公司都大幅减少销售费用。

　　不过，对某些产品和企业而言，“买量”依然是行之有效的手段。今年业绩表现突出的世纪华通、吉比特、巨人网络等公司的销售费用都大幅提高。仅世纪华通一家公司，今年前三季度的销售费用就突破百亿元。同期，即便是减少投流的三七互娱，销售费用仍超60亿元。

　　“随着买量成本持续攀升，以及精品游戏大量吸引粉丝，单纯依靠广告诱惑玩家的‘简单任务’式买量找市场打法，已愈发难以为继”。张书乐对南都记者表示，买量打法目前仅适用于初期快速孵化优质游戏，以及中期为优质游戏持续吸纳增量用户，“要想真正留住用户，关键还得依靠游戏自身的品质”。