近期，江苏亚电科技股份有限公司（下称“亚电科技”）更新了招股说明书，2025年6月27日，上交所官网显示其IPO申请已获受理，不到一个月，公司IPO的审核状态便迅速变更为“已问询”。

　　值得注意的是，亚电科技曾与江苏省姜堰经济开发区管理委员会签署《招商引资协议》及其补充协议，公司于2022年收到6000万元的附有考核条件的政府补助。协议约定，若公司于2029年12月31日前完成上市，且自2021年1月1日至2029年12月31日累计入库税收已达到3.5亿元，则无需退还前述6000万元补助，无需承担任何违约责任。若未能满足，则公司应于2030年3月31日前退还相应6000万元补助及对应利息。

　　为进一步了解该笔补助对公司的具体影响及当前经营情况，《华夏时报》记者已向亚电科技邮箱发送采访问题，但截至发稿，尚未收到对方回复。

　　高度依赖大客户

　　据公开信息，亚电科技成立于2019年，公司是国内领先的湿法清洗设备供应商，主要从事硅基半导体、化合物半导体及光伏领域湿法清洗设备的研发、生产和销售。

　　从经营数据看，2022年至2024年，亚电科技年均复合增长率达119.26%，呈高速增长趋势。财务数据显示，其营业收入分别为12,073.38万元、44,175.25万元、58,041.15万元。2025年上半年，公司营收26,692.62万元，增速明显放缓，较2024年同期增长17.05%。

　　值得关注的是，亚电科技存在两大经营特点，且潜在风险显著。一是客户集中度高企，2022年—2024年以及2025年上半年，公司前五大客户销售金额占当期主营业务收入的比例分别为74.80%、76.59%、76.25%和92.26%。

　　具体来看，公司在半导体领域的湿法清洗设备主要客户包括华润微、芯联集成、时代电气、比亚迪、三安光电等晶圆制造厂商，而光伏湿法设备收入存在向单一客户集中的特点，主要客户为隆基绿能。

　　光伏业务依赖激增是公司经营的第二大特点。2022年—2024年及2025年上半年，公司光伏湿法设备收入占主营业务收入的比例分别为4.15%、24.07%、27.41%和51.85%，不断攀升。

　　今年上半年，公司向隆基绿能销售光伏湿法专用设备、配套产品及服务金额为13,672.87万元，占主营业务收入比例为51.91%，存在单一客户收入占比超过50%的情形。

　　招股书提示，若下游产业出现供需错配、竞争恶化等不利变化，或存在主要客户经营恶化、资本支出下降、技术及产业化发展不及预期等情形，则可能对公司的业绩稳定性产生影响。

　　而当前光伏行业集体承压，今年以来，行业持续压缩光伏装机成本，配套产业也普遍出现销量下滑、利润承压的情况。第三季度，迈为股份、晶盛机电和奥特维等多家头部企业营收与净利润双降，增长动能明显减弱，捷佳伟创同期净利润增速也降为个位数。在此背景下，深度绑定光伏大客户的亚电科技，又该如何实现“独善其身”？

　　知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕告诉记者，这种高度集中的客户结构可能会削弱公司议价能力，并使其业绩高度依赖少数大客户。若主要客户经营恶化或技术发展不及预期，将对公司稳定性产生显著影响。

　　应收账款激增4倍

　　随着营业收入增长，公司的净利润整体呈改善趋势。2022年—2024年以及2025年1—6月，公司归母净利润分别为-9399.02万元、1036.8万元、8512.05万元和1150.22万元。

　　但需注意的是，公司净利润与经营活动现金流量净额近两年却持续背离，现金流表现明显弱于利润。

　　2022年至2024年，亚电科技经营活动现金流量净额分别为-3752.14万元、8026.57万元、7350.86万元。2024年，公司归母净利润大幅增长，但公司现金流却出现了下降。2025年上半年，公司净利润为正，经营活动现金流量净额却为-7134.16万元。

　　应收账款是导致现金流承压的主要因素之一。数据显示，2022年—2024年末及2025年上半年末，公司应收账款账面余额持续攀升，分别达3844.96万元、12,519.32万元、16,415.11万元和20,190.99万元。

　　刘志耕对记者表示，公司应收账款账面余额从2022年末的3844.96万元飙升至2025年6月末的20,190.99万元，增幅达425%。这一现象可能与客户集中度高导致的回款周期延长有关，需警惕坏账风险及现金流压力。他表示，高应收账款还可能引发税务合规问题，需加强管理。

　　另外，值得一提的是，2022年—2024年末及2025年上半年末，亚电科技的存货跌价准备余额分别为1237.46万元、1203.22万元、1170.74万元和1095.68万元，占存货账面余额的比例分别为3.9%、4.4%、5.47%和2.8%，总体计提比例高于盛美上海、至纯科技、北方华创、芯源微和捷佳伟创等同行业可比公司平均水平。

　　募投项目未取得土地使用权

　　截至2025年6月末，亚电科技资产总额为114,575.30万元，公司计划募集资金95,000.00万元，其中，71,755.43万元用于高端半导体设备产业化及先进制程半导体工艺研发试制项目，8244.57万元用于先进制程湿法清洗设备研制项目，15,000.00万元用于补充流动资金。

　　值得一提的是，部分募投项目尚未取得土地使用权，因此存在不确定性。招股书提示，本次募投项目之“高端半导体设备产业化及先进制程半导体工艺研发试制项目”拟于江苏省泰州市姜堰经济开发区新建厂房实施。截至本招股说明书签署日，公司尚未取得上述募投用地的国有土地使用权，后续拟根据国有土地出让相关程序规定，通过招拍挂方式取得土地。

　　另外，需要关注的是，IPO前，亚电科技实际控制人钱诚将其所持公司部分股权转让给多家机构，合计变现1.1亿元。具体来看，2023年8月，钱诚将其持有的公司0.80%的股权以2000万元的价格转让给高展投资；将其持有的公司0.80%的股权以2000万元的价格转让给云晖舜和；将其持有的公司0.80%的股权以2000万元的价格转让给汇富鑫呈；将其持有的公司0.60%的股权以1500万元的价格转让给江苏高投；将其持有的公司1.40%的股权以3500万元的价格转让给建达兴亚。

　　除此之外，公司原副董事长黄宝生也转让了公司股权。2024年12月，黄宝生将其持有的公司60万股股份以1260万元的价格转让给数智产投；将其持有的公司70万股股份以1470万元的价格转让给融实毅达；将其持有的公司70万股股份以1470万元的价格转让给毅达鼎祺。

　　刘志耕向记者表示，钱诚通过一致行动人合计控制45.82%表决权，股权转让后仍保持绝对控制，但套现行为可能削弱其与中小股东的利益绑定。同时，IPO前核心股东退出，叠加客户依赖、研发投入下滑等问题，可能加剧市场对公司盈利能力可持续性的担忧。他认为，亚电科技IPO前的股权转让行为，虽在形式上符合交易规则，但时机选择与市场环境结合，易引发对实控人动机和公司治理的质疑。