港股三大指数集体上涨；新消费概念股、数字货币概念股走高，黄金股活跃；乐舒适上市首日涨超29%。

　　板块聚焦：

　　机构称教育行业业绩整体表现良好，AI+教育提升估值空间

　　民生证券发布研报称，2025年以来，教育行业在政策边际改善、行业需求释放和供给缺乏弹性的“三维共振”下，整体表现良好。2025年7月以来，教育行业迎来生育补贴和学前教育逐步免费两大政策，这对于鼓励生育、增加教育消费具有积极意义，教育政策持续优化。同时，AI对教育行业影响深远，相关政策持续加码，行业龙头有望深度受益AI+教育的“盛宴”。

　　相关教育股：中教控股(00839)、新东方-S(09901)等

　　茶饮股表现强势，机构称板块估值已回归合理区间，后续将聚焦品牌份额提升

　　根据久谦数据，截至2025年9月全国共有52.3万家茶饮门店，9月净增0.5万家。2025年9月茶饮行业平均月店效为19.51万元，同比增长2.1%。虽然9月外卖补贴环比略有收缩，蜜雪冰城、古茗9月店效增速却实现环比逆势上涨，体现出较强的经营阿尔法。

　　银河证券发布研报称，新茶饮龙头FY25PE在Q3回调后已回归合理区间，该行预计在同店增长及开店驱动下，Q3-Q4蜜雪、古茗仍可实现高双位数的利润增长，全年业绩可符合预期。展望26年，该行认为行业投资主线将聚焦于份额提升，蜜雪、古茗受益于更强的品牌势能，预计2H26在外卖平台补贴策略退出后份额将获得更多市场份额。

　　机构观点：

　　国信证券：聚焦AI应用主线把握PPI-CPI轮动节奏

　　国信证券发布研报称，展望2026年，以美国经济软着陆基准假设，美联储独立性弱化与就业压力将强化降息，经济弱化亦会被快速降息对冲，黄金、美股表现料优于美债与现金。国内方面，伴随中债利率低位及物价改善，A股在十五五期间仍有可观上行空间，慢牛长牛格局可期，2026年目标看至4450点以上。港股受益于南向资金定价权质变，2026年目标区间为29000-32000点。行业配置主线上，建议关注AI应用拉动、PPI链上的“反内卷”行业（如军工、化工）、非银金融、医药与新消费及稳定现金流组合。

　　行业选择方面：

　　1、AI应用：2026年应格外关注因为AI能力提升而带来的其对各种应用的拉动作用。场景可能广泛分布于互联网/软件、传媒、硬件设备、半导体、汽车/零部件、日常消费零售、可选消费零售等领域；

　　2、PPI链：由于2026年上半年，PPI改善空间较CPI更大，这利好价格上涨较为确定的中游制造业与上游原材料行业，包括电气设备、国防军工、化工、机械、有色金属、造纸等，这条主线可归纳为反内卷；

　　3、非银：港股保险、券商均受益于市场的景气，由保险的投资端与券商的主营业务，其业绩景气也将持续；

　　4、医药与新消费：医药基本面整体良好且经历了一段时间的回调，消费则产生较大程度的分化，依然是新消费好于传统消费；该行倾向于明年上半年创新药与新消费相对较好，而CPI整体转强要等到2026年偏晚时间；

　　5、现金流组合：该行在长期的观察中发现，港股的自由现金流组合稳定的跑赢市场，在美元中长期走弱，中债收益率保持较低水平的大背景下，该组合始终会呈现较为优异的表现。

　　中金2026年展望生物医药：创新主旋律，出海与商保破局

　　创新出海趋势明确，药品先行器械等同样可期。药审改革红利持续释放，在国内工程师红利、丰富临床资源和支持性政策多边加持下，国产创新药已逐渐从跟随时代走向FIC/BIC创新。中国创新药陆续进入国际舞台。与此同时，中国创新药产业已由“引进模仿”转向“创新输出”。目前海外授权license out和new co等形式是当前创新药国际化的重要手段，中国创新药进入2.0时代。我们认为器械等其他品类出海值得期待。

　　内需偏弱逐步好转，商保突破带来支付矛盾缓和。2023年开始的医疗反腐经历1年集中整治，2024年进入常态化，我们认为2025年对行业影响逐步缓和;反内卷相关政策的提出，在生物医药行业也在药品集采层面有所体现，第一批仿制药集采的价格锚点有所松动，不再唯低价是取。多元支付体系的尝试，商业保险的呼声不断。政策冲击区域缓和，内需短期偏弱但在好转。

　　哑铃策略2026年同样适用，科技进取+传统防守。一方面，看好医疗科技进取属性。除创新药的突破与国际化外，AI+医疗的发展同样可圈可点。大模型应用普及化阶段，算法算力优化加速AI在各行业的发展。人工智能发展迅速，AI+医疗大有可为。另一方面，也需看到传统板块的防守属性。在国企改革和科技创新进一步推动下，医药国企公司也有望迎来新一轮高质量发展的周期。

　　个股掘金：

　　东方电气：中国核能高质量发展大会开幕在即，公司为核电装机设备“一站式”供应商

　　据中国网报道，2025年11月12-14日，坐标深圳、辐射全球的核能盛典——第四届中国核能高质量发展大会暨深圳国际核能产业创新博览会，即“深圳核博会”，将如约启幕。据了解，根据官方数据显示，截至2025年10月底，全国在运核电机组达59台，总装机容量为6248万千瓦；核准在建机组53台，装机容量达6293万千瓦，总装机规模已突破1.25亿千瓦，连续保持世界第一。在核电机组加速建设的同时，核电产业在技术突破与产业链协同方面取得显著进展。

　　据悉，东方电气为核电装机设备“一站式”供应商，2025年9月，公司已为全国112台在役在建核电机组提供200余台套核岛主设备和53台套常规岛汽轮发电机组。公司核电装机相关业务已实现从二代加、三代核电到聚变堆的全技术路线覆盖。此外，公司是国内唯一持有核蒸汽供应系统设备成套供货制造许可证的核电装备制造企业，且具备年产6套百万千瓦级核电主设备的能力。

　　大麦娱乐：盈喜预告超市场预期，IP扩展驱动业绩增长

　　消息面上，近日，大麦娱乐发盈喜，大摩表示，由于大麦娱乐的IP扩展，加上在产品零售方面的新业务措施，相信公司将有更高增长率。高盛指出，大麦娱乐发布2026财年上半年盈利预喜，预计归属股东净利润不低于5亿元人民币，较高盛预期高7%。根据公司所述，净利润的显著增长主要受以下因素驱动，包括阿里鱼业务强劲的同比增长，及投资损失同比收窄。

　　对于即将于11月13日收市后公布的2026财年上半年业绩(4月至9月期间)，高盛预测，总收入达37亿元人民币，同比增长20%，主要由IP业务分部同比增长84%所驱动。在IP业务分部方面，高盛预期Sanrio China的贡献将持续强劲，而新引入的IP(包括Chiikawa)将推动阿里鱼的商品交易总额(GMV)翻倍增长；高盛相信，考虑到新引入IP的贡献以及产品销售业务的扩展，阿里鱼的增长应会超越Sanrio China。

　　长城汽车：10月汽车销量同比增长22.5%，坦克500Hi4-T在澳洲上市

　　消息面上，近日，长城汽车发布公告，于2025年10月，汽车销量合计约14.31万台，同比增长22.5%；产量约14.05万台，同比增长22.01%。1-10月，汽车销量合计约106.64万台，同比增长9.87%；产量合计约106.03万台，同比增长9.7%。

　　民生证券指出，坦克10月批发销售2.2万辆，同比+16.6%，环比+4.0%。全新坦克400于10月21日正式开启预售，新增Hi4-Z车型针对城市路况优化，强化越野性能，以智能化技术提升驾乘体验，有望推动品牌高端化与销量增长。海外市场方面，10月，公司海外批发销量为5.7万辆，同比+28.7%，环比+13.7%；1-10月海外批发销量为39.1万辆，同比+6.2%。坦克500Hi4-T在澳洲上市，Hi4技术与越野分级体系获肯定。民生证券认为，长城汽车伴随澳洲本地化推进，出海销量有望稳步提升。

　　泡泡玛特：公司产能规模逐步提升，管理层预期第四季销售将有更强劲表现

　　华创证券发布研报称，泡泡玛特25Q3整体收入+245-250%，其中中国(含港澳台)收入+185-190%，海外+365-370%。业绩高增印证全球化扩张与IP生态协同的长期潜力，公司丰富的IP矩阵和多元化产品矩阵有望持续满足潮玩市场需求，看好公司IP全产业链运营能力。三季度以来，公司产能规模逐步提升，叠加预售模式下消费者需求逐步满足，有效拉动销售增长。分渠道看，中国(含港澳台)三季度线下渠道收入同比+130%-135%，线上渠道收入同比+300%-305%。

　　大摩表示，对泡泡玛特至2026年的销售增长转向更为正面，因该行认为公司于2025年尚未完全释放所有增长动能。其持续的战术调整凸显出对业务质量与可持续增长的明确聚焦。该行认为，Labubu预购驱动2025年第三季业绩超预期，同时泡泡玛特已恢复现货销售模式，以更好地管理产品生命周期并促进回头客增长。管理层预期第四季销售将因更多节庆与强势产品储备而表现强劲。

　　歌礼制药-B：公司获纳入MSCI全球小盘股指数，ASC30减重效果显著

　　11月6日，明晟公司(MSCI)公布11月份指数审议结果，调整将于11月24日收盘后生效。其中，歌礼制药-B获纳入MSCI全球小盘股指数。

　　值得一提的是，近日，歌礼制药-B发布公告，在美国佐治亚州亚特兰大举行的2025年肥胖周(ObesityWeek®)以壁报形式进行多项报告，包括ASC30每日一次口服片Ib期研究的完整分析、ASC30每月一次注射剂Ib期研究以及ASC31与ASC47联合用药临床前研究。ASC30口服片的研究显示，安慰剂校准后，平均体重下降高达6.5%，在所有多剂量递增队列中表现出良好的安全性与耐受性，仅出现轻至中度胃肠道不良事件。ASC30注射剂的表观半衰期分别达到46天和75天，支持每月一次及每季度一次给药方案。

　　瑞浦兰钧：全球储能需求景气，公司前三季度储能电池出货量超50GWh

　　据ICC鑫椤储能数据库统计，全球储能电池市场正经历高速扩张，2025年1-9月全球储能电池出货量达428GWh，同比大幅增长90.7%。从市场竞争格局来看，瑞浦兰钧表现突出，实现了超50GWh的出货量，成功跻身全球储能电池供应商前列。值得关注的是，在户用储能细分领域，瑞浦兰钧凭借与麦田能源、思格新能源、固德威等头部集成商的稳定合作，在100Ah电芯供应方面稳居市场份额第一。

　　沪上阿姨：公司建议采纳H股激励计划，品牌成功进入“万店俱乐部”

　　消息面上，沪上阿姨发布公告，于2025年11月7日，董事会决议建议采纳H股激励计划。H股激励计划经股东于公司将予召开的临时股东会上审议批准后生效。H股激励计划下授出奖励股份的上限为于H股激励计划采纳日期公司股份总数的5%。

　　值得一提的是，近日，根据极海品牌监测数据显示，截至目前，“沪上阿姨”品牌全国门店数量已达10739家，成功进入“万店俱乐部”。此外，沪上阿姨合伙人官微公布11月最新政策，针对连锁茶饮、咖啡行业的经验人群，开放开店限时补贴政策，最高得5万元开店补贴。

　　毛戈平：双十一期间表现亮眼，公司多品类矩阵化发展

　　消息面上，申万宏源此前研报指出，双11国货天猫抖音登顶，毛戈平大步前进。25年双11进入销售爆发期，据蝉妈妈数据/天猫大美妆，毛戈平持续高增首次进入前20榜单。抖音渠道，毛戈平位列美妆榜第20位。毛戈平天猫抖音双渠道告捷，排位大步前进。建议关注产品与口碑持续破圈的毛戈平。

　　华创证券认为，毛戈平作为国货高端美妆标杆，品牌护城河深厚，彩妆与护肤双轮驱动增长稳健。公司成功拓展香氛品类，展现多品类矩阵化发展的潜力。线上渠道高速增长，线下渠道通过体验式服务巩固优势，双渠道协同发展健康。公司未来在SKU拓展和店效提升方面仍有较大空间，有望持续释放增长动能。