珀莱雅将港股上市提上了日程。

　　近日，珀莱雅递交招股书，向港交所发起冲击。

　　成立二十余年来，这家发迹于杭州的国货化妆品公司存在感越来越强。以2024年零售额计算，珀莱雅是中国第五大化妆品集团，也是前五名中唯一的国货集团。

　　但这个排名已满足不了珀莱雅。

　　今年年初，珀莱雅“二代接班人”、新任总经理侯亚孟提出更大的目标——要在十年内跻身全球化妆品行业前十强，比肩科蒂、雅诗兰黛等国际巨头。

　　在行业竞争日趋激烈的当下，珀莱雅增速已然放缓，宏大愿景刚起步就蒙上了一层阴影。

依赖单一品牌

　　珀莱雅成立于2003年。彼时，温州商人侯军呈和他的妻弟方玉友在杭州共同创办珀莱雅化妆品股份有限公司（下称“珀莱雅”），定位大众美妆的“珀莱雅”横空出世。为了突围，该品牌聚焦于三四线城市，走性价比路线设立专营店。

　　在2010年前，珀莱雅抓住线下渠道快速发展。而后，其又抓住电商市场变革机遇，在美妆护肤市场需求迸发时自建供应链，进行数智化转型、品牌孵化，践行多品牌多品类战略。

　　截至目前，珀莱雅已经搭建起品牌矩阵，旗下除主品牌“珀莱雅”外，还拥有彩妆品牌“彩棠”“原色波塔”，个护品牌“Off & Relax”，还有护肤品牌“悦芙媞”“科瑞肤”。

　　不过，22年时间过去，撑起珀莱雅业绩的依然是“珀莱雅”，其营收占比常年维持在80%左右。

　　数据显示，2022年，珀莱雅实现主营业务收入63.85亿元，其中52.64亿元、82.7%的收入来自“珀莱雅”。此后两年（2023年、2024年），该比例有所下滑，分别降至80.7%、79.7%。截至2025年上半年，“珀莱雅”贡献收入39.78亿元，占比滑落至74.3%，依旧处在高位。

　　《国际金融报》记者注意到，近年来，“珀莱雅”增速明显放缓，2024年其同比增速为19.55%，不及上年同期36.36%的同比增速。到2025年上半年，该品牌同比增速开始负增长，当期实现收入39.78亿元，不及上年同期的39.81亿元。

　　另外，“彩棠”的高增也没能得到延续。2023年，“彩棠”实现收入10亿元，同比增长75.06%，次年同比增速降至19.04%，对应11.91亿元。

　　除开“彩棠”与“珀莱雅”，其他品牌的业绩贡献十分有限。截至2025年上半年，珀莱雅仅有“Off & Relax”的收入占比超过5%，“悦芙媞”只有3.1%，“科瑞肤”“原色波塔”“惊时”合共只有4.2%。

增速放缓

　　主品牌及新势品牌的增速下滑也导致珀莱雅业绩向下。

　　2024年是珀莱雅发展历程中极具意义的一年。这一年，其营收首次突破百亿大关，对应107.78亿元，成为首个百亿规模的国货美妆公司。

　　不过，忧虑也开始显现出来。2024年，珀莱雅营收同比增长21.04%。归母净利润同比增速约30%，均不及上年，打破了自2020年后的连续增长。

　　截至2025年上半年，珀莱雅营收同比增速降至个位数，只有7.21%，远低于上年同期37.9%的同比增速。

　　此后情况急剧恶化。

　　第三季度单季，珀莱雅实现营收17.36亿元，同比下滑11.63%，环比下滑42.18%；当期归母净利润为2.27亿元，同比下跌23.64%，环比跌幅达到44.35%。这是珀莱雅A股上市后首次遭遇单季度业绩“双降”，也创下了近年来的单季最大跌幅。

　　该季度，珀莱雅旗下所有品类的产品平均售价皆出现下滑趋势。

　　其中，护肤类（含洁肤）产品的平均售价为62.42元/支，较上年同期的80.22元/支下滑22.19%，环比变动幅度为-17.54%；美容彩妆类产品平均售价84.16元/支，同比下滑10.99%，环比下滑7.2%；洗护类产品平均售价跌破百元，为95.99元/支，同比下滑0.6%，环比下滑15.17%。

　　影响之下，今年前三季度，珀莱雅的营收同比增速只有1.89%，归母净利润仅同比增长2.65%。

人事动荡

　　业绩端波动与珀莱雅内部的人事地震几乎同步发生。

　　2024年9月，侯亚孟接棒方玉友，成为珀莱雅新任总经理，在他上任前后，珀莱雅内部多条业务线都经历了人事震荡。

　　有媒体报道称，2024年1月，主导“早C晚A”理念、推动珀莱雅营收从23.61亿元跃升至89.04亿元的首席营销官叶伟离职；7月，曾主导品牌全球化研发体系构建的首席科学官魏晓岚离职。今年5月，在珀莱雅任职了7年的副总经理、董事会秘书兼财务负责人王莉辞职……

　　同时，侯亚孟亲自组建了新队伍。2024年11月到2025年6月期间，珀莱雅引进了数位研发人员，分别为首席科学官黄虎和首席研发创新官孙培文，珀莱雅首席科学顾问Lieve Declercq和上海研发中心负责人常晓维，首席数字官（CDO）胡宁波，以及产品开发负责人兼孵化品牌副总经理汪奕峰。

　　这些人多有着外资巨头工作经验。比如黄虎曾在宝洁工作二十多年，孙培文曾担任宝洁大中华区开放式创新研发总监，常晓维曾任职于联合利华、汉高等企业，汪奕峰曾供职于欧莱雅、强生、拜尔斯道夫、爱茉莉太平洋等多家国际企业。

　　有声音认为，新团队的组建目标是为了出海。目前，珀莱雅的海外业务主要集中在日本和东南亚市场，且主要通过线上销售打开市场，当前已入驻Shopee、Lazada、TikTok Shop等海外电商平台试水。

　　截至2024年，珀莱雅来自中国香港以及境外的收入约1.41亿元，收入仅占总营收的1.3%，海外布局仍处于探索阶段。

　　除了品牌输出外，收并购也是企业出海的另一关键路径。今年5月召开的股东大会上，珀莱雅董事长侯军呈直言，公司考虑通过巴黎分公司进行并购，填补公司在婴童、香水、男士护肤等赛道的空白，并购后会将新品牌引入国内。

　　如今，珀莱雅港股上市之箭已经射出，能否借此实现出海仍有待时间验证。