2025年三季度，公募基金行业交出了一份亮眼的成绩单。在权益市场强劲上扬的驱动下，行业整体盈利环比暴增4.4倍，至2.08万亿元，实现了连续四个季度的盈利。

　　更引人注目的是，一场深刻的持仓结构变革正在发生，科技股全面崛起，取代传统消费成为基金的新宠，预示着市场投资主线的重大切换。

　　一、行业盈利创佳绩：权益基金贡献九成利润

　　2025年三季度公募基金行业迎来“丰收季”，整体盈利达2.08万亿元，环比暴增4.4倍，且实现连续四个季度盈利的亮眼表现。

　　从利润结构看，权益类基金成为绝对主力，股票型、混合型基金分别盈利10835.97亿元、7574.93亿元，合计贡献近九成利润，彰显权益市场强劲的赚钱效应。

　　头部基金公司领跑行业盈利，易方达、华夏、嘉实三家公司当季利润均超千亿元。其中易方达基金以2972.78亿元净利润居首，旗下易方达沪深300ETF、创业板ETF等产品单季盈利均接近或超过400亿元，充分受益于指数上涨红利。

　　截至三季度末，公募基金管理总规模稳步攀升至35.85万亿元，环比增长6.30%，行业景气度持续提升。

　　二、持仓大洗牌：科技股“七雄霸榜”，茅台退居第七

　　主动权益基金重仓股结构在三季度发生显著重构，科技股全面主导持仓榜单。

　　天相投顾数据显示，截至三季度末，纳入统计的5278只积极投资偏股型基金的前十大重仓股为宁德时代（758.81亿元）、腾讯控股（699.38亿元）、新易盛（560.70亿元）、中际旭创（558.13亿元）、阿里巴巴-W（500.97亿元）、立讯精密（370.44亿元）、工业富联（363.43亿元）、紫金矿业（340.18亿元）、中芯国际（290.86亿元）、贵州茅台（283.72亿元）。

　　数据显示，前十大重仓股中科技相关企业占据七席，宁德时代取代腾讯控股重夺头号重仓股地位，光模块龙头新易盛、中际旭创双双跻身前三，工业富联、寒武纪等新进前二十大重仓股名单。

　　与之形成鲜明对比的是传统消费板块的遇冷。曾为机构核心配置的贵州茅台，重仓排名从二季度末的第三位大幅下滑至第七位，重仓持股市值降至299.58亿元。这一变化折射出白酒行业的深度调整 —— 据中国酒业协会报告，2025年上半年近六成酒企利润下滑，800~1500 元价格带出现严重价格倒挂，中秋国庆双节期间行业销量同比降幅超20%。

　　行业配置层面，基金呈现“轻防御、重成长” 特征。通信、电子、传媒板块持仓量剔除价格因素后分别上升47%、38%、18%，而公用事业、银行、社会服务板块持仓量则分别下降58%、43%、39%，资金向科技成长领域集中的趋势极为明显。

　　三、明星经理调仓路径：集体加码科技与周期龙头

　　多位顶流基金经理在三季度的调仓动作精准捕捉了市场主线。傅鹏博管理的睿远成长价值与谢治宇执掌的兴全合润集体加仓PCB龙头东山精密，前者持股从784.88万股增至2134.17万股，后者新进成为前十大股东，而东山精密下半年以来股价已涨超81%。

　　朱少醒管理的富国天惠则展现出对周期板块的布局思路，三季度将华新水泥持股从50万股大幅增至900.42万股，精准踩中建材板块回暖行情，该股同期涨幅超73%。此外，陆彬旗下基金增持芳源股份，葛兰加仓九洲药业，周蔚文增持中国西电，反映出基金经理在科技、医药、高端制造等领域的差异化布局。

　　绩优基金的持仓更显锋芒。三季度涨幅近翻倍的永赢科技智选A大举增持新易盛、中际旭创等云计算产业链个股，其中中际旭创下半年股价飙升超204%；德邦福鑫A聚焦算力赛道，新买入东山精密、传音控股等标的，单季涨幅超45%。

　　四、机构展望：科技行情有望贯穿牛市周期

　　对于后市，机构普遍认为科技成长主线的行情具有较强延续性。前海开源基金杨德龙指出，本轮科技股行情源于经济转型深层逻辑，中国资本市场正加速向硬科技驱动模式转变，资金配置倾斜趋势明确。金信基金则结合“十五五”规划信号分析，科技自立自强与先进制造业升级将成为未来五年经济增长主引擎，资本市场将持续受益于创新资本形成。

　　国金证券在研报中指出，近期，过去两周回调较多的领域获得修复，尤其是TMT板块，但其内部的交易逻辑已经有明显的扩散和切换：不再是受到海外AI基础设施建设拉动的板块（光模块、PCB）一枝独秀，而是扩散到国产算力（GPU）、软硬件自主可控（半导体设备、信创产业）和景气回升的消费电子上。同时，景气度较高的周期（石油石化）和制造（电力设备、机械设备）也有所表现，一些龙头红利股的收盘价创出新高。这种风格再均衡的背后是：成长和价值之间的估值和成交额分化到达极限，但是系统性的基本面的驱动还未发生转换，于是市场进入风格均衡阶段，各领域开始寻找自身的变化。

　　中泰证券在研报中进一步提示三大投资方向：一是AI扩散主线，从算力向应用端延伸；二是多晶硅、光伏组件等“反内卷”领域；三是有望迎来估值重估的券商板块。同时需关注产业政策落地不及预期、海外流动性收紧等潜在风险。

　　浙商证券则在研报中认为2026年以财政为代表的“超常规”政策可能逐步退坡，但外需的韧性可能继续助力我国GDP在十五五开局年实现5%左右的经济增速。从政策投向上来看，伴随十五五建议稿发布，未来五年的政策路线进一步明朗化，大幅提高科技自立自强水平是重中之重，预计各项政策将继续向科技倾斜，大力发展新质生产力，并力争实现卡脖子领域的高质量清零。其预计2026年权益市场将继续形成低波红利与科技成长交织的结构化行情。我国产业政策越战越勇，A股市场也将直挂云帆济沧海，剑指科技成长；但伴随中美关系波动，市场风格也可能阶段性切向红利。（《理财周刊-财事汇》出品）