自称“高端茶叶销售额第一”的八马茶业（06980.HK）在港上市后上演“高开低走”行情。在经历上市初期的短暂狂飙后，股价迅速回落，至11月11日盘中一度跌破发行价，市值较高位蒸发近55%。

　　10月28日，历经12年上市长跑的八马茶业正式登陆港交所，首日股价大涨86.70%，收报93.35港元，市值约79.4亿港元；次日延续升势，收报96.15港元，再涨3%，市值一度逼近百亿港元。

　　然而涨势未能持续，自第三个交易日起，八马茶业股价连续八个交易日下跌。至11月11日，盘中最低触及49.22港元，跌穿50港元的发行价；收盘报51.8港元，当日下跌1.99%。

　　伴随股价持续回调，公司市值也大幅缩水。截至11月11日收盘，八马茶业市值仅为44.03亿港元，较此前97.75亿港元的高点跌去54.96%，累计蒸发53.72亿港元。

　　股价波折之外，这家茶叶制造和销售公司的盈利能力也经历波折：营收连续上涨三年后开始走下坡路，上半年下降4.2%，同期净利润降幅更是高达17.81%。

　　具体来看，八马茶业的门店尤其是加盟店数量快速增长，但收入增长未能同步，且2024年几乎停滞，至今年上半年同比降幅超4%。

　　2022年至2024年，八马茶业总门店数量从2613家增至3585家，增长率为37.2%，其中加盟门店增长更加快速，从2203家增至3341家，增长率为51.66%。这表示，八马茶业采取了积极的扩张策略，尤其依赖加盟模式。

　　然而，同期，八马茶业收入从18.18亿元增至21.43亿元，仅增长17.9%。其中，2023年收入同比增长16.72%，从18.18亿元至21.22亿元，与门店扩张基本匹配；但2024年门店数量仍在增加的同时，收入仅增长0.99%，几乎停滞。

　　到了今年上半年，八马茶业实现收入10.63亿元，同比下降4.2%，这主要是因为线下渠道的销售减少引起的自销茶叶产生的收入减少导致。

　　如果以单店收入计算，2022年公司单店收入约为69.5万元，2024年单店收入则降至59.8万元，降幅接近14%。这意味着新开门店（尤其是加盟店）的贡献较低，或现有门店面临竞争压力导致营收增长乏力。

　　最近数据显示，八马茶业的利润下降幅度远大于收入下降，说明盈利能力受压。2024年上半年，八马茶业实现利润1.2亿元，同比下降17.81%，而同期收入的同比降幅为4.2%；净利润率从上年同期的13.2%降至11.3%。

　　其中，在线收入从2022年的4.94亿元增至2024年的6.93亿元，增长40.28%，高于总收入增长。但今年上半年在线收入同比下降2.49%至3.76亿元，对整体利润产生拖累。