11月11日晚间，山东饲料巨头邦基科技（603151.SH，股价21.45元，市值36.64亿元）公告，决定终止以发行股份及支付现金的方式购买Riverstone Farm Pte. Ltd.（以下简称“Riverstone”）所持有的7家公司股权的重大资产重组事项。

　　今年6月，邦基科技公布了这份雄心勃勃的收购预案，拟将包括山东瑞东农牧有限公司、派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司等6家农牧公司100%股权及1家技术咨询公司80%股权收入旗下。

　　邦基科技此举，被外界视为在饲料主业竞争惨烈、业绩连续三年下滑的背景下，寻求向下游养殖业延伸，打造“饲料+养殖”垂直一体化产业链、构建产业闭环的关键一步。

　　然而，这场估值或超6亿元的“豪赌”，在历经多轮谈判后最终未果。邦基科技在公告中将“分手”原因归结为“仍未能最终达成一致”。从饲料巨头到养殖新秀的转型之路遭遇现实阻力，邦基科技的产业链闭环计划被迫搁浅。

　　5个月谈判终结，邦基科技终止重大资产重组

　　11月11日晚间，邦基科技召开第二届董事会第十七次会议，审议通过了《关于终止重大资产重组事项的议案》，同意公司终止本次重大资产重组。

　　根据邦基科技披露的《关于终止重大资产重组事项的公告》，本次交易的核心内容是，公司原拟通过发行股份及支付现金的方式，购买Riverstone Farm Pte. Ltd.所持有的山东北溪农牧有限公司、山东瑞东伟力农牧有限公司、山东鑫牧农牧科技有限公司、瑞东农牧（利津）有限公司、瑞东农牧（山东）有限责任公司、瑞东威力牧业（滨州）有限公司全部100%的股权，以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%的股权。

　　回顾这起收购，邦基科技自2025年6月5日起停牌筹划，并于6月17日披露了重组预案。

　　然而，这场备受关注的跨界联姻最终未能修成正果。对于终止原因，邦基科技在公告中解释称：“自筹划重大资产重组事项以来，公司按照相关法律法规要求，积极推进本次重大资产重组的各项工作。经与交易对方就本次交易方案进行多次协商和谈判后，仍未能最终达成一致。为切实维护上市公司及全体股东利益，经公司充分审慎研究及与交易对方友好协商，同意与交易对方商议终止本次重大资产重组交易。”

　　值得注意的是，今年7月份，邦基科技工作人员曾向《每日经济新闻》记者坦言：“看好标的，因其猪场业务水平高，尤其母猪养殖有优势，且资产干净没什么负债。”多位养殖产业链人士则认为，对邦基而言，这笔交易将打通饲料生产与下游养殖，形成内部闭环供应链。

　　邦基科技公告显示，本次交易尚处于预案阶段。根据相关法律法规要求，终止本次交易事项无需提交公司股东会审议。公司第二届董事会独立董事也就此事召开了2025年第三次专门会议，对终止事项表示认可，并认为该决定“不存在损害公司和全体股东利益的情形”。

　　邦基科技表示，目前公司生产经营情况正常，终止本次交易事项不会对公司现有生产经营活动、财务状况造成重大不利影响。同时，公司承诺自终止本次交易事项披露之日起至少1个月内不再筹划重大资产重组事项。

　　“饲料+养殖”闭环梦难圆，邦基科技面临双重考验

　　此次重组终止，意味着邦基科技意图打造“饲料生产加工、生猪养殖与销售垂直一体化”产业链的计划暂时搁浅。而这一计划的背后，是公司面临主营业务压力的迫切转型需求。

　　邦基科技的主营业务为猪饲料的研发、生产和销售。近年来，国内饲料行业已进入存量竞争时代，市场竞争的深度、广度及激烈程度超过以往。有饲料行业人士在接受《每日经济新闻》记者采访时直言，饲料这几年竞争惨烈。

　　行业“内卷”的压力，清晰地反映在邦基科技的财务报表上。交易预案显示，2022年、2023年及2024年度，邦基科技归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为1.10亿元、0.82亿元和0.51亿元，业绩逐年下降，存在业务转型的迫切需求。

　　在此背景下，向下游养殖业延伸，成为饲料企业转型的市场主流趋势之一。在6月份发布的交易预案中，邦基科技提到，本次交易完成后，有利于上市公司从单一的饲料生产加工企业，向饲料加工与生猪养殖一体化企业转型，实现养殖产业链条的延伸，提高产业上下游协同效应。

　　《每日经济新闻》记者注意到，如若邦基科技此次收购成行，一方面，生猪养殖板块可以增加新的利润增长点；另一方面，更重要的是，标的公司的养殖产能可以“实现上市公司部分产能自用”，为其饲料业务提供一个确定性的需求“蓄水池”。

　　事实上，邦基科技看中的标的具有深厚的外资背景和技术优势，其股东包括美国饲料巨头嘉吉旗下的资产管理公司和美国派斯通 ，在猪场设计、种猪选育和精细化管理方面拥有核心竞争力。据测算，若交易成行，这笔收购的对价或将至少达到6亿元。

　　值得注意的是，这批优质的养殖资产并非首次“待价而沽”。早在2017年，A股上市公司得利斯也曾计划收购Riverstone在山东的生猪养殖业务，但最终因双方未能就核心条款达成一致而终止。得利斯相关人士曾向《每日经济新闻》记者透露，交易未完成主要是“卖方提出了较高溢价”。

　　此次邦基科技与Riverstone的“分手”，是否同样受阻于价格博弈，邦基科技并未言明。不过，跨界养猪本身就是一场高风险的“赌局”。饲料行业是“赚确定性的钱”，而养猪行业则是“赚波动的钱”。

　　邦基科技在重组预案的风险提示中，也明确列举了进入养殖行业将面临的多重挑战，包括“动物疫病风险”“原材料价格波动的风险”，以及最关键的“生猪价格波动的风险”。