11日，在雪球出品的投资类专业对话栏目《方略》第三季第一期中，雪球创始人、董事长方三文与知名投资人段永平进行了深入对话。

　　据公开资料，段永平早年创建了步步高、小霸王游戏机等知名品牌，此后转型成为投资人，早年投资了网易，近年还是拼多多的天使投资人之一，也是与巴菲特共进午餐的第一个中国人。今年以来，他多次表达对白酒板块的看好，而此次对话中，他不仅系统阐述了个人投资经历、理念形成、核心持仓逻辑，以及对企业文化与价值投资的理解，还直言“错过AI不合适”。

　　投资起点：从经营者到投资者的转变

　　段永平在对话中坦言，投资之路源于退休后的好奇探索。早年作为企业经营者，他熟悉商业运行的本质，但初入资本市场时并不理解所谓“技术分析”。直到阅读巴菲特的投资理念，他才受到启发：“买股票就是买公司。”这句话让他突然意识到，投资的核心不是研究股价曲线，而是理解企业本身。这一思路成为他日后投资哲学的根基。

　　他认为，懂得企业运作至关重要，“不懂生意的人很难做好投资”。投资的简单之处在于“买公司”，但真正的难处是看懂公司，看懂生意，看懂未来的现金流。

　　谈及集中持仓的投资策略，段永平引用巴菲特和芒格的“打孔机”比喻：一生仅能打20个孔，代表最多只能重仓20家公司。他称自己尚未用完这些“孔”，目前真正重仓投资的公司不过十家左右，其中包括早年投资的网易、阿里、苹果、腾讯、茅台等。

　　对段永平而言，投资并非大量分散配置，而是对少数企业的深入理解和长期持有。

　　不过，段永平强调，理解“买股票就是买公司”这句话并不如表面那样简单。真正做到理解的投资者极少，“能有1%的人真正懂这句话就了不起”。在他看来，“看懂公司”需要深刻理解企业的商业模式、文化与现金流逻辑。

　　他以网易投资为例透露，自己当年选择网易源于两个因素：团队对游戏的热爱以及商业模式的合理性。“当时它的现金比市值还高，我觉得风险不大。结果这笔投资六个月涨了二十倍。但即使如此，我仍不敢说完全看懂网易，要是真懂，我应该把整个公司买下来。”

　　关于苹果：长期价值与企业文化

　　苹果公司是段永平多年来持续持有的核心资产之一。在此次对话中，段永平表示，苹果的价值不仅源自产品，也在于其企业文化。“他们用户导向做得很好，非常在乎用户体验和产品价值，不为生意而生意。这种文化使得苹果在面对市场诱惑时能保持克制，例如推迟大屏手机和放弃造车项目。”

　　他特别强调，苹果不为短期利润牺牲长期价值，这种坚守成为其长期竞争力的关键。在段永平看来，企业的成长更多取决于能否避免错误，“三十年下来，小小的差别可能就是巨大的差距”。

　　不过，谈及当前苹果的股价，段永平表示，“不便宜”。

　　对苹果的投资回报率，他说：“要看投资者的机会成本。如果把钱存在银行拿利息，不如买苹果；但如果你有机会拿到更高收益，那苹果当前估值就不算有吸引力。”

　　投资英伟达：不应该错过AI发展浪潮

　　谈及英伟达的投资，段永平很坦诚。他表示，自己以前以为英伟达所在行业是个高度变化的领域，但后来研究发现这类公司确实存在极强的竞争力。“我也非常欣赏黄仁勋，他十多年前讲的东西与如今讲的一样，所以我觉得AI这个东西至少要掺和一下，完全错过了，好像有点不太合适。”

　　段永平还称，AI是一个有需求的产业，像英伟达这样的公司，其竞争力具有一定的可持续性。