港股市场迎来了新的里程碑。

　　11月10日，南向资金通过港股通净流入港股市场66.54亿港元，使得年内净买入额突破1.3万亿港元，自港股通开通以来的累计净流入规模也突破5万亿港元，刷新互联互通机制开通以来的最高纪录。

　　受访人士向证券时报记者表示，南向资金净买入港股金额不断刷新纪录，不仅标志着港股市场流动性与活跃度的质变，更凸显内地资金对港股估值洼地与稀缺资产的战略性配置需求。同时，在政策支持、产业升级与全球流动性宽松的三重利好下，港股市场有望延续“估值修复+成长溢价”的慢牛行情，成为全球投资者配置中国资产的关键窗口。

　　首破5万亿港元关口

　　今年以来，在AI、新消费、创新药等板块提振下，港股市场表现持续活跃主要指数涨幅显著。截至目前，港股市场主要指数恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数的年内涨幅均在30%以上，在全球主要市场涨幅居前。

　　与此同时，南向资金持续加码净流入港股，为市场提供了充足的流动性。Wind数据显示，11月10日，南向资金通过港股通净流入港股市场66.54亿港元，使得年内净流入金额达到13053.49亿港元，突破1.3万亿港元关口。自港股通开通以来，南向资金的累计净流入规模达到50031.41亿港元，突破5万亿港元整数关口。

　　从今年南向资金净流入港股的整体态势分析，今年上半年南向资金呈现出加速流入的显著特征，单日净流入规模突破百亿港元的情况，大多集中出现在这一阶段。Wind数据显示，在今年的202个交易日中（截至11月10日），南向资金单日净流入超百亿港元的交易日有57天，其中上半年的交易日中有30天，足见上半年资金流入的迅猛态势。

　　从更长的时间维度来观察，2020年、2021年、2022年、2023年和2024年，资本市场南向资金成交净买入额分别为6721.25亿港元、4543.96亿港元、3862.81亿港元、3188.42亿港元和8078.69亿港元。2024年开始，南向资金加码买入港股，净流入额大幅增加，2025年在这一基础上进一步加速，并在7个月时间内超越了2024年全年，刷新年度净流入纪录。

　　对于今年以来，南向资金加码流入港股市场的情况，明泽投资基金经理胡墨晗向证券时报记者表示，南向资金今年持续涌入港股市场主要受五大因素驱动：首先，港股相较A股存在一定估值折价，提供了更高安全边际；其次，国内利率下行环境下，投资者对港股市场中特有的科技龙头和高股息资产存在持续的配置需求；第三，互联互通机制持续优化，为资金南下提供了顺畅的政策通道；第四，以保险资金和公募基金为代表的内地长线资金，基于其负债特性和投资目标，存在持续配置港股的内在需求；最后，全球降息预期增强流动性宽松预期，港股理论上会更加受益。

　　也有机构认为，南向资金加码流入港股市场实际上也是“资产荒”的体现。中金公司的研报指出，资金充裕但缺乏优质资产，推动南向资金持续流入。在经济未有全局修复，能提供新增长点或确定回报的资产较为有限背景下，国内资金需要寻求有效配置机会，不论是稳定回报的分红资产、还是成长属性的新经济板块，港股都具有比较优势，进而吸引南向资金加速流入。

　　南向资金定价权提升

　　南向资金的持续加码流入，不仅为港股市场带来了流动性改善，还增强了内地资金在港股市场的定价权。

　　Wind数据显示，2024年南向资金合计买卖金额约为11.23万亿港元，占港股市场成交金额的34.64%。今年以来，随着南向资金在港股市场持续活跃，成交占比进一步提升。而在此之前，2021年至2023年，南向资金合计买卖金额占港股市场成交金额的比例在20%—30%之间，2017年至2020年，南向资金成交占比在10%—20%之间。

　　从持股市值来看，截至目前，南向资金持有港股的市值约为6.21万亿港元，占港股总市值的比例为12.93%。从资金结构来看，招商证券国际近日的一份研报指出，保险资金与公募基金构成南向资金的主体力量，合计占比超40%。其中，保险资金通过港股通持有市值突破1.4万亿元，占港股通总规模的25%；公募基金港股持仓规模达1.01万亿元，占比18%。

　　公募基金成为南向资金中最活跃的主导力量。2020年底至2025年三季度，公募基金港股持仓规模从3531亿元增长至1.01万亿元，年均复合增速达23.5%。行业配置上，公募基金体现出极致的成长风格，传媒、医药、电子与商贸零售持仓规模均超500亿元。

　　险资在港股市场重点布局高股息股票。今年以来，险资频频举牌港股上市公司，其中银行类H股成为举牌主要板块。

　　融智投资基金经理兼高级研究员包金刚接受记者采访时也表示，持续流入的南向资金正把港股市场从“外资主导、美元利率锚”的离岸市场，改造成“内资定价、中债利率锚”的半在岸市场，由此带来定价逻辑、流动性结构与估值体系的系统性和结构性重塑。

　　港股估值仍有吸引力

　　展望未来，港股市场在多重因素的共同作用下，长期机遇值得期待。尤其是随着更多内地资金南下以及越来越多各具特色的企业赴港上市，叠加2025年以来港股市场的赚钱效应，南向资金正走向螺旋上升的“正循环”之中。

　　“越来越多的内地企业赴港上市，对资金的吸引力越大，净流入资金越多，带来更多流动性和赚钱效应，这又会进一步刺激更多企业赴港上市。”在一家香港投行人士看来，今年无论是南向资金还是外资都有明显流入港股市场的趋势，而这正是港股市场繁荣的真实写照。

　　在上述香港投行人士看来，当前中国企业都在高喊“走出去”，但实际上中国资金也需要“走出去”。“当前不少优质中国企业都在香港上市，内地资金自然也要相应南下，分享这些企业的成长红利。”

　　虽然今年港股市场涨幅颇高，但从全球主要股市上来看，港股市场估值仍有较大吸引力，而这事实上也给了内地资金更多“南下”的理由。

　　浦银国际首席策略分析师赖烨烨指出，目前，相对于全球主要股票市场，中国市场相对优势较为明显，盈利增速稳健，估值水平更低。科技属性较强的恒生科技指数的前瞻市盈率为20.4倍，仍低于其过去五年均值，也显著低于纳斯达克指数的30.9倍。目前，虽然主要中国股指的估值较前期明显修复，但港股市场的估值相对全球其他股市仍然偏低。

　　在赖烨烨看来，随着多重利好逐步落地，市场或面临一些获利了结的压力，短期或呈现震荡向上的态势，需留意风格切换，大盘价值股或占优。短期投资策略上，预计红利股配置价值回归，港股AI概念股仍是科技端配置主线。